永鼎股份：超导的中国速度 增持

公司战略转型意图明确，专注超导和线缆业务，剥离公路资产，外包医院和海外总包业务。公司从5年前开始筹备超导业务，如今正式启航。还未培育成熟的超导市场为中国企业提供后发制人的良机。广阔的市场将给予公司良好的成长性从而打开价值重估的空间。

中国在超导的研发与应用方面并不落后。电压最高的超导限流器，电流最强的超导电缆，容量最大的超导变压器等超导设备均首先诞生于中国。超导也是未来中国智能电网的有机组成部分。公司是国内首家将超导最核心的部分－第二代超导线（带）材，产业化的企业。在谨慎假设下，预测超导对公司收入的贡献将从2013年的1.6亿上升至2016年的9亿，收入占比从6%提升至30%。

“超导变革”正在经历由高成本小规模生产到低成本大规模应用的拐点。

驱动因素为“需求提升＋成本下降”两个相互影响的效应。第一代超导线材成本10年间下降了20倍，第二代线材过去三年下降了1倍。在需求提升，产量增加的情况下，未来成本下降会加速。

公司将下属医院托管给上海仁济医院。凭借仁济的品牌和团队，加上苏州的高端医疗需求，预计未来收入和利润在5亿/年和5000万/年。海外总包永鼎泰富团队具有极强的国际项目执行能力。目前中标孟加拉1亿欧元项目，在东南亚国家进展顺利。预计未来贡献收入和利润不少于5亿/年和7500万/年。

公司价值有望重估。11和12年的业绩主要由传统业务贡献，13年超导开始贡献业绩。预计11/12/13年的EPS分别为0.52/0.8/0.97元,对应PE分别为32x/20x/17x。超导未来市场超千亿美元，且公司的高成长性主要体现在12年之后。基于现实的预测即便是乐观的，仍有可能被未来的结果证明是过于保守的。若只反映短期内的成长性，给予12年20-25P/E，合理价值区间16-20元/股，首次给予“增持”评级。

风险提示：超导研发低于预期；公司未来两年业绩受房地产项目进度影响