惊险守住2700点 2656点缺口或将回补

受5月宏观数据利空打压，隔夜美股大幅下跌，三大指数跌幅均超过2%，对本已较弱的A股市场雪上加霜。截至收盘，沪指勉强守住2700点，报收2705.18点，再创本轮调整以来的盘中和收盘新低，市场恐慌情绪再度加剧。

分析人士指出，端午节小长假即将来临，假日效应对应的政策宏观调控的不确定性时间窗口再度开启，并且5月份的宏观经济数据并没有形成良好的预期，还有进一步加剧通胀的市场预期，因此调控很有可能就是迫使股指破位下行，回补2656点缺口的最后一根稻草。

业内人士表示，无论是根据货币政策的整体节奏，还是基于5月份的CPI预期，央行将于端午节假期加息已然成为大概率事件。

多重不利因素制约市场上行

国家统计局数据显示，中国制造业经济总体仍处于增长态势，但增速趋缓。4月规模以上工业增加值同比增长13.4%，比3月回落1.4个百分点;5月PMI为52.0%，创去年9月以来新低;中国汽车工业协会的数据也显示，4月份汽车销量较去年同期下降.25%，为两年来首次下滑。此外，今年一季度投资对GDP增长贡献了4.3个百分点，仅高于2009年一季度，比2009年以来5.9的平均值低1.6个百分点，从中可以比较客观地反映出当前企业对未来经济前景的基本预期。虽然当前中国制造业生产仍保持增长，但4月份订单增速放缓、产出增长减弱等指标均反映出投资扩张速度已显著降低。

值得关注的是，今年提前出现的缺电以及严重的南方干旱，将加大CPI的压力。国家发改委公告，6月1日起，15个省市工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调1.67分钱。这是2009年11月来首次调升销售电价。市场预测，电价还有上调的空间，因为本次的涨幅还难以追平煤价的增长。电价的上调虽然利好电力股，但直接增加了整个经济运行的成本。同时随着电价推高PPI，上涨预期最终还是会传导到CPI上来，这将加大调控物价的难度。

与此同时，我国南方出现严重旱情。5月26日下午，中央气象台、国家气候中心首次发出国家级干旱黄色预警。严峻的旱情加剧了物价上涨的压力。旱情发生后，主要城市的叶类蔬菜出现较大幅度的上涨。同时，国内商品期货市场上，早籼稻、小麦等农产品(000061)价格也因干旱持续而出现剧烈上涨。在此背景下，市场普遍预测，今年CPI控制在4%以内的难度较大。同时，货币放宽的可能性更小，市场担忧央行随时会再次加息。

此外，股市的持续下跌，似乎并未对管理层有所触动。IPO扩容速度丝毫未见放慢，而国际板愈来愈近的提示则更让市场对资金面担忧。

分析人士指出，通胀压力又现新的不利因素，股市扩容未见放缓，股市政策上没有丝毫抚慰，这种背景下的市场反弹依然不可太过乐观。

6月加息窗口将至

时间逼近年中，通胀压力依旧高企，且外部流动性存在不少变数。目前看，经过11次上调存准率和4次加息，总需求平稳回落的趋势性已经明确。在诸多压力之下，尽管目前经济增速已现放缓，但市场人士预计，“防通胀”仍将高于“保增长”，6月份利率、存款准备金率、汇率或许出现“三率”联动的情形。

下周，国家统计局将公布5月主要经济数据。分析人士认为，由于猪肉、鸡蛋等食品价格出现小幅上涨，5月居民消费价格(CPI)涨幅可能达5.4%-5.5%。预计6月加息窗口可能再度开启。不少专家指出，年中可能是今年物价压力最大的时段。管理通胀预期仍将是未来一段时期的调控重点。三季度后，CPI涨幅可能有所回落。

对此，中金公司认为，在通胀上升、经济增速回落的情况下，央行的货币调控面临“进退两难”的处境。由于货币政策的取向仍然是“防通胀”排在“保增长”之前，在通胀上升趋势没有扭转而经济增速没有出现超预期回落的情况下，央行在6月份不出台任何宏观调控政策的可能性不大。

中金公司预计，货币政策短期内非但不存在放松的基础，反而面临进一步紧缩的可能性。6月份将加息一次，三季度将再加息一次，央行会继续使用包括存款准备金率在内的数量型工具控制货币和信贷增速，人民币升值的幅度也将逐渐增加，从紧的货币政策至少将持续到三季度末。

与此同时，平安证券表示，加息的靴子已渐趋明朗，市场预计年内最多不过一至两次。

在5月CPI预计仍将创下高点的背景下，多数机构预测6月份央行将再加息一次。摩根大通认为，由于通胀居高不下，预计今年上半年央行可能还会加息一次，上调存款准备金率一次。

中信证券(600030)则提出了政策“三步走”的观点，第一步是通胀数据出现回落或者可控的情况，在此前提下，第二步才是政策的微调，第三步是政策微调后基本面的企稳回升。从观察到信号并出手的角度而言，第二步是关键，第一步太早，第三步太晚。未来短期流动性环境依然不容乐观：进入6月份，日均贷存比考核开始实施，存款不足的中小金融机构房贷动力会进一步减少;同时，如果未来两个月通胀压力仍难以缓解，不排除央行再次上调存款准备金率和基准利率的可能。

中投证券预计，6月会有加息一次，但对后续加息的市场预期分歧增大，这种分歧有利于市场趋稳。