“折价”程度最深 交运股四大黑马浮现

编者按：昨日，上证指数跳空低开，一路走低，收报2664.28点，下跌1.52%，成交额不足800亿元，无论是点位还是成交量都已逼近2661点支撑位。《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，当前A股市。整体动态市盈率仅为16.24倍，已低于2010年7月2日2319.74点时16.34倍的整体估值水平。在申万23个一级行业板块中，交通运输行业目前的“折价”程度最深，最新动态市盈率较去年底部区域低6.86倍，位居各板块首位。

交通运输 近6成股票估值低于2300点

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，交通运输行业共80只个股，最新动态市盈率为13.98倍，与2010年7月2日的2319.74点时相比动态市盈率回落6.86倍；最新市净率为1.95倍，与2010年7月2日的2319.74点时相比回落0.34倍，这就意味着交通运输行业的估值处于前期底部位置，该行业“估值洼地”的投资价值基本凸显。

具体来看，剔除3家市盈率为负值的公司，交通运输行业最新动态市盈率在50倍以上的个股有10只，最新动态市盈率在30倍至50倍之间的个股有15只，最新动态市盈率低于30倍的个股有52只。其中，有现代投资（8.19倍）、赣粤高速（8.89倍）、海南航空（9.58倍）、中海集运（9.62倍）、东方航空（10.13倍）、皖通高速（10.21倍）、中国国航（10.24倍）、大秦铁路（10.60倍）、宁沪高速（10.73倍）、楚天高速（10.85倍）、山东高速（10.89倍）、深高速（12.89倍）、南方航空（12.94倍）、深圳机场（12.95倍）、厦门空港（14.64倍）、深赤湾A（14.74倍）和白云机场（14.97倍）等17只个股的最新动态市盈率低于15倍。

比较典型的是现代投资，该股最新动态市盈率为8.19倍，与2010年7月2日的2319.74点时相比动态市盈率回落1.84倍；最新市净率为1.44倍，与2010年7月2日的2319.74点时相比回落0.28倍，最新股价16.39元，4月19日以来股价下跌24.89%，5月30日以来股价也跌4.93%，期间资金净流出1011.79万元。公司昨日公告了2010年度权益分派方案，以公司现有总股本399165900股为基数，向全体股东按每10股派2.00元人民币现金(含税，扣税后，个人、证券投资基金、合格境外机构投资者实际每10股派1.80元)。对于其他非居民企业，公司未代扣代缴所得税，由纳税人在所得发生地缴纳。

而从市净率估值来看，本行业80只个股中有52只的最新市净率相比2300点时的水平有所回落，占比65%。其中，有东方航空、芜湖港、强生控股、海峡股份、中国国航南方航空等6只个股的市净率折价程度都超过了1元。

值得注意的是，该行业共有36只个股的动态市盈率和市净率都回落2300点的水平，而仅有南方航空和楚天高速2只交通运输股5月30日以来受到资金的追捧。比较典型的是南方航空，该股最新动态市盈率12.94倍，与2010年7月2日的2319.74点相比动态市盈率回落7.24倍，而最新市净率仅2.58倍，与2010年7月2日的2319.74点时相比也回落了1.53倍，两者同时回归历史底部位置，凸显“估值洼地”投资价值。从该股的市场表现来看，南方航空4月19日以来股价下跌仅12.20%，比上证指数的12.86%高出0.66点，略微跑赢大盘。该股自5月30日以来股价开始随大盘反弹，该时间段9870.00万元的资金力保其股价仅下跌0.4%，昨日收报7.41元，逆市上涨了1.09%。兴业证券表示，3月份以来航空需求同比增速呈现持续回升态势，国内供不应求、国际基本持平，景气程度显著超越了市场悲观预期。在需求回升和供给受控的情况下，航空公司票价水平（含燃油附加）持续攀升，再加上汇兑收益的锦上添花，使得国内航线占比较高的南航经营绩效大幅提高。预测2011-2013年公司每股收益为0.61元、0.60元和0.67元，给予推荐评级。

交通运输行业景气度持续上升

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，交通运输行业近三年盈利情况分别为今年一季度1532577.92万元（同比增长0.94%）、2010年8285055.51万元（同比增长233.99%）、2009年2480607.74万元（同比增长9.6%）、2008年2263291.74万元（同比减少8.02%），今年一季度实现每股收益为0.0785元，而2010年的每股收益0.4262。通过对比发现，交通运输行业近三年业绩不断增长，导致该行业的景气度继续上升。

具体来看，有16只个股近三年业绩实现连续增长。其中，保税科技（0.26元）、厦门空港（0.2427元）、江西长运（0.23元）、海峡股份（0.22元）、白云机场（0.145元）、铁龙物流（0.125元）、赣粤高速（0.12元）和唐山港（0.11元）等8只个股今年一季度每股收益超0.1元，而保税科技、日照港、唐山港和江西长运4只个股近三年每年归属母公司股东的净利润同比增长率都在10%以上。

比较典型的是保税科技，该股今年一季度实现每股收益为0.26元，近三年利润增长分别为2010年40.46%、2009年54.03%、2008年105.86%。兴业证券表示，保税科技未来三年成长无忧，跨区发展还待破局。受益储罐产能的扩张和所得税优惠政策，公司近三年仍将保持高速增长，但公司未来在张家港地区继续扩张将受到码头产能瓶颈的制约，且公司异地扩张目前尚无实质进展，故无法判断公司长期增长趋势。预计公司2011-2013年摊薄后每股收益分别为0.67元、0.68元和0.75元。考虑物流行业2011年28.4倍平均市盈率，给予公司2011年扣除非经常性损益每股收益（0.55元）28.4倍的估值，公司的合理价值应该为15.53元，给予公司首次“推荐”评级。

交通运输行业不仅业绩持续上涨，而且不断有利好消息传出。日前，有消息称，交通运输部、国家发改委、财政部、监察局、国务院纠风办五部委联合发布的《关于开展收费公路专项清理工作的通知》，通知要求通过一年左右时间，全面清理公路超期收费、通行费收费标准偏高等违规及不合理收费，坚决撤销收费期满的收费项目，取消间距不符合规定的收费站(点)，纠正各种违规收费行为。另外，近期国务院常务会议提出8项促进物流业健康发展的具体措施。首先，两条减税政策将降低物流业各种税费成本，从根本上改善行业生存状况；而后，鼓励物流行业资源整合、加大对物流业投资等政策将有效促进物流业做大做强。此外，有消息称，经国务院批准，“十二五”期间中央财政继续从车辆购置税和港口建设费中安排资金用于交通运输科研工作。为提高资金的使用效益，财政部日前印发通知，强化交通运输科研经费管理。财政部已下拨320.6亿元2011年第一批车购税用于交通运输重点项目专项资金。财政部表示，该专项资金主要用于各有关省（区、市）纳入交通运输行业规划范围的公路建设、公路客货运枢纽建设、内河水运建设等项目。

长江证券表示，此次《关于开展收费公路专项清理工作的通知》的出台将大范围的、广泛的惠及整个物流行业，直接提升整个行业的毛利水平，使得企业生存环境好转，有利于物流更快更好的发展，并建议市场继续关注后期可能出台的物流利好政策，例如降低物流税负、加快行业整合等具体措施，维持物流行业“推荐”评级。

中原证券认为，2011年上半年运输物流行业不同子行业形成周期错位，上半年航运业受累于运的集中交付压力，同时航运需求难以从根本上改观，航运业未能延续2010年整体盈利的良好回升态势，运价回落明显，此轮航运业调整周期将延长，内涵增长动力明显不足。高铁陆续建成投产，客货分流逐步推进，铁路运输尤其是铁路货运的运能瓶颈制约正在逐步被打破，铁路运输景气在政策刺激下有所提升。燃油附加费上调压力不减，物流成本高企存下调预期，预测下半年公路运输业保持相对稳定。景气排序从高到低分别为铁运、航空、公路运输和航运。维持行业“同步大市”投资评级，建议标配。

综上，交通运输行业不仅有明显的估值优势，也有业绩增长的良好局面，还有频出的利好政策支持，目前处于估值洼地，值得关注。

现代投资 8.19倍市盈率为交运板块最低

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，现代投资最新收报16.39元，下跌3.76%，4月19日以来累计下跌24.89%。其最新动态率仅为8.19倍，较2010年7月2日2300点的底部区域时的10.03倍低1.84倍，最新市净率仅为1.44倍，也低于去年市场底部时的1.72倍，明显具有双重低估值的特征。

其所具有的低估值优势，一方面与近期其股价的持续下跌有关，另一方面与其业绩有关。其于3月11日创下前期高点之后，其股价就开始随大盘走下坡路，且成交量也明显较前期萎缩。4月19日以来股价下跌两成，120日均线支撑于4月下旬被跌破，目前，昨日股价再次探底，最低为16.39元。

而从业绩上看，公司近三年的业绩持续增长。2010年净利润同比增长25.45%，2009年同比增长10.66%，2008年同比减少3.21%。与之相应，其每股收益也在不断增长，2011年一季度每股收益达到0.48元，2010年每股收益为1.9858元，2009年为1.583元，2008年为1.4304元。

公司表示，一季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长44%的主要原因系本期实际收到的车辆通行费收入比上年同期增加以及经营性支付减少所致。6月2日公告称，公司参股公司方正证券函告，方正证券首次发行已获证监会发审委审核通过，其将在证监会正式批复的6个月内，完成首次发行并在上交所上市。公司持有方正证券1001.28万股，占其发行前总股本的0.218%，方正证券上市成功为公司利润带来新的增长点。

赣粤高速 最新动态市盈率8.89倍

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，赣粤高速最新收报4.77元，下跌4.22%，4月19日以来累计下跌17.33%。其以此收盘价计算的最新动态率仅为8.89倍，较2010年7月2日2300点的底部区域时的9.47倍低0.58倍，最新市净率仅为1.15倍，也低于去年市场底部时的1.49倍，明显具有双重低估值的特征。

其所具有的低估值优势，一方面与近期其股价的持续下跌有关，另一方面与其业绩有关。其于4月12日创下前期高点之后，其股价就开始随大盘走下坡路，且成交量萎缩明显。4月19日以来股价下跌近两成，比上证指数要弱得多，120日均线支撑于4月下旬被跌破，股价持续跳水，昨日股价再次探底，最低为4.75元，创出历史新低。

而从业绩上看，公司近三年的业绩持续增长。2010年净利润同比增长2.22%，2009年同比增长12.09%，2008年同比增长1.75%。与之相应，其每股收益也在不断增长，2011年一季度每股收益达到0.12元，2010年每股收益为0.54元，2009年为0.53元，2008年为0.94元。

平安证券表示，赣粤高速的低估值已充分反映公司负面消息，公司估值不到9倍，具有较高的安全边际，维持公司2011、2012年盈利预测分别为0.59元、0.63元，对应于5月27日收盘价5.08元市盈率分别为8.59倍、8.05倍，在高速板块中处于最低的水平，现有股价已充分反映公司负面影响，考虑到公司具有中长期投资价值，维持“推荐”的投资评级。

海南航空 最新动态市盈率9.58倍

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，海南航空最新收报7.05元，微涨0.57%，4月19日以来累计下跌16.39%。其以此收盘价计算的最新动态率仅为9.58倍，较2010年7月2日2300点的底部区域时的29.88倍低20.30倍，最新市净率仅为2.32倍，比低于去年市场底部时的2.19倍微高0.135倍，低估值的洼地投资价值出现。

其所具有的低估值优势，一方面与近期其股价的持续下跌有关，另一方面与其业绩有关。其于5月3日创下前期高点之后，其股价就开始随大盘走下坡路，量价不配合股价持续跳水。4月19日以来股价下跌近两成，比上证指数要弱得多，120日均线支撑于5月上旬被跌破，股价持续探底，昨日基本企稳，最新收盘价为7.05元。

而从业绩上看，公司近三年的业绩持续增长。2010年净利润同比增长800.56%，2009年同比增长123.66%，2008年同比下降327.22%。与之相应，近两年每股收益呈现“井喷”增长，2011年一季度每股收益达到0.07元，2010年每股收益为0.74元，2009年为0.09元，2008年为-0.4元。

兴业证券表示，海南航空的海航免税业务启航，“三亚进、海口出”值得期待。保守测算，离港旅客的50％进店，进店旅客的40％在免税店消费，人均消费2000元，则折年可给海航贡献每股收益0.01元。考虑到美兰机场免税店可能6月份左右开张，故2011年半年可贡献业绩0.005元。上调海南航空2011-2013年每股收益预测为0.75元、0.82元、0.94元，维持推荐评级。

东方航空 最新动态市盈率10.13倍

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，东方航空最新收报5.05元，微涨0.20%，4月19日以来累计下跌20.22%。其以此收盘价计算的最新动态率仅为10.13倍，较2010年7月2日2300点的底部区域时的55.59倍低45.46倍，最新市净率仅为3.42倍，也低于去年市场底部时的33.34倍，明显具有双重低估值的特征。

其所具有的低估值优势，一方面与近期其股价的持续下跌有关，另一方面与其业绩有关。其于3月7日创下前期高点之后，其股价就开始随大盘走下坡路，且成交量持续萎缩。4月19日以来股价下跌两成，比上证指数要弱得多，120日均线支撑于5月上旬被跌破，股价持续跳水，近两日股价获得企稳，最新收盘价为5.05元。

而从业绩上看，公司近三年的业绩持续增长。2010年净利润同比增长656.01%，2009年同比增长103.88%，2008年同比减少2406.08%。与之相应，近两年每股收益出现增长速度较快，2011年一季度每股收益达到0.0898元，2010年每股收益为0.4826元，2009年为0.0839元，2008年为-2.8617元。

安信证券表示，东方航空的受益运营效率提升，主业大幅增长，预计2011、2012年公司净利润52.1亿元、40.9亿元，EPS0.46元、0.36元。公司目前相对2011年市盈率估值约为13.4倍，给予“增持-A”评级。

皖通高速 最新动态市盈率10.21倍

《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，皖通高速最新收报5.21元，下跌2.98%，4月19日以来累计下跌15.49%。其以此收盘价计算的最新动态率仅为10.21倍，较2010年7月2日2300点的底部区域时的13.08倍低2.87倍，最新市净率仅为1.44倍，也低于去年市场底部时的1.60倍，明显具有双重低估值的特征。

其所具有的低估值优势，一方面与近期其股价的持续下跌有关，另一方面与其业绩有关。其于5月15日创下前期高点之后，其股价就开始横盘整理51天，期间成交量萎缩明显。4月19日以来股价下跌一成多，比上证指数要弱得多，120日均线支撑于5月下旬被跌破，股价持续跳水，昨日股价再次探底，最低为5.19元，创出历史新低。

而从业绩上看，公司近三年的业绩持续增长。2010年净利润同比增长16.25%，2009年同比下降2.85%，2008年同比增长30.59%。与之相应，其每股收益也在不断增长，2011年一季度每股收益达到0.1431元，2010年每股收益为0.472元，2009年为0.406元，2008年为0.417元。

东方证券表示，皖通高速的稳定增长，根据预测公司11-13年的每股收益分别为0.63元、0.70元、0.75元，根据行业平均估值水平，给予公司2011年12倍的估值，对应目标价7.5元，相比现价6.08元还有25%的上升空间，首次给予公司“买入”评级。