5月北向资金或将稳步流入 中特估和AI要休整丨投资人说

嘉宾简介：

方 磊 星石投资副总经理 首席策略投资官

清华大学生物学硕士。13年投资研究经验，2010年加入星石投资，历任星石投资研究员、基金经理、消费投资部联席总监、助理总经理。

目前担任星石投资副总经理、高级基金经理、首席策略投资官，对于科技、周期、消费等领域有着深刻的理解和丰富的投资经验。

一、年报一季报均不具较强表征性 5月开始业绩权重增加

第一财经 高 远：感谢方总接受第一财经专访，我们看到随着整体4月份年报披露的结束，我们对于5月A股表现是否可以给予更多的正面的期待？

星石投资 方 磊：4月份的是一个年报和一季报的披露的时期，今年4月份其实是有一点特殊，因为去年年报特别是在二季度和四季度是受了一些扰动，所以全年的业绩可能并不具有表征性。今年一季度可能前两个月也受了一些扰动，所以如果去看同比数据可能也不具表征性。环比数据可能也有过年的因素在，所以也不能太好地表征。年报、一季报对整个公司全年、后续的指引，可能没有像以前那么强的一个指引作用。

从行情来看的话，实际上4月份也是结构性行情是比较多的，市场上比如表现的比较好的这些板块、个股，它们可能更多的不是业绩驱动，因为本身可能在年报季、季报季的时候业绩它不能太好的有表征，所以大家更多往那个题材、其他的驱动去找。

真正到5月开始，大家去关注二季度业绩，可能更具有表征性；所以后续整个业绩可能在整个市场表现中权重可能会更多。

二、美联储加息周期或在5月见底 北向资金或延续稳步流入

第一财经 高 远：从资金面的角度来看，我们看到有多份研报显示“美联储此轮的加息到今年5月份可能会是终止的一个节点，或将对于北向资金的流动会有一些比较正面的这种作用”，您怎么来看待这种研判？

星石投资 方 磊：对美联储来说，我们认为现在比较大的概率，是5月份再小幅的加一次息，这一轮的加息可能就要结束了。一方面通胀已经从高位开始稳步地往下走；另一方面之前硅谷银行这些也出现了一些银行暴雷的情况，导致它不能再强力加息来防范风险。

所以我们总体上认为美联储这一轮加息在5月见底是比较明确的。所以之前在持续加息的时候，可能在资金面上对A股会有一定的影响。所以随着加息见底，我们认为整个海外、整个利率预期，可能会有比较大的一个改善。所以整个北向资金流入，可能会延续以前那种持续、稳步流入的一个情况。

三、TMT板块出现分化 强关联AI或有持续表现机会

第一财经 高 远：我们从具体板块来看，虽然有AI等一些加持因素在，但其实在4月份来看，TMT板块表现并不是特别尽如人意，您对于这一板块在5月份的表现是怎么来看待的？

星石投资 方 磊：整个TMT板块是比较大的。从业绩上来看，包括去年的年报、今年一季报，整个TMT行业，业绩情况不是特别好，所以它整个业绩驱动不是特别强。所以我们看到在比如4月份的行情，比如跟AI相关的、跟这些关联度比较高的公司，它的股价会有比较好的表现；而与此关联度比较低的像TMT这些这个公司和行业它可能表现不会特别好。到5月份，一方面跟AI相关联的、关联度比较高的，实际上有业务关联度、未来长期看会有贡献的这些股票，我认为AI还是一个比较强的驱动。虽然短期涨幅比较大，但是随着后续如果有所调整的话，我觉得它还是一个主要的主线。

如果跟AI关联度不是特别高的，去年、一季度业绩不是特别好，但是业绩逐步在改善的这些公司，我觉得从中可能找到一些新的机会。毕竟总体来看TMT行业前面几年，它整体就表现得也不算特别好，很多股票的估值也在比较低的位置，能找到比较多的机会。

四、中特估和AI是长行情 但五月或将休整

第一财经 高 远：其实在最近这段时间表现比较亮眼的算是AI加上中字头的板块，在5月份您认为这样的行情仍然会持续吗？

星石投资 方 磊：对于中特估和AI来说，它应该是比较长的一个行情。从AI来看，它可能是新一轮的技术革命，会带来一个非常大的爆发，是长期的事情，这个行情应该也会进行的比较长；而中特估也是一样，中国企业的国际竞争力以及中国资产的吸引力会是长期的事情。但是整个股价它也不是一蹴而就的。所以在前期的时候，这两条主线的表现其实已经比较活跃了，它很难持续的活跃，它需要一定的休整。比如像AI到现在还是比较活跃的，所以我们觉得不排除说在未来几个月，它可能有阶段性地去休整，然后在后面再重新进入到一个比较好的行情。

所以从短期来看，在过去的3、4月中特估和AI它的表现明显是比其他板块都要来得好的。我们认为在5月的话进一步地比其它板块表现来得好，我觉得这种概率可能相对上可能弱一点。但是从全年来看，这两条还是比较强的一个主线，具有长期驱动的两个行业。

五、地产上市公司应持续探索可持续发展新路

第一财经 高 远：方总，我们看到地产股在这几年都是比较低迷的行情，但是最近看到一些数据、包括二手房成交量显示，地产股似乎是在重新回暖的迹象，它对于整个房地产的上下游的拉动作用是否可以给予更多正面的评价？

星石投资 方 磊：从地产这个板块来说的话，整个去年整个房地产业包括新开工、销售数据，都是比较低迷的，特别是新开工这一块，而我们的上市公司很多是跟新开工相关联的，包括它的上下游产业。

从今年来看，我们认为从基本面的情况来看，今年整个地产新开工的下滑程度应该是将比去年应该大幅的缩减，房地产公司它的基本面应该会有比较大幅度一个修复。但是整个行业来看，包括销售面积、新开工面积、相比之前的高点已经下调到比较大的一个幅度了。

所以包括从整个产业链上，如果你从总量上来看，它可能相比之前反而是有一定的缩减。所以我们只能说在里头找到上下游产业找到一些结构性的机会，它的份额应该是能够大幅扩张的这些相关行业或者公司。因为总量要缩减，所以一方面它需要抵消总量缩减的幅度；同时它要有相比总量缩减有一个更大的幅度，这样的公司它才可能会有一个比较好的增长，也可能在整个地产触底到复苏中表现得更好的这样的行情。

六、降价潮下关注有竞争力的车企

第一财经 高 远：随着近段时间以来整个汽车行业降价潮的持续，包括一些汽配的行业，都是出现了比较多的下探，这样一个板块来讲是否已经到了一个布局的时机？

星石投资 方 磊：从汽车板块来看，汽车它还是经济的重要组成部分，因为汽车作为一个重要的耐用消费品，它跟房地产来说虽然没有房地产的占比高，但它还是一个重要的组成部分。

整个汽车行业，实际上在过去一些年份经过了比较长时间低迷，我们认为到现在这个位置，它倾向于整个汽车行业它进入到一个相对底部的位置。在过去年份我们看到，虽然整个汽车是整体比较低迷，但是里面的有些类别还是表现非常好的。比如像新能源汽车它占比持续提升，对应的整个新能源汽车产业链也表现得非常好，到现在来看整个新能源汽车的占比已经比较高了，而整个汽车的总量来说它还在比较低的位置。

所以我们倾向于认为：整个汽车在底部，所以相比来新能源汽车来说，传统汽车、燃油车它可能基本面可能触底到更低的一个位置。随着后续整个经济逐步企稳，作为经济重要组成部分的乘用车这一板块，它可能会有一定的触底反弹的机会，所以可以找到一些比如说市场份额大幅提升的、它的技术进步进口替代的这样的公司，它可能会有比较好的一个表现。

七、特斯拉不再一家独大 新能源车企结构性机会仍在

第一财经 高 远：方总提到了新能源汽车这个板块，我们也看到就最新的消息说，美国的市场当中特斯拉的model 3和model Y都将形成新一轮降价潮，而且降价幅度还不小，它对于整个国内A股新能源板块的影响是不能忽视的，您怎么来看这个板块在5月份的表现？

星石投资 方 磊：我们也看到特斯拉降价有两个原因，一方面上游的电池原材料锂价从之前的大幅的上涨到五十几万，现在已经下降到比较多的位置，所以的话它的成本是实质上是有明显的一个下降；另外特斯拉本身希望保有比较大的市场销量、市场份额，所以通过采取降价去获得份额。

但我们认为经过这几年的发展，我们也看到国产新能源汽车竞争力是在不断加强，它又表现出各方面的竞争力。有些企业可能以成本见长；有些企业可能以服务见长；有些企业可能以智能化见长。所以在整个终端消费需求来看，并不是特斯拉一家独大，或者说并不是特斯拉通过降价就能抢到这些份额。

我们总体认为，虽然整个新能源汽车它之前经过产能扩张、整个竞争是加剧的，但是未来一年或几年时间，它可能来一个新的洗牌期，通过洗牌会有竞争力更强、经营能力更强的这样的企业，它可能会留下来。以后随着行业的持续增长，会进入到新一轮的增长。

所以我们认为现在来看，虽然一季报整个新能源业绩比较好，后续可能进入到一个业绩进一步下调的时期，基本面上可能并没有太多的亮点，但是整个股价也已经跌到了比较低的一个位置了，所以后续我可以加强去关注，不止是5月份再往后全年今年到明年，我们觉得可以逐步的筛选。

八、注册制加速上市企业去伪存真 这些硬指标要关注

第一财经 高 远：注册制的落地，也有一些并没有业绩支撑的公司是在被资本市场淘汰出局。我相信您肯定也关注到了这样一些公司的表现，您会更看重哪些指标？从投资人的角度来讲，怎么来把握、看待、厘清这些机会？

星石投资 方 磊：市场已经为注册做好了充分的准备。相比以前来说，我们对公司的财务方面会有更严格的要求。注册制既代表股票上市的速度会加快，同时它退市也会加快，所以一个公司如果财务有比较大的问题，可能会一票否决，所以我们对财务相比之前会有更严苛的一个要求。

另外，长期来看，要对整个公司基本面深入的了解和研究。因为从一个产业发展趋势来看，长期景气度向上的一个行业，它的发展情况会更好，对行业选择上面我们可能会有更高的要求。同时对于公司的在行业中的竞争力，我们也会进一步去加强去研究。公司应该在行业里具有明显的竞争力，而不是说它是会将被淘汰，或者说有可能被淘汰这样行业。

注册制推行，为我们提供了一些新的标的，同样对我们的投资来说也提高了更多的要求，保证我们无论在财务、经营、各种方面都要相比以前研究的更透彻，这样能买到好的公司，而不是面临退市的这样的公司。

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摄像 傅振东 李 威