新动能增势强劲 廖薇：但房地产能否企稳仍是关键！丨首席对策

随着宏观政策“组合拳”效果不断显现，市场需求持续改善，工业企业营收利润持续恢复向好。国家统计局10月27日发布的数据显示，9月份规上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长。结合上周统计局公布的各项经济数据，三季度经济增长亮点颇多，但是新增长动能能否弥补房地产低迷产生的缺口是经济向好关键。

如何看待消费增长向好和结构升级的趋势？房地产投资增长缓慢怎样破题？如何理解房地产的高质量发展取向？汇金、央企纷纷增持回购，三季度末国际投行逐渐看多中国，如何看待中国四季度的表现和政策传导效果？美联储是否还会进行“最后一轮”加息？美债收益率是否会进一步走高从而推高美元？会给人民币带来什么影响？第一财经专访PIMCO（品浩）中国经济学家廖薇。

廖薇的主要观点：

经济短期有所恢复 中长期仍然处于转型中

新经济增长动能势头强劲

房地产投资增速放缓是短期和长期因素叠加导致

需求端和供给端都需要进一步松绑

房地产高质量发展是风险可控、供需均衡

坚信中国经济有足够韧性和政策空间

明年经济能否重回正轨仍要看房地产

房地产投资跌幅缩窄至3%左右 或将达到止跌企稳态势

美联储大概率再进行最后一次加息

美债收益率或将进一步提升从而带动美元持续走高

经济短期有所恢复 中长期仍然处于转型中

第一财经：非常感谢接受我们的专访，首先我们看到前三季度的数据基本上都已经公布完毕了，首先最大的一个亮点当然是消费。数据是否已经说明消费进入到平稳复苏的阶段了，怎么来看消费结构升级的改善？

廖薇：我觉得从近期来看的话，消费数据确实不错。尤其是因为在夏天的时候，因为还有很多出行和服务业的恢复，至于明年消费恢复的势头是不是可以持续，我觉得可能还是需要看明年的宏观政策环境以及明年的增长目标定在哪里。

因为我们目前看的话，虽然短期经济是有所恢复的，但是从中期比如说明年一年看的话，因为我们的经济仍然处在一个转型中，旧的经济增长引擎可能我们觉得不太适合了，新的经济增长引擎，因为它们的份额还比较小，是否明年还会受到比如说房地产的拖累，这个还是很大程度上会决定居民明年的收入以及他的消费会怎么样。

新经济增长动能势头强劲

第一财经：有一些什么样的潜力或者亮点吗？

廖薇：比如说新能源车，电池，还有一些高科技，大家可以看到这些领域它的投资其实是非常迅猛的。虽然我们总的来看私人投资总的加起来不太如人意的，在今年一年还比较疲软，但是如果我们把房地产剔除掉，它的增长是非常稳健的，可以看到我们在新增长动能这一块，它是有一些比较令人鼓舞的势头的。

另外一个还是说消费，在今年释放之后，明年消费是不是能持续，它还是要取决于居民的收入，以及他对未来的就业和收入的预期，还是需要整个宏观环境的一个改善。

房地产投资增速放缓是短期和长期因素叠加导致

需求端和供给端都需要进一步松绑

第一财经：我们看整体的三季度的一个数据其实都很亮眼，除了房地产，房地产投资增长还是比较缓慢的，尤其是我们知道在7月24日政治局会议之后，我们有很多这种重磅的房地产政策在不断落地和实施。怎么来看前9个月的房地产投资为什么会出现这种增长还是比较缓慢的状态？

廖薇：长期和短期的原因都有。我们先讲长期的原因，中国在过去20年的房地产的迅猛发展中，其实在很多城市它的房地产供给是多于需求的，造成了很多的库存，这是一个中长期的原因。而且大家再看的话，我们中国因为人口结构的变化，从中长期来看，刚需其实是在逐年减少的，所以总体来看仍然是供大于求的情况下，房地产商作为一个商业实体，可能说我不会再去投资新建房子，这是一个中长期的考虑因素。

从短期看，还是因为我们的房地产商仍然是有一些资金方面的压力。下一步政策的话，我觉得当然从需求方来说，要进一步的给购房者松绑，更重要的就是说怎么样支持房地产商合理的融资需求非常重要。

房地产高质量发展是风险可控、供需均衡

第一财经：统计局的官员也说，现在房地产调整是有利于房地产市场向高质量发展的，我们怎么来理解房地产的高质量发展？

廖薇：高质量第一个我觉得它的前提就是说它的风险一定要是可控的，所以不可能再继续保持这种高杠杆这种模式。

第二个，高质量的增长还是要一个供需平衡的增长，比如说在有的城市像北京上海人口流入比较多的，那么它的需求量比较大，这些城市它可能房价应该允许它有一个向上的调整，让市场达到一个平衡。那么在一些小一点的城市，人口流出的地方，它本身房地产的库存也很多，这个时候可能也要允许它的价格进行一个调整，那么让这个市场能够达到一个均衡。所以说让供给跟需求达到一个均衡，这也是房地产市场高质量发展的一个很重要的标志。

坚信中国经济有足够韧性和政策空间

明年经济能否重回正轨仍要看房地产

第一财经：我们看到从三季度末开始，国际投行就已经开始纷纷调高了中国的增长预期，中国经济也是从之前相对看空的状态转向了看多的状态。同时我们看到汇金、央企等等已经纷纷在增持回购了，所以作为外资来讲，你怎么来看待中国四季度的一个经济增长的亮点？

廖薇：我们对今年的增长其实还是很有信心的。我们的目标定在5%，其实今年哪怕在7月份数据出来是令市场比较失望的时候，我们仍然坚信就是我们有足够的韧性和政策空间来达到今年5%的增长目标。现在我们第三季度其实已经是超出市场预期，其实跟我们自己的预期是差不多的。

那么到第四季度，因为我们看到第三季度我们还有很多财政政策的发力，比如说地方政府专项债，可能会进一步在第四季度发行出来之后，它会给到第四季度来支持基建。

明年我们经济重新回到正轨，这两年的经济除了疫情之外，房地产仍然是一个很大的拖累。我刚刚讲到2024年房地产市场能不能稳定下来，能不能止跌，这是一个很关键的问题，如果不能的话，可能要出台更多的宏观刺激，比如说在基建方面或者是对消费者进行补贴，然后货币政策要进一步宽松。你如何在短时间内支持一些其他的新兴行业来弥补房地产留下的空缺，这个我觉得是监管者和政策制定者需要考虑的问题。

房地产投资跌幅缩窄至3%左右 或将达到止跌企稳态势

第一财经：延续一下房地产这个问题，我们怎么来理解房地产市场的止跌，它的限度在哪儿？到了哪个程度就是我们这些投资者也好，消费者也好，我们可以接受的程度？

廖薇：比如说房地产投资的跌幅，它可以缩窄到比如说3%，2%，甚至最好的情况下做到一个平稳，因为现在基数已经很低了，如果它能够稳定下来或者跌幅慢慢收窄，这种情况我觉得市场会更有信心。

美联储大概率再进行最后一次加息

第一财经：我们再来看国际，美国的通胀数据回落了，你觉得接下来预期的最后一次加息还会发生吗？

廖薇：我觉得现在市场可能觉得是50%、50%，我可以讲讲我们自己的观点。我们从年初开始一直是觉得美国的利率已经高到了一个对经济已经会产生负面影响的水平，我们认为比如说它的经济可能会下滑，这可能是一个必然的趋势。但是我们可以看到最近的数据，美国的零售它的数据仍然是非常强劲的，在这种情况下，它美联储有可能还会再加一次息，概率其实是存在的，而且还不小。

在加完之后，因为我们也分析了高利率对各个不同部门的影响，到明年2024年这种不良的影响，它可能会慢慢的显现出来。就是美国经济不管说是软着陆还是硬着陆，它都是一个着陆，它都是一个放缓的过程。可能加息应该已经是接近尾声，但是可能还会有最后一次，最后一次加息的概率是增大了的，从最近的数据来看。

美债收益率或将进一步提升 从而带动美元持续走高

第一财经：同时我们看到10年美债收益率，已经是创了近10年的新高，你觉得美债收益率会不会在这个基础上进一步走高，从而带动美元走强？

廖薇：这是个很好的问题，美元我觉得这个可能性是有的，确实是有的。大家看到美元现在肯定是第一强的货币，美元它的强势它可能会持续一段时间。比如说大家也关注人民币兑美元的汇率，我们中国跟美国现在可能处在一个不同的经济周期里面，美国经济仍然是在一个高通胀和高利率的环境里头，然后我们中国的经济情况，我们刚刚讲到，明年可能还需要有一定宽松的货币政策，利率可能需要保持在当前位置，甚至可能更低，要进一步降息。

这个无疑就是说对可能对人民币会造成进一步的压力，人民币明年是否还会承压，除了美元的表现之外，还有一个因素要看我们中国明年2024年的经济发展情况会怎么样。我们知道在追求高质量发展的一个过程中，在短期可能会需要承担一定的阵痛，但是这个阵痛有多大，政策有多大程度上能够托底，我觉得这些在到目前为止市场上还没有得到一个明确的答案，所以现在还有一些不确定性。