国泰海通首席策略方奕：今年沪指目标3800点-4000点

沪指再创十年新高，这波慢牛能走多久？国泰海通首席策略方奕表示，当前经济转型加快，经济能见度提高，无风险收益下沉等积极因素累计，市场有望继续上涨。年内沪指有望走到3800点-4000点，市场中热点仍集中在金融、成长和部分周期股。明年行情会更全面，权重和蓝筹股的投资价格也会显现。

主持人：国泰海通今年中期策略会提出对A股转型牛格局的判断，报告中提到上证指数大概率冲击924高点，这一观点已被市场印证。目前沪指创10年新高，突破去年高点。那么，是否需要对之前的市场观点调整或补充，调整的原因、依据是什么？

方奕：今年沪指目标有望达3800点-4000点
4月8日市场最低点时，那一天我来一财做节目，我在节目中提示大家要提高对中国市场的仓位，且判断没有二次探底。今天大家也确实看到了中国市场上升的这么一个行情，我们把它叫做“转型牛”。那么很多人对这个市场还有一定的疑虑，我们先讲一下这个结论，我觉得下半年我们的中国市场，无论是上证指数还是香港的恒生指数，我的看法都是还有新高，我们认为沪指年内3800~4000点应该来说是能够看到的。很多人将当前3700点与2021年对比，你会发现2021年的时候，同样是3700点，那个时候的权重股蓝筹股价都在天花板。如果各位再看一下今天3700点，你会发现我们除了金融板块之外的很多的蓝筹股和权重股，股价反而都在地板上，所以我们其实能够清晰的能够得到一个答案，是在今天要突破3700点要走的更高一线。行情的驱动逻辑有三点：一是中国经济转型节奏加快，经济能见度提升；二是 2025 年中国市场无风险收益系统性下沉，高收益无风险资产减少，投资者对固定收益产品兴趣下降，对股票及多元资产兴趣上升，寻找优质资产的需求更突出；三是 2024 年国九条以来，资本市场改革（退市、减持新规，内幕交易、财务造假、信息披露监管强化，鼓励分红回购、推动并购重组等）提升了股市可投资性，叠加战略性力量储备等机制建设，降低了市场波动性和风险。这三点构成转型牛的动力与基础，因此下半年市场仍有新高，港股也会有可观收益。

主持人：当前沪指创新高，你判断下半年仍有新高，属强烈多头行情。目前金融、科技、消费等板块表现突出，引领上涨。这些板块的上涨逻辑是否可持续？未来是否仍是领涨板块，还是会轮动至其他板块？

方奕：2025年新兴科技是主线 周期金融是黑马 2026年行情可能更全面
年初至今我们一直认为 “新兴科技是主线，周期金融是黑马”，这一判断仍成立。但若看向 2026 年，行情可能更全面。
当前金融股、成长股表现火热，但与经济周期相关的蓝筹股权重股多数仍在低位，行情存在明显两极分化。这是节奏问题，而非能否上涨的问题。
当前阶段，市场重点仍在金融、成长及部分周期品。逻辑在于：一是经济形势复杂，需寻找稳定和垄断资产，因此看好金融（券商、银行、保险）及部分高分红领域（如高速公路运营商）；二是中国出现新增长点（新的技术趋势、商业模式、消费动向），降低了经济社会发展的不确定性，需高度关注成长领域，重点推荐港股互联网传媒、机器人、创新药、国防军工，以及部分国潮品牌（零售、化妆品）；三是经济下行后部分周期品出清彻底，供需格局改善，有色、化工、钢铁仍有投资机会。
若看向明年，随着经济政策更及时、合理、得当，能快速回应社会关切，过去三年因经济形势不明导致的周期、消费板块估值收缩，有望得到修复。因此，当前重点在成长、金融及部分周期品，明年随着经济能见度提升，行情会更全面。

主持人：沪指创新高，但部分股票滞涨，一些板块表现平淡。这些板块为何不涨？滞涨个股中是否存在被低估的机会？哪些因素会触发这些板块的价值修复行情？很多投资者困惑于持有的股票不涨，是否该换股？

方奕：权重股、蓝筹股这类资产可能逐步具备投资价值
这与刚才提到的 “地板上” 的经济相关资产高度相关。2021年买入核心资产的投资者，当前可能感觉股票缺乏动力，核心原因是经济形势仍复杂，投资者暂时不愿为这类资产定价。
但我相对乐观：一是10 月重要会议将公布未来5年规划，经济发展的方式方法会更清晰；二是自2024年9月24日以来，党中央对经济形势的认识准确，经济治理思路（尤其是反内卷）发生重要变化，政策更及时、合理、得当。随着这些变化，投资者的疑虑会逐步消散。
因此，过去三年因形势复杂导致的估值下杀、定价不足，若看向未来，尤其是明年，权重股、蓝筹股这类资产可能逐步具备投资价值，这也会为指数进一步上升打开空间。

主持人：从未来 1~2 年看，沪指走势如何，是否仍坚定看好 A 股转型牛？实现这一长期趋势需要哪些条件，当前条件是否已具备？比如宏观经济持续复苏、产业结构成功转型是否能支撑长牛？

方奕：转型牛的基础条件已具备 但演绎需要时间和节奏
今年股市的核心驱动力是无风险收益下沉，以及资本市场改革改变了投资者对股票市场的观念。若放长远看，随着更及时、合理、得当的经济政策落地，以及反内卷的经济治理思路确立，基本面逻辑、经济逻辑会逐步显现。
短期市场可能因涨速快、外部环境复杂（如中美冲突、中东局势等）出现调整或回撤，但需明确：当前中国投资者需要的是具备长期逻辑的资产（无论稳定垄断型还是新兴增长型）。若资产的长期逻辑未变，中国转型步伐加快、经济能见度提升的趋势未变，短期调整导致的价格下跌反而可能是买点。
转型牛的条件已明确：一是转型节奏加快，经济能见度提升；二是无风险收益下沉，投资者寻找资产、管理资产的需求强烈；三是资本市场改革改变了投资者对中国资产的观念。因此，对未来行情仍持乐观态度。