中泰策略首席徐驰：科技龙头超越茅台是大势所趋 可逢低布局国产替代概念

寒武纪超越茅台成为两市最贵的个股，那么，“寒王”挑战茅台，是否意味着A股市场从“价值”向“成长”的阶段性切换完成？中泰证券策略首席分析师徐驰表示，科技龙头超越茅台成为市值龙头是大势所趋。在当前点位，市场可能迎来一波周度级别的中小调整，可逢低布局国产替代概念，恒生科技或是AI龙头“洼地”。

 

主持人：A股历史上，中国移动、全通教育、长春高新等个股曾从绝对股价上短暂超越茅台，但均未站稳，市场因此有“茅台魔咒”的说法，核心逻辑是传统蓝筹的盈利稳定性与挑战标的成长不确定性的博弈。请问寒武纪能否打破这一魔咒？
徐驰：从长期趋势来看，科技股超越茅台成为A股标杆是大势所趋。核心原因有两点，一是传统经济与新兴趋势的替代。茅台代表传统经济，白酒行业用户群体中消费能力最强的60、70后逐步进入60岁，白酒消费量下降，而年轻人对白酒的消费习惯弱于上一代；反观AI是全球新一轮科技革命的核心引擎，国际上美股AI龙头企业（如英伟达）营收超预期，国内后续发展也将围绕新兴生产力与科技展开。二是个股不确定性的考量。虽科技超越茅台是长期方向，但具体到个股需谨慎。2015年全通教育、2021年长春高新等标的虽曾有强成长属性，但最终因盈利波动、估值高位波动等问题回落。对于寒武纪，需关注其技术是否能达到全球领先水平、能否持续实现盈利高增长，这是判断其能否打破魔咒的关键。

主持人：过去A股以价值定价为主，此前挑战茅台的标的虽有成长性，但因成长不稳定回落。当前寒武纪挑战茅台，是否意味着市场正从价值定价向成长定价切换？这种切换能否持续？
徐驰：实际上，从去年甚至更长周期来看，A股始终是价值与成长并行的格局，而非单一方向切换，核心逻辑与资金属性相关。政策驱动的双主线：一方面，股权财政、化解地方政府债务等政策要求价值板块估值上行；另一方面，支持科技发展的政策推动成长科技板块估值持续提升，两者均为市场重要方向。资金属性的分化配置：长线资金（如汇金、保险、社保）持续入市，偏好偏价值类资产，当前环境下主要聚焦高股息标的；指数平稳上行推升市场风险偏好，活跃资金更多参与成长板块，形成价值与成长轮动的市场特征。
不同周期的策略建议：短期（未来1-2周或1个月）：建议逆向布局低位价值板块，如高分红周期股、红利央企。原因在于当前科技股两融余额达2.3万亿以上的历史新高，局部市场情绪亢奋需降温，且机构资金在科创50相关标的出现短期减持，科技股波动可能加大；而部分价值板块（如港股红利）分红率约 7%，契合保险资金下半年增配需求。
中期（至10月底）：科技成长（尤其自主可控方向）仍将占优。若科技板块出现调整，建议逢低布局。

主持人：投资者认可科技股的投资价值，但寒武纪、中芯国际等领涨标的价格较高，不敢参与。在当前位置，是否有性价比更高的替代性选择？
徐驰：对于高估值科技标的，不建议追高，需等待调整后再布局；同时可关注恒生科技中的互联网龙头，核心逻辑如下：AI是全球产业主线与国内政策重点支持方向，美股AI投资呈现“龙头集中” 特征，核心是卡位流量入口、大模型、算力服务器、芯片制造等关键节点， 这一逻辑同样适用于港股。港股科技龙头的估值优势：港股部分AI产业链关键节点企业，当前估值约20倍，盈利增长20%以上且稳健，前期经历调整，性价比突出，适合普通投资者中长期配置，风险相对较低。

主持人：保险、酿酒、煤炭等传统板块在本轮行情中表现偏弱，是否会长期沦为配角？传统板块内部是否会出现分化？
徐驰：科技是本轮行情主线，但传统板块仍有轮动机会，且内部将呈现分化，重点关注高股息方向。
轮动机会的存在：传统板块并非长期低迷，如保险在6月金融股行情中表现强势，煤炭在7月 “反内卷” 行情中涨幅显著，酿酒近期也有局部表现，后续仍会呈现轮动特征，低位持有投资者无需过度焦虑。
分化的核心逻辑：当前长线资金（保险、社保等）是市场流动性主力，其配置偏好 “稳健”，因此高股息传统板块更具吸引力，具体可关注两个方向：煤炭板块整体分红率约5%，部分个股达10%；在“反内卷”与全国统一大市场政策下，煤炭价格大幅下跌概率低，兼具防御与进攻属性。保险板块方面，政策要求保险资金提高权益配置比例，是行情重要驱动力；银行股在6月完成一波上涨后，保险资金需寻找新方向，保险板块有望成为配置重点。

主持人：大盘从3400点突破至3800点以上，调整多以盘中形式展开，近期在3800点以上出现3万亿以上成交额。请问后续调整将以何种方式展开？时间与空间如何判断？
徐驰：后续市场大概率出现 “中小级别调整”，类似2023年12月下旬至2024年1月中旬的走势，以 “高低切换” 为主，而非指数大跌，核心依据如下：市场趋势的支撑因素估值未全面泡沫化，沪深300股债收益比（估值/30年期国债收益率）处于1个标准差附近，未达历史极值（2个标准差）；市场情绪未过度狂热，散户与各路资金情绪仍有理性空间，整体仍处于积极看多区间。
短期调整的触发因素：杠杆资金情绪高位，部分活跃资金（两融）情绪已达2024年2月底、2023年12月中旬的阶段性高峰，存在调整需求；机构高低切换：部分机构通过ETF赎回高位科技股，转向低位板块。调整的具体特征：调整将主要集中于高位科技龙头，指数整体调整空间有限，市场将以“高低切换”应对，建议关注低位周期红利、国央企等板块。

主持人：结合当前市场情况，请问年底前看好哪些板块？应如何布局？
徐驰：布局需区分短期与中期，核心围绕 “长线资金配置方向” 与“科技主线”展开。短期（当前至调整结束）：聚焦长线资金配置的高性价比板块，高股息标的：如A股高股息芯片股、分红率7%的港股红利股，契合保险等长线资金需求；调整后的恒生科技龙头：前期调整充分，估值与盈利匹配度高。中期（调整后至年底）：逢低布局科技与券商，核心逻辑：科技方面，“十五五”规划主线明确，10月政策窗口将进一步强化预期，是全年核心主线；券商：一方面，10月潜在利好将提升市场风险偏好，利好券商；另一方面，三季度若维持高成交额，券商全年业绩将超预期，且多数券商股仍处于低位，具备估值修复空间。