独家专访伦敦金银市场协会CEO：获利了结无碍牛市 黄金将稳居主流资产行列｜大行其道

国际金价近年屡创新高，成为全球金融市场瞩目的焦点。在这背后，是全球经济格局、货币政策与市场需求正在发生的深刻变化。以伦敦金银市场协会LBMA为体系核心的伦敦市场，是全球最大的黄金场外交易中心，其定价与标准深刻影响着全球黄金的流通与价值。大行其道对话伦敦金银市场协会LBMA的首席执行官 Ruth Crowell。

第一财经： 随着2025年黄金价格在美联储降息和地缘政治风险等因素推动下屡创新高，您观察到黄金市场出现了哪些根本性变化？

Ruth Crowell： 我们认为全球黄金市场并未出现根本性变化，但我们注意到市场参与度显著增长，无论是交易量还是参与者数量都在迅速增加。今年上半年，ETF投资是一个关键特征，第二季度流入量达170吨，其中70吨来自亚洲。金币和金条总需求同比增长11%，中国投资者表现尤为突出，增长44%至150吨，而印度投资者也持续增持，第二季度总计46吨。央行购金仍是关键推动力，过去三年每年购金量达千吨。八月份，我们看到净购入19吨，波兰和哈萨克斯坦是主要买家。

第一财经：您认为市场是否存在过热风险？您认为金价上涨的势头是否可持续？

Ruth Crowell： 伦敦金银市场协会并非交易所，我们不直接参与交易清算，但我们并未看到过热迹象。我认为，过去几天随着金价跌至4000美元，实际上出现了一些获利了结。尽管如此，法国兴业银行等主要机构表示，金价达到5000美元已不可避免，其他大行也持相似观点，市场对黄金的兴趣仍在持续。

第一财经： 所以您的意思是，近日的市场波动只是获利了结，而非长期趋势？

Ruth Crowell：是的。

第一财经： 我们注意到有关全球供应链紧张的报道，部分原因是大规模实物黄金运往美国。这对伦敦黄金市场产生了什么影响？伦敦金银市场协会正在采取哪些措施应对这些挑战？

Ruth Crowell： 您所看到的从伦敦到纽约的黄金运送，完全是由于市场担忧所致，而这些担忧最终被证明是毫无根据的。我们在第一季度美国总统就职前看到这种情况，八月又因担心黄金受互征关税影响而再次出现。从行政命令中可以清楚看出，黄金已如四月公告所计划的那样获得豁免。

确实，由于这些担忧以及美国引发的市场波动，出现了一些混乱。但您可以从伦敦的黄金持仓看出，黄金已从第一季度流向纽约后重新回流至伦敦。目前持仓量实际上比年初高出3.6%。顺便提一下，不仅伦敦受到美国引发的波动影响，例如澳大利亚的黄金出货量也创下纪录。因此，我认为美国市场带来的不确定性和干扰已影响全球许多市场，但积极的一面是，黄金市场反应相当迅速，干扰是短暂的。

第一财经： GBI数据库的推出是去年的一项重要举措。目前该数据库运行如何？伦敦金银市场协会和市场参与者将如何利用该数据库提升黄金供应链的透明度和信任？

Ruth Crowell： GBI数据库专为安全数据收集而设计，这使得伦敦金银市场协会能够更高效、更安全地处理GDL（合格交割清单）精炼商提交的数据。精炼厂的参与度非常显著，98%的精炼商已全面接入系统，预计所有厂商都将在年底前完成接入。但除了安全数据收集之外，更重要的是我们未来的方向，以及如何利用该数据库的完整可追溯能力，帮助有投资者需求的精炼商实现从矿石到金条的全程追踪，并为2025年有此需求的投资者提供额外透明度。

第一财经： 除了GBI，我们还应关注伦敦金银市场协会哪些其他重要业务动态？

Ruth Crowell： 我们今年的关键举措之一是加速推进透明度。原计划于2027年实施，我们将要求精炼商说明其全球采购矿源，并确保其符合经合组织对高风险地区供应的要求。这些披露要求的加速不仅体现了伦敦金银市场协会的承诺，也体现了其合格交付精炼商对提升透明度、最终增强全球市场信任的承诺。我认为，除了在可持续性和透明度方面的工作，我们也在关注金融市场层面，探索如何引入更多现货价格透明度，为日常交易提供更多信心。

第一财经： 多家中国机构是伦敦金银市场协会的成员。您能否概述伦敦金银市场协会在中国的活动与合作？

Ruth Crowell： 伦敦金银市场协会与中国有着长期紧密的合作关系，特别是与上海黄金交易所和中国黄金协会的同事们。伦敦金银市场协会的许多会员同时也是上海黄金交易所国际板的会员，包括我自己。许多中国机构是伦敦金银市场协会的会员，中国有27家经伦敦金银市场协会认证的黄金精炼商。基于这些紧密联系，伦敦金银市场协会支持中国市场的国际化计划，这一直是我们表达的支持态度，旨在真正加强和提升国际金银市场。

第一财经： 您对中国市场有何计划？

Ruth Crowell： 我们参与了一系列不同项目，旨在加强与中国贵金属行业和全球贸易的联系。例如，我们正与中国黄金协会就《负责任黄金指南》和《负责任白银指南》进行协调对接。最近，我们在山东为GDL精炼商及其他中国黄金协会成员组织了联合培训。此举受到了中国市场的热烈欢迎，我们将继续推进。

我们与上海黄金交易所合作的另一个项目是持续推进公斤条标准的统一。在当前美国引发的波动下，全球交易环境日趋复杂，我们与其他全球标准制定者合作，确保我们两个市场的互换性，比以往任何时候都更加重要。

第一财经： 展望未来，伦敦金银市场协会的长期目标是什么？您是否希望推动全球黄金市场的特定范式转变，例如数字黄金或代币化产品的应用？

Ruth Crowell： 我们的主要重点仍然是“负责任黄金标准”，并致力于其长期发展。我们运用如金条完整性系统等技术来加强该标准。我们将在京都举行的会议上重点关注亚洲黄金工作组，该组正研究如何将公斤条纳入这一动态生态系统。我们都非常关注接下来几天会发生什么。正如您所说，关于价格走向存在许多疑问。我认为很难不提到白银，因为黄金确实表现卓越，但白银今年同样表现惊人。过去一个月我在会议中印象深刻的一点是，不仅传统投资者对黄金感兴趣，全球主流投资者也表现出浓厚兴趣。我也认为，中国和印度在创纪录的4000美元金价下仍有实物需求，这表明黄金不仅会持续存在，而且将作为主流资产和投资组合的多元化组成部分长期存在。

我们还在与世界黄金协会合作，在伦敦开展数字黄金试验。这是一个非常令人兴奋的进展，因为它有望结合指定和非指定账户的优势，使在伦敦本地转移和结算黄金变得更容易。目前仍处于早期阶段，但就目前法律团队的进展以及主要金银银行的支持而言，前景极其光明。