薅羊毛薅出大风波！第四个跌停，跌停板上仍有20多亿封单

谁也没想到，一场波及众多投资者的“薅羊毛”套利热潮，最终酿成了公募基金史上的一场风波。国投白银LOF（161226），这只被投资者奉为“套利神器”的基金，在短短几个交易日内上演惊天反转，单日净值暴跌31.5%创下公募基金历史纪录，连续四个场内一字跌停，数千投资者从追逐溢价收益的狂欢中瞬间跌入亏损深渊，而这一切的源头，正是一场失控的“薅羊毛”盛宴。

 

故事的开端，是白银牛市催生的套利风口。2025年四季度以来，伦敦银现价格一路飙升，2026年1月29日更是创下121美元/盎司的历史新高。作为国内公募市场唯一一只主要投资于白银期货的产品，国投白银LOF成为了普通投资者分享白银行情的唯一捷径，也成了套利者眼中的“肥肉”。

 

LOF基金的双重交易机制，本是为了平衡场内场外价格，但在国投白银LOF身上，却被套利者玩成了“薅羊毛”工具。按照规则，该基金可通过场外按净值申购赎回，也可在场内像股票一样实时买卖，当两者出现价格差时，就有了套利空间——场外低价申购，场内高价卖出，赚取无风险差价。而国投白银LOF的限购政策，更是让这场“薅羊毛”变得愈发疯狂——场外买不到，就扎堆场内抢筹，硬生生将场内价格推得远超净值，溢价率长期维持在30%-60%，最高时达68%。当时，社交媒体上充斥着国投白银LOF的“套利教程”，仅该基金在蚂蚁基金平台就有超700万人持有，大家都抱着“快进快出、赚一笔就走”的心态。

 

1月30日，伦敦银现上演史诗级暴跌，单日跌幅一度超30%，而国内上期所白银期货设有±17%的涨跌停限制，无法及时反映国际市场的真实波动。2月2日晚间，国投瑞银基金突然发布公告，宣布调整该基金的估值方式——从原本单一参考国内沪银期货结算价，改为参考国际市场银价波动幅度，且追溯当日生效。这一调整，让此前被涨跌停板“掩盖”的亏损一次性集中释放，国投白银LOF A类份额单位净值从3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅达31.5%，创下国内公募基金单日最大跌幅纪录，这场套利热潮，瞬间变成了投资者集体亏损的“基灾”。

 

而那些在场内高位买入、未能及时卖出的投资者，更是陷入了深度套牢的绝境。2月2日复牌后，国投白银LOF连续四个交易日一字跌停。今天，跌停板上的封单仍有超过20亿元。更可怕的是，今天该基金场内溢价率仍有37%左右，按照10%的跌停幅度测算，理论上仍需多个跌停才能回归合理区间。而且国际现货白银今天再度盘中大跌15%，这意味着溢价率又放大了。

 

曾经的“套利神器”变成了“亏损利器”，有投资者直言“原本盈利40%多，一天就跌穿，本金都亏没了”。事件发生后，投资者的愤怒瞬间爆发，截至2月4日，黑猫投诉平台上“国投瑞银”相关投诉超129条，均指向估值调整与信息披露问题；抖音等平台更是出现集体投诉，参与人数超6000，投资者通过证监会热线、官网投诉，要求撤销追溯调整、赔偿额外损失、处罚基金公司。

 

面对铺天盖地的质疑，国投瑞银基金给出了解释：若继续沿用上期所结算价估值，会掩盖实际风险，损害剩余持有人的利益，调整估值是为了维护净值的公允性；而选择盘后公告，是担心提前披露引发市场恐慌和挤兑，这也是公募基金行业的惯例。南开大学金融学教授田利辉也表示，从技术层面看，此次估值调整具备合理性，是在纠正净值虚高的偏差，但调整时机和方式，确实让当日赎回的投资者承受了额外的不确定性损失。

 

这场因“薅羊毛”引发的基金风波，成为了整个行业的警示案例。