华尔街掀起HALO交易热潮！伯克希尔2025年财报业绩承压！MLCC市场迎来新一轮涨价丨20260302从华尔街到陆家嘴

①华尔街掀起HALO交易热潮 实体硬资产成资本新宠

近日，HALO交易策略在华尔街悄然兴起，高盛、摩根士丹利等顶级投行纷纷发声，推动市场对“重资产、低淘汰”类实体资产的价值重估。随着AI产品可复制性不断增强，此前被追捧的轻资产赛道热度消退，资本开始转向电网、能源管道等难以复制的实体资产。HALO即“重资产、低淘汰”的英文缩写，这类资产依托庞大实物资本构建高复制壁垒，且具备极强的抗技术迭代能力，经济价值不易因虚拟技术更迭而缩水。在高实际利率、地缘政治碎片化及AI资本开支浪潮叠加下，市场正经历“稀缺性重新定价”。摩根士丹利构建的HALO资产篮子，涵盖材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防、信号塔七大板块，过去一年涨幅达28%，显著跑赢同期受AI冲击的标的。业内人士表示，AI热潮催生的不确定性，让“看得见、摸得着”的实体硬资产成为资本避险首选，其长期防御价值正被市场持续挖掘。

-星展银行邓志坚：所谓HALO，指的就是重资产、低淘汰。部分投行围绕这一理念构建投资组合，覆盖原材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防以及信号塔等领域。过去一年，这些板块的表现整体优于科技板块，但科技内部不少细分行业拥有更明确、更强劲的需求增长。标普500半导体过去两年涨幅高达180%。HALO概念完全正确，但并不是所有传统非周期性行业都合适。美国科技股未来2年的盈利复合年均增长率高达31%，为所有行业之冠。

-上海证券投资顾问胡涛：HALO为当前市场客观描述，需尊重经济规律而非过度定价。资产上涨的主要原因为流动性宽松预期、供需格局变化及大国战略储备。“低淘汰”相关产业抗AI冲击能力仍有待市场验证。

 

②伯克希尔2025年财报业绩承压 手握3700亿现金 坚守日本投资策略 

伯克希尔·哈撒韦周六公布了2025年第四季度及全年财报，受保险业务疲弱拖累，公司业绩出现下滑，这也是巴菲特担任CEO的最后一个季度。财报显示，伯克希尔Q4运营利润102亿美元，同比下降逾29%，保险承保和投资业务利润均大幅下滑；全年运营利润444.9亿美元、净利润669.7亿美元，均低于上年。Q4净利润受投资减值影响小幅下降2.5%，公司提醒投资者勿过度关注短期投资表现。巴菲特已于2025年底卸任CEO，由格雷格·阿贝尔接任，后者承诺延续其财务稳健理念，并首次执笔股东信，强调95岁的巴菲特仍每周五天坚守董事长岗位。公司2025年营业利润达445亿美元，持有现金及美债超3700亿美元历史新高，坚守"不分红"原则。美国四大核心持仓与日本五大商社（三菱、伊藤忠等）合计市值达1940亿美元，未来将继续坚守这些持仓。

-星展银行邓志坚：伯克希尔2025年净利润670亿美元，同比下滑 25%，预计2026年将进一步降至528 亿美元。从四季度财报来看，拖累业绩最明显的是保险业务，保险利润同比大跌 54%，保险的投资收入也同比下滑 25%，伯克希尔的保险业务主要是来自于汽车保险公司Geico。伯克希尔目前重点布局苹果、美国运通、可口可乐、穆迪，同时持有铁路、保险及日本市场相关资产，大多都是高股息、现金流强劲的企业。这类公司虽然未必增长强劲，但胜在业务稳健，能持续为股东创造长期回报，这也是巴菲特能够长期胜出的关键。自1965年以来，伯克希尔累计回报超6万倍，年均复合增长率达20%。

-上海证券投资顾问胡涛：美国四大核心持仓代表消费科技及金融，日本五大商社多为能源及资源企业。其分散风险及价值投资的理念值得学习。持有现金或为等待机会，当市场出现情绪冲击时，机动仓位往往可带来超额收益。

③产能告急 MLCC市场迎来新一轮涨价 龙头涨幅或达两位数

受云计算与AI服务器备货需求拉动，高端MLCC订单持续火爆，行业迎来结构性涨价。村田、三星电机等头部厂商高端产线稼动率超90%，订单量远超产能，村田计划3月底前调价，三星电机拟4月实施两位数涨价。现货市场已率先上涨，高端型号涨幅10%-20%，中高容产品涨 10%-15%。国内厂商春节不停产，订单排至半年后，风华高科等产能利用率回升至80%-90%。业内预计，在AI需求持续释放、供给刚性支撑下，MLCC涨价趋势将进一步传导至合约市场，行业景气度持续上行。

-星展银行邓志坚：MLCC是片式多层陶瓷电容器，核心功能就是芯片的电路“稳定器”。受AI与电动车产业快速发展带动，MLCC需求呈现喷井式爆发。高端、高容、车规的产品现货价自去年下半年至今已涨价10%-30%，中低端也随之提升5%-8%。涨价的原因除需求激增之外，还包括产能供不应求，以及原材料价格急升。MLCC约50%对的成本来自于银浆、镍、铜、钯等原材料，仅银浆的成本在去年就大涨了140%。全球MLCC市场份额主要由日韩厂商占据，即使当前增加资本开支，短期内也无法满足需求。国内企业暂时无法满足高端MLCC的需求，所以全球对于高端高容的需求依然无法满足。涨价潮将会延续。

-上海证券投资顾问胡涛：伴随高端MLCC持续放量，上游原材料陶瓷粉体、电极材料等或将涨价。中游制造环节技术壁垒及集中度较高，中低端MLCC制造企业或将面临原材料涨价和产能过剩带来的利润挤压。下游数据中心及新能源车企业或将通过优化设计的方式降低成本。

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注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。