白马轮番被杀，“最后一杀”来了吗？

白马杀跌是这两天盘面最大的特点。10月21日，宁德时代A+H双双大跌超 10%，福耀玻璃下跌7.19%，格力电器收跌3.81%；10月22日，抛压进一步蔓延到前期AI算力主线里的光模块龙头，也就是市场俗称的“易中天”。收盘，中际旭创大跌8.76%，新易盛大跌12.28%。

 

和普通小票杀跌不一样，本轮下跌的主角，都是机构长期重仓、被视作行业标杆的标的。既有新能源制造白马，也有AI算力科技白马，还有港股互联网龙头。

 

为什么周四盘中，白马股“易中天”集中大跌？

 

分析指出，多重因素叠加本就脆弱的市场情绪。

第一，英伟达近日在GTC柏林大会上宣布，将联合六大供应链伙伴大幅扩产，其中最受关注的一条是：计划与中国台湾的矽品精密（SPIL）合作，将用于共封装光学（CPO）的光引擎产能在2027年年中前提升至目前的15倍，到2028年底前再翻一倍。对于这一消息，市场快速读出一层担忧：本次官宣扩产名单里没有大陆厂商。

 

第二，10月21日，盘中流传一份非官方的所谓机构纪要，直接大幅下调某头部光模块企业 2027 年出货和业绩预期。后续这份纪要被证实并非正规机构发布，上市公司此前也多次对同类传言进行辟谣。但是，值得注意的是，市场传言对股价的边际影响权重正在肉眼可见地上升。互动易上密集出现的“股价暴跌”“物料封锁”“FCC豁免”等追问，折射出的已不只是对某一条传闻真假的焦虑，而是投资者对企业长期经营确定性的信心正在松动。

 

第三，机构调仓的叙事放大抛压。多家媒体报道，中欧基金冯炉丹管理的中欧数字经济混合发起 A，三季度明显减持光模块龙头：中际旭创持股从88.93万股降至57.50万股，减仓幅度35.34%；新易盛从178.14万股降到128.62万股，减持27.8%。两只标的在基金净值中的占比合计下降超4个百分点。尽管这属于截至三季度末的“滞后披露”，但在当前较为脆弱的市场情绪下，机构“抱团瓦解”的叙事仍一定程度上放大了抛压。

 

白马连续被杀，是市场调整尾声的信号吗？

分析指出，市场里“杀白马”，一般对应三种情景：情绪出清，市场进入调整尾声；市场风格大切换；白马股基本面出现变化。这三者表象很像，但后续走势完全不同。当下，对应第一种情况的概率更高。

 

历史2008年、2012年、2018年都出现过相似一幕：下跌初期，市场优先抛弃涨幅大、逻辑弱的标的；到了调整后段，恐慌扩散，基金重仓、大家公认的白马龙头也被不计成本抛售，也就是常说的“最后一杀”。很多时候，这一轮杀跌不是公司经营出大问题，而是公募、私募等机构资金应对净值回撤、风控、流动性压力带来的被动出清，属于情绪层面的极致释放。

 

对投资者来说，当下更适合放弃“是不是最后一跌”的猜测。“杀白马”只说明情绪出清可能进入了后段，却不能替市场画出底部坐标。 过往的走势确实显示，基金重仓的白马龙头被不计成本抛售之后，市场往往进入最后一跌的区间，但是，“区间”不等于“时点”，历史上同样有白马补跌完成后指数继续磨底的阶段。

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