芒果综艺出圈背后，难掩利润下滑

一句“我画地为牢啊，厉娜”，不仅让芒果TV综艺《后会友期》在2026年秋天成为现象级话题，也带动上市公司芒果超媒股价一周涨幅超 55%。但就在一周前披露的三季报却显示，公司前三季度归母净利润 同比下滑 79%。一边是全网刷屏的热度，一边是近乎贴着盈亏线的业绩，芒果超媒的爆款综艺，能否扭转公司业绩下滑的局面？来听第一财经广播谭帅的介绍：

 

《后会友期》是芒果超媒推出的一档纪实综艺，节目设定清晰：四对因误会、隔阂或是人生选择走散的旧友，结伴开启为期 18 天的高原同行之旅。节目自 10 月 22 日上线后热度持续走高。云合数据显示，该节目正片有效播放市占率从开播首日 34.9% 已一路攀升至 77.1%，成为今年首部市占率突破 70% 的新综艺。11 月 4 日，它在新综艺赛道份额达到 81.2%，在全部综艺类目里占比也高达 31.5%。

 

这档节目为何能够出圈？业内分析主要有两点：一是选题切口独特，婚恋情感题材早已被大量开发，而友情破裂、渐行渐远是大众更为普遍、却很少被深入探讨的话题；二是传播效应突出，节目经典台词被大量制作成表情包，抖音主话题播放量突破 57 亿，海量二创内容持续引流反哺正片，截至目前前四期正片累计播放量超 6 亿次。

 

爆款是最终呈现的结果，而芒果真正的核心优势，是一套持续孵化爆款的内容生产体系。芒果超媒背靠湖南广电，在主流长视频平台中电视台属性最强。从早期的《爸爸去哪儿》到后来的《乘风破浪的姐姐》，多年积累起成熟的内容制作流程与稳定的人才梯队：业内人士指出，芒果超媒在整个产业链的布局上具有明显优势：

【在整个产业链的上游，它有制作公司，中游呢有自己的经纪公司和 mcn 推广公司，下游又有自己的播出平台有流量，能找出几个像芒果这样的公司吗？虽然芒果有着其他影视公司没有的优势，但是现在要做爆款也很难在他们的财报里有一部分存货数，据说在制的内容存货 8 亿多，较年初还有所增长，要做爆款有一定的套路，但是这个套路一定要建立在相应的产量基础上。】

 

不过，即便《后会友期》播放市占率一路走高，也无法回避芒果超媒三季报不及预期的现实。财报数据显示，芒果超媒前三季度营收 93.51 亿元，同比增长 3.18%；单看第三季度，营收 31.58 亿元，仅同比增长 1.87%，而归母净利润同比更是大跌 95.42%。整体来看，营收增长近乎停滞，利润空间被大幅压缩。

 

业绩承压背后，是内部收入结构的此消彼长。上半年，芒果超媒核心的会员收入 19.33 亿元，同比下降 22.6%，公司方面解释，主要受渠道合作模式调整、重点剧集排播节奏影响。相比之下，广告、运营商业务分别同比增长 6.1%、5.6%，基本企稳。真正拉动整体营收增长的是内容电商业务，上半年收入 11 亿元，同比大增 146.35%，但该板块毛利率仅 6.16%，远低于互联网视频业务 23.54% 的毛利率水平。

 

也有观点认为利润下滑存在账面扰动因素：前三季度投资标的公允价值变动带来 1.26 亿元损失，其中第三季度损失 7311 万元。但中金公司测算显示，即便剔除这笔扰动，第三季度净利润依旧同比下滑 66.5%，主业盈利承压的问题，远大于一次性损益带来的影响。

 

由此可见，一档节目的热度和一家公司的盈利并非同一回事儿：

【热度能带来流量话题和品牌合作，要转化成稳定的收入和利润，还需要会员广告，电商和 AI 降本这些环节一起跑通，这些变化会在后续的财报里逐步呈现，不妨多一点耐心去观察。】

 

那么，一档综艺，能不能改写一家内容公司的经营基本面呢？从当前数据来看，爆款可以改善市场预期、提升品牌议价能力：吸引品牌投放、提振资本市场信心、拉动用户回流。但它很难立刻改变公司固有的成本结构，内容成本刚性、会员收入下滑、低毛利电商业务拉低整体盈利水平等问题，不会随着单期节目热度峰值自动消失。

 

后续有三个核心观察指标，比热搜热度更能反映真实经营成色：四季度会员收入能否止住跌势、毛利率能否回升至一季度 23.3% 的水平、电商业务规模扩大的同时能否同步改善毛利。只有三项指标同步向好，《后会友期》的热度才算真正落地为经营成果；否则，它只是芒果今年又一个亮眼的爆款作品。

 

说到底，“厉娜体” 带来的流量热度终会褪去，财报上的数字不会说谎。对于芒果超媒而言，真正的考验，在热闹过后。

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