华泰证券加入“阿里系”，券商混改推动分化加剧

随着华泰证券（601688.SH）加入“阿里系”，腾讯早已经入股了中金公司（03908.HK），并且跟国金证券（600109.SH）等合作多年，证券行业生态未来将会发生什么样的变化？

相比2017年公布的发行预案，华泰证券无论是发行价，还是募集资金总额都近乎“腰斩”，发行价也远低于2015年5月市场顶峰的港股IPO价格，这也显得三年多过去之后，券商股有多么弱势。

业内人士认为，互联网巨头以大券商作为入口，未来双方协同效应的产生，其实要取决于监管部门的推进，券商行业的分化将会进一步加剧，未来行业一旦出现复苏的话，大券商的优势将会进一步扩大。

募资额缩水近半

8月6日晚间，华泰证券公告称，收到江苏省发展和改革委员会、江苏省人民政府国有资产监督管理委员会《关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》，公司被纳入全省第一批混合所有制改革试点企业名单。

江苏省国资委控制的江苏省国信资产管理集团有限公司（以下简称“国信集团”）计划继续增持华泰证券，累计增持股份比例为不低于公司发行完成后总股本的0.061%（500万股）、不高于0.347%，截至2018年8月6日，国信集团持有华泰证券发行后股份15.18%。以上比例均含自2018年7月3日起已增持股份，国信集团自2018年7月3日起的6个月内将会继续增持。

8月3日晚间，华泰证券发布公告称，非公开增发10.89亿股，发行价格为13.05元/股，募资总金额142.08亿元。认购对象包括，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司、苏宁易购集团股份有限公司（002024.SZ）、安信证券股份有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、上海北信瑞丰资产管理有限公司、阳光财产保险股份有限公司等六家企业。

2017年11月24日，华泰证券调整发行方案中的募集资金数量及用途，具体表述如下：“本次非公开发行募集资金不超过人民币255.1亿元（含人民币255.1亿元），扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金和营运资金，以提升公司的市场竞争力和抗风险能力。”

由此可见相比去年的预案，华泰证券的募集资金总额缩水近半。另一方面，“本次非公开发行价格为13.05元/股，为发行期首日前20个交易日交易均价的90%。”此前，255.1亿元的非公开发行总额，对应10.89亿股，也就是每股发行价曾经计划在23.43元，发行结果每股整整缩水了10元，也远低于2015年港股IPO的价格24.8港元。

此前，海通证券、广发证券、兴业证券等多家券商都公布了相应的融资计划，不过目前这些券商的交易股价，都低于其融资预案的价格，海通证券、国泰君安等券商的股价，甚至依然处于“破净”的状态当中。

对此，深圳某知名券商高管向第一财经记者表示，华泰证券募集资金“缩水”跟市场走势关系很大，而且现在非公开增发要按照市价“打折”发行，预计未来其他券商都会可能有类似情况；目前部分券商股价已经“破净”，对国企来说，如果要增发的话，增发价要在净资产以上，“破净”是无法做增发的，真要做的话，估计要等市场回暖了。

“在完成非公开发行引进战略投资者的基础上，公司将在合法合规的前提下，适当引入新的战略股东代表担任公司董事，构建结构多元、优势互补的董事会”，华泰证券8月6日晚间的公告中也称。

互联网巨头布局大券商，业务协作仍需监管推进

“公司的业务结构不会因本次非公开发行发生重大改变，”华泰证券公告称。而苏宁易购则称：“双方在智慧零售能力构建上有较强的协同性”。华泰证券8月6日逆市涨1.46%，报收14.64元，这个涨幅远不如2017年9月21日，中金公司一天暴涨18%。

在2017年的经纪业务排名，华泰证券以7.54%的市场份额排名第一，而第二名的中信证券不足5%，华泰证券遥遥领先，这次加入“阿里系”之后，经纪业务会否“如虎添翼”？

苏宁易购相关负责人表示，本次投资认购华泰证券非公开发行股份，双方将以资本为纽带，进一步推动战略业务合作，苏宁易购和华泰证券将依托各自的产业优势，在零售客户的营销及服务、金融产品发行销售、资管业务、资产证券化业务等方面展开全方位金融服务合作，有利于进一步提升苏宁易购的金融服务能力；苏宁易购也将结合自身在互联网、物联网、人工智能、大数据、云计算等科技领域的优势，与华泰证券开展深度的技术服务合作，强化面向用户的核心服务能力构建。

从2017年9月腾讯入股中金公司持股5%，到现在阿里入股华泰证券持股3.25%，苏宁易购持股3.15%，互联网巨头布局金融行业，从过去以中小券商为目标，到今天的入股大券商，发生了一定变化。

广州某知名券商非银行业分析师向第一财经记者表示，腾讯入股中金公司，阿里入股华泰证券，预示在牌照管理日渐严格背景下，互联网巨头产业卡位、流量兑现采取入股头部券商的方式，而牌照新设或控股中小券商的预期落空。在行业低迷时期，头部券商的反卡位，将在未来行业复苏中凸显优势。中金公司是高端客户领域的优势突出，华泰证券是整体经纪份额的龙头地位比较稳固，两大券商各有特色，互联网巨头参股也是青睐有竞争优势的龙头公司。

上述深圳知名券商高管认为，互联网公司大比例入股券商，监管部门都会事前以各种形式进行把关的。就互联网公司来看，目前主要还是布局的安排，由于牌照和监管的因素，颠覆性的改变依然比较难，但行业的改变是大趋势，最终的变化速度取决于监管的态度，短期来看过分排他性的合作估计可能性不大。

2017年9月，腾讯宣布入股中金公司后，中金公司首席执行官毕明建表示，中金很高兴引入腾讯为公司战略投资者，此次合作有助于中金以金融科技加速财富管理转型，为客户提供更加差异化的金融解决方案。腾讯控股总裁刘炽平表示，中金是中国一家领先的投资银行，腾讯期望与中金在产品及服务方面进行系列合作，包括向中金提供先进的金融科技，以及引入中金在财富管理方面的能力，为用户提供更佳的服务。

龙头券商优势凸显

2018年市场走软，成交全面萎缩的大背景下，行业数据也反映了龙头券商的优势越来越明显。

中国证券业协会发布证券公司 2018 年上半年度经营数据，131家证券公司上半年 实入现营业收入1265.72亿元，同比下降11.92%，实现净利润328.61亿元，同比下滑40.53% ，其中106家公司实现盈利。

与整个行业经营数据惨淡相比，龙头券商业绩表现亮眼，如中信证券上半年净利润预计长增长13.38%，华泰证券上半年净利润预计增长7.8%等，经过这次向互联网巨头增发后，大券商的优势有望进一步扩大。

中银国际非银金融分析师王维逸认为，目前政策导向长期来看利好龙头，将进一步提升全市场集中度，扩大龙头优势，龙头券商股的优势进一步扩大，价值凸显。在行业寒冬时，龙头券商表现出大幅领先的业绩稳定性。

华泰证券分析师沈娟表示，2017年六大券商（中信、国君、海通、招商、广发、华泰）营业收入集中度为49%，较2015年提升11个百分点；而净利润集中度为47%，较2015年提升12个百分点。

8月6日东兴证券开盘不久的“闪崩”跌停，兴业证券依然深陷相关上市公司股权质押的事件，东方证券再度大跌4.18%，距离历史高位跌幅超过八成，这些都让投资者对中小券商的生存情况产生更多担忧。

对此，广州一位私募人士向第一财经记者称，最近市场下跌加上部分“黑天鹅”事件，估计很多股权质押的风险事件还没有全部披露，某些券商会在股权质押业务上“大伤筋骨”，投资券商股要注意这方面的风险，其实不仅限于中小券商，股权质押业务较多的大券商，同样会受到这方面影响，投资者需要仔细鉴别。