合资股比限制终破冰，宝马将斥资36亿欧元控股华晨宝马

合资车企的股比限制最终被华晨宝马打破，华晨宝马将成为第一家外资股比超过50%的合资企业。

10月11日，宝马集团官方发布的一份声明显示：宝马将以36亿欧元代价收购华晨宝马部分股权，持股比例提升至75%。随后，华晨汽车也发布公告称，向宝马出售华晨宝马25%股权。按照新的国家产业政策规定，宝马控股华晨将在2022年后生效。

“宝马公司是中国政府放宽汽车行业外商来华投资股比限制后的首个受益者，可以说是’一马当先’。这也表明中国推进开放不仅是’说到’，更是踏踏实实地’做到’。”李克强总理昨日在中南海会见了宝马集团CEO科鲁格时表示，汽车产业开放是大势所趋。

华晨值不值

今年是华晨宝马成立的十五周年，在这个时间点变更股比意味着华晨宝马的合作进入了新的发展阶段。对于宝马来说，股比的提升意味着可以获取更多的利润，而宝马对中国的投资也将持续增加。

全国乘用车联席会秘书长崔东树指出，在中美贸易中，由美国出口到中国的汽车关税被提升到了40%，这使得以美国作为SUV、大型轿车生产基地的奔驰、宝马等德国企业受到了较大的影响。受到进出口关税提升的影响，宝马公司开始考虑提升旗下车辆在中国市场的售价，这极大的降低了旗下车型的市场竞争力。因此宝马需要加大中国的本土投入，这也是宝马急于确定未来发展战略的重要时间点，必须加大中国市场的投入。

11日早间时候，华晨宝马宣布，股东双方投资将增加30亿欧元，华晨宝马的合资协议也将延伸至2040年。30亿欧元将用于未来几年沈阳生产基地的改扩建项目：位于铁西的新厂区建成后将使铁西工厂现有产能翻倍，大东厂区的改扩建项目也在进行中，未来将根据宝马车型和市场需求进行拓展。华晨宝马的年产能也将逐渐增加到每年65万台，并将创造5000个新的工作机会。

宝马能够成为第一家突破50%股比的企业，与合作伙伴华晨的实力密切相关。从企业经营层面上看，华晨对宝马的依赖性很强。以2017年业绩为例，2017年华晨中国的净利润为43.76亿元，同期华晨宝马盈利104.8亿元，按50%的股比分配利润计算，华晨宝马对华晨中国净利润贡献为52.4亿元。也就是说，扣除华晨宝马净利润后，华晨中国其他业务是亏损的，亏损额达8.6亿元。股比降低25%后，华晨中国从合资公司获取的利润必然大幅缩水。

“华晨对宝马的依赖程度较高，在国家股比政策即将放开的情况下，华晨在宝马合作中失去了话语权。除了华晨宝马外，奇瑞与捷豹路虎的合作中，也是中方企业处于劣势。” LMC汽车市场咨询(上海)有限公司总经理曾志凌对记者表示，长城与宝马的合资也推动了股比的变更。毕竟，相比于华晨集团来讲，长城汽车是一个更有竞争力的合作伙伴，其已在SUV领域已连续多年销量第一，净利润也很高。

不过，华晨中国董事长祁玉民的态度并不悲观，他对记者表示：“不要纠结于股比数字，早点做这个决定是好事，也是大势所趋。产品可以更早地导入，这有利于自主品牌的发展。”言外之意就是，股比提升会刺激宝马加大对中国市场的技术投入力度，华晨也会因此而受益。普华永道思略特全球合伙人彭波则对记者表示：“本来华晨就有困难嘛，总要有出路。”

在崔东树看来，用36亿欧元换25%的股权，总估值达144亿欧元是很高的。“相对2017年宝马的利润，也是很高的利润溢价。这些钱对华晨也是自强发展的一个契机，可以推动华晨加速实现自主自强，这也是每个中国企业未来必然面临的趋势性课题，华晨会勇于面对的。”崔东树撰文指出，25%的股权是关联企业的标准，相互间有燃油积分和新能源积分的较大协同优势，因此保留华晨25%股权是对新能源车政策的合理保障，对合作双方企业都是有意义的。“但汽车行业受到的政策约束相对复杂，华晨应该有很好的国企政策支持，因此宝马未来较长时间不会进一步改变股权关系。”

大势所趋

汽车产业政策正在加快放开的步伐。

李克强总理指出，宝马将是中方放宽汽车行业外商来华投资股比限制后的首个受益者。这表明，中国对外开放的新举措不仅是“说到了”，更是踏踏实实地“做到了”。“下一步，我们对外开放的力度会更大，开放的水平会更高，中国将继续并且长期成为外商投资的热土。”

今年6月28日，国家发展改革委、商务部联合发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》，自7月28日施行。根据这一措施，自管理措施施行之日起，汽车行业取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。

在汽车分析师贾新光看来，早在股比开放之前，有的公司就已经提出增资要求，如原来的北京吉普合同到期，奔驰就扬言不再续约；之前，大众也宣布在谈判增持一汽大众股份，但几年下来也没有结果，后来大众要求增加奥迪的投资也没成功，导致奥迪转而入股了上汽大众。“这些企业之前就有想法，待开放股比限制来增加他们谈判的筹码。”

吉利控股集团董事长李书福曾公开表示，只有股比放开，汽车行业才能有一个公平的竞争环境。而未来股比也将是中外双方股东续约合资协议谈判的焦点，中方股东谈判的筹码在于其是否具备自主掌控的产品技术，营销渠道，品牌溢价等，话语权相对弱势车企的中方股东或会在中长期内面临转变为财务投资者。也就是说，股比的变化也会带来新的竞争格局，自主品牌必须要增强自身的研发和技术水平。

“股比限制放开后，宝马开了先例，后续应该会有合资公司跟进。不过，决定各方股比要看各自的价值和贡献。一些表现较弱的自主品牌股比会下降，但也不排除一些合资公司外方股比也有降低的可能性。”曾志凌对记者表示，豪华车的利润较高，因而是最有可能变更股比的，不过也要看各方的实力如何，一些外资车企已经实现了高度本土化，对合作伙伴的依赖程度较高，一些在中国生产的车型甚至出口到了国外市场。