一季度GDP强化经济企稳信号，短期内降准预期降温

4月17日，国家统计局今日公布的数据显示，中国一季度GDP同比增长6.4%，高于预期的6.3%，较前值6.4%持平。尽管看似数据并不十分亮眼，但细分数据（工业生产和零售数据）超过预期，实则进一步佐证了经济企稳信号。

经济企稳信号愈发突出

“尽管6.4%的GDP增速并不太亮眼，尤其是考虑到季度环比增速较去年四季度从1.5%放缓至1.4%，然而此次数据的确显示了更多经济增长动能改善的信号。”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩对第一财经记者表示，“市场此前已经被亮眼的PMI、信贷数据鼓舞，我们今天又看到了几项积极数据。例如3月工业生产（IP）数据同比大幅增长8.5%，1-2月的增速仅为5.3%，增速较慢。此外，零售数据也大超市场预期，固定资产投资仍整体维持强劲。”

摩根资产亚洲首席策略师许长泰对第一财经记者表示，工业生产数据同比增8.5%，大超预期的5.9%，零售数据同比增8.7%，高于预期的8.4%。“整体而言，这确定了中国经济增长已经触底，增长动能和信贷数据增长将进一步持续，贸易不确定性的缓解也将提振经济动能。”

尽管部分数据仍弱于去年同期，但已经较今年前两个月有所改善。例如，在投资方面，一季度，全国固定资产投资（不含农户）101871亿元，同比增长6.3%，增速比1-2月份加快0.2个百分点，比上年同期回落1.2个百分点。

在消费方面，一季度，社会消费品零售总额97790亿元，同比增长8.3%，增速比1-2月份加快0.1个百分点，比上年同期回落1.5个百分点。

在外贸方面，一季度，货物进出口总额70051亿元，同比增长3.7%，增速比1-2月份加快3.0个百分点。

国家统计局国民经济综合统计司司长、新闻发言人毛盛勇先生在新闻发布会上表示，一季度GDP增长明显好于市场预期、就业形势整体稳定、CPI延续了温和上涨的态势、居民收入增速较上年同期加快，“从上述主要指标来看，经济运行保持在合理区间，应该说是很不容易的”。

更早前公布的PMI数据和信贷数据都大超预期。中国3月官方制造业PMI录得50.5%，高于预期的49.6%，较2月份的49.2%明显回升，创5个月新高。制造业PMI在连续3个月低于临界点后重返扩张区间，反映经济整体景气度有所改善。

当时央行原调统司司长盛松成对第一财经记者表示，制造业PMI五大分项指数都有不同程度上升，其中新订单指数已连续两月好转，为51.6%，比上个月上升1个百分点，是近半年高点，表明市场需求出现改善；生产指数则大幅上升3.2个百分点至52.7%，是五大分项指数中上升幅度最大的，这与春节过后企业集中开工、制造业生产活动明显加快有关。值得一提的是，在手订单、进口、采购量等细分指数也全面回升。他早前就预计，中国经济将在二季度企稳，且这一时点也可能会提前。

近期货币宽松可能不会加码

随着经济企稳信号的进一步释放，各大机构认为，货币政策的宽松加码空间可能会较早前受到一定限制。

周浩告诉记者，鉴于近期的数据，短期来看，进一步扩大货币宽松的政策空间会有限，并将继续观察当前的货币政策是否足以稳定经济，同时进一步降准的可能性很小。

许长泰对记者称，全年稳经济的总基调仍不会变，但新增的刺激政策则需要进一步观望。“今年的GDP增速目标为6%-6.5%，而最新的一季度数据已经接近了区间上沿。中国不希望继续催生另一轮债务上升，2017年的去杠杆措施使得宏观杠杆率稳定在一定水平。因此现在央行对降准会更有耐心，可能会运用其它更为低调的工具。”

无独有偶，野村大中华区首席经济学家陆挺也告诉记者，从央行一季度货币政策执行报告看，当前央行似乎对增长复苏更为乐观。报告也显示，货币政策宽松的空间比之前更为有限。“事实上经济增长并没有完全复苏，我们仍然维持对今年再降准150个基点的预判，但时点可能有所延后，这更可能需要基于股市的表现。如果股市上涨持续，那么降准可能会推迟，或由更为低调的货币政策工具（例如MLF等）取代。”

陆挺认为，预计今年不会下调存贷款基准利率，但央行正呼吁进一步推动利率市场化改革，“利率市场化改革今年有望加速，央行货币政策执行框架可能转向一个更以利率为基础的机制，并强化利率传导机制。”

4月15日，央行官网发布消息称，4月12日，央行货币政策委员会召开2019年第一季度（总第84次）例会。会议指出，稳健的货币政策要松紧适度（上季度为“更加注重松紧适度”），把好货币供给总闸门（新增表述），不搞“大水漫灌”（新增表述），同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配（上季度为“保持货币信贷及社会融资规模合理增长”）。

央行上周五公布的数据显示，3月，M2同比增速为8.6%，分别比上月末和上年同期提高0.6个和0.4个百分点；同时，M1同比增长4.6%，增速较上月末大幅提高2.6个百分点；3月当月，社会融资规模大幅增加近2.9万亿元，同比多增1.3万亿元，3月末，社融存量同比增速达到10.7%。

盛松成对记者表示，当经济企稳时再降准，容易推高通胀，也容易引发资金大量流向房地产。“降准的意义是为了解决实体经济融资难融资贵。如果降准后，资金仍然留在金融市场，而没有流向实体经济尤其是中小微企业，反而有可能助推金融脱实向虚。”他也强调，弥补外汇占款下降并不一定要使用降准这一工具。