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程实:“小降准”的大意义

第一财经 2019-05-08 09:08:42

作者:程实    责编:任绍敏

本次降准虽“小”,却释放出三层重要政策意义,有助于以较小的政策微调,将流动性和市场预期锚定于适宜水平。

不同于此前数轮降准,5月6日央行新一轮定向降准突出了“小而精”的特征。

一是规模“小”,本次降准释放的增量资金仅为2800亿元,而2018年4月至2019年1月各轮降准的增量资金在4000亿~8000亿元之间。

二是范围“小”,本次降准仅覆盖“聚焦当地、服务县域”的中小银行,其资金流向也全部用于民营和小微企业贷款。

但是,在当前复杂的国内外经济形势下,本次降准虽“小”,却释放出三层重要政策意义,有助于以较小的政策微调,将流动性和市场预期锚定于适宜水平。

第一,“稳增长”不会松劲。一季度“开门红”之后,围绕“稳增长”政策的持续性,市场预期出现严重分化,并有向实体经济传导的迹象。本次“小降准”确证,由于外部风险压力依然存在、中国经济内生复苏尚待巩固,因此货币政策的“稳增长”仍将延续,并有望贯穿全年。但是,“稳增长”的节奏料将适时调整,“精准化”的微调、预调将成为主流的政策手段。

第二,货币政策更加重视结构优化。统筹考察本次“小降准”和4月TMLF(定向中期借贷便利)加码,可以发现,央行新一轮的组合拳更加注重结构的优化。其中,TMLF聚焦于期限结构的优化,实现期限更长的流动性供给,推动“宽信用”从短期向长期延伸。而本次降准则聚焦于流向结构的优化,从“小”处发力,引导长期资金经由中小银行,切实转换为小微企业贷款。

第三,经济政策重心加速下沉。从更广阔的全局视角看,近期央行的政策动态实际上贯彻了今年政府工作报告的施政思路,即调控重心下沉,务求激活微观活力。本次降准将目标直指县域经济,表明自上而下地政策落地已经进入攻坚阶段,“宽信用”的最后一公里有望打通,从而助力中国经济在二、三季度保持企稳向好态势。

作者系中国首席经济学家论坛理事,工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管)

第一财经获授权转载自“首席经济学家论坛”微信公众号

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