程实展望下半年全球经济：大变局的三重变奏︱实话世经
展望2022年下半年，全球经济正在经历滞胀风险实质化、货币供给外生化以及新一轮贸易保护主义抬头的三重变奏，欧美及新兴市场的经济活动深受影响。
程实：稳大盘的四重助力——2022年下半年中国经济展望
程实为工银国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事；宏观政策作为托底项保证今年经济大盘的稳定持续增长，而微观政策则作为加分项决定经济的反弹高度与韧性。（如图2所示） 微观政策固本，提升经济的反弹高度与韧性。除了以宏观政策托底经济基本大盘，更需以微观政策修复企业与居民部门信心，从根本上夯实内生动能。从市场整体来看，中国下半年输入型通胀压力不大，同时经济复苏特征明显，在美元加息周期中人民币资产仍有望保持相对韧性。
程实展望下半年中国经济：稳大盘的四重助力︱实话世经
展望下半年，四大积极因素将支撑中国经济全面复苏。
程实：中国宏观政策响应机制发生转变，财政货币政策进一步发力空间尚存︱实话世经
在当前复杂的经济形势下，财政政策和货币政策均未调整至预测水平，进一步发力空间尚存。
程实：RCEP助力区域经济焕生机︱实话世经
RCEP正式生效，为亚太区域经贸金融合作带来了新机遇，为中国构建新发展格局提供了有力支撑，是中国高水平对外开放的重要里程碑。
程实：香港劳工市场的短期与长期恢复路径︱实话世经
由于美国货币紧缩政策逐步推进，高企的美元指数或将增加劳动力市场的复苏压力。
程实：疫情扰动生产端，稳外贸急需加力︱实话世经
从结构上看，珠三角与长三角地区是中国制造业和高新技术产业的核心枢纽，封控措施若延长或反复，可能将影响中国高价值产业链的稳定性。
程实：疫情对中国经济的影响及建议
建议政策“发力靠前”适度延长,政策重心进一步从宏观向微观倾斜,加强政策预期指引和信心维护。
外资还会持续流出中国股市吗
程实为工银国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事；此次外资流出中国股市的现象较为特别，但流出资金规模仍处于可控范围。美联储加息周期重启与地缘政治动荡风险将继续影响外资流动方向。相对而言，股市体现了中国经济基本面的内生韧性，并不会因美联储加息单一因素而大幅撤离。相比之下，中国股市外资的净流入保持相对平稳，而债市净流出较大，规模甚至超出新兴市场国家整体。后续外资流出的冲击或主要体现在债券市场，从而使人民币汇率小幅承压。历史数据显示，中国债市外资净流入与10年期中美利差存在显著相关性，而股市流入则与中美利差相关性较弱。
程实：外资还会持续流出吗？︱实话世经
得益于中国经济的内生韧性，中国资本市场外资进出的波动性显著低于新兴市场国家整体。
香港资本市场波动的非理性与理性因素
近期恒生指数经历大落大起，非理性的恐慌情绪在市场蔓延，上周恒指波幅指数均值高达39.8，而上一次该指数持续突破30以上，还是新冠疫情在香港刚开始爆发的阶段。本文利用数理模型发现，人们的情绪氛围、对未来的预期、市场流动性，以及投资标的基本面对恒生指数的表现有着显著影响，且四个因素的影响程度在疫情前后发生了明显变化。
程实：减税退税的经济意义｜实话世经
今年减税政策的核心目标仍是维护经济活动“稳中有进”，对于经济增速的直接拉动效应相对次之。
程实：疫情之下，香港经济如何扬帆再启航
越是在外部环境困难的时候，越是需要支持经济、夯实物质基础，改善民生福祉，遵循融入国家发展大局的主线逻辑，从而实现在疫情阴霾中行稳致远。
在香港市场加大力度发展人民币计价的证券产品 | 宏观经济
建议降低企业在香港发行人民币计价证券的门槛，对上市企业给予相应激励。
程实：制造业投资仍具稳增长潜力︱实话世经
制造业投资作为中国固定资产投资的三大引擎之一，有望成为今年经济稳增长的重要抓手。
程实：基建反弹对经济增长贡献几何︱实话世经
新基建放量对经济增长的贡献不容小觑，除了其本身在经济下行阶段具有逆周期调节作用，适度超前布局数字基础设施还将通过提升经济效率加速产业数字化进程，或间接带动下游制造业和消费的回暖。
地缘政治动荡的三重影响
我们分别以美国和中国为例，分析了地缘政治动荡对两大市场各自经济活动的具体影响。关于中国经济，我们分别采用了消费者信心指数，工业增加值，贸易进出口额三个变量观察地缘政治动荡对中国经济的冲击影响。根据我们的研究，地缘政治动荡对全球股市整体将产生显著负面影响。在发达国家中，地缘政治动荡对北美（美国及加拿大）以及欧洲国家（英国，法国，德国，西班牙，意大利）股市影响较显著。类似于德国，中国股市面对地缘政治风险显示了较强的经济韧性和宏观政策独立性，因此受地缘政治冲击的整体影响较小。
程实：乌克兰局势对中国股市和资本流入的负面影响有限︱实话世经
乌克兰局势将对中国进出口贸易额产生一定短期冲击，放缓制造业盈利分化收窄，但对中国股市和资本流入的负面影响有限。
程实：美联储加息对香港资本市场影响有限︱实话世经
聚焦本轮加息周期，美联储加息节奏、力度或超预期，但我们认为其对香港资本市场的冲击相对有限。
“元宇宙”迎面而来，数字经济起飞
我的答案很简单，8大要素任何一个维度的巨大技术进步，都将是元宇宙应用大爆发的可能奇点。程实：如果将元宇宙诗作现实世界与虚拟世界的相互渗透与相互融合，那么，这显然是人类社会的重要命题，而不仅是中美两国的事情。
程实
工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管、经济学博士。现任盘古智库学术委员，中国首席经济学家论坛理事，中国人民大学和安徽大学硕士研究生导师。
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