英国脱欧后三大风险：贸易最先受冲击，并波及中美

摘要：

1、保守党大选获胜，无协议脱欧风险仍存。12月12日，英国大选保守党获得超过半数的席位，成为多数党，加之本月20日议会通过约翰逊《脱欧协议法案》二读，脱欧或成定局。但新的法案新增禁止延长过渡期的条款，导致脱欧后英国与欧盟的贸易谈判时间仅余10-11月，无协议脱欧风险仍存。

2、贸易最先遭冲击，投资就业受波及。欧盟是英国最主要的贸易伙伴，无论是出口还是进口，英国对欧盟的依赖度均接近5成。脱欧后，贸易最先遭到冲击，不同商品不得不接受不同程度的关税，部分商品贸易减少幅度超过90%。受脱欧影响波及，英国投资吸引力和就业均受影响。

3、全球化告一段落，经济难言企稳。今年以来，英国经济一直处于下滑的趋势，脱欧将进一步拖累英国经济的增长。脱欧对中美在全球的贸易也有一定冲击，一方面，中美与欧盟有较强的贸易联系；另一方面，当前全球贫富差距再度达到了阶段性的高点，各主要经济体内部问题加剧，很容易产生内部问题外部化的现象，高速增长的全球化进程或告一段落，全球经济和贸易或将维持偏弱的状态。

保守党大选获胜，无协议脱欧风险仍存

英国完成提前大选，保守党获多数席位。10月22日英国下议院虽然通过了约翰逊的脱欧协议，但随后否决了脱欧协议的立法时间表，致使约翰逊在10月31日完成脱欧的计划流产。为顺利实现脱欧，约翰逊随后提出12月12日提前大选的议案，并获得下议院通过。大选结果显示，约翰逊领导的保守党赢得了650个席位中的365个，远超半数。

脱欧或成定局。保守党在大选中大获全胜，成为近些年来席位最多的一次，作为多数党的好处在于首相能够顺利得到议会的立法支持。因此，脱欧的进程会加快进行，加之12月20日约翰逊的《脱欧协议法案》二读在议会中通过，预计英国将在2020年1月31日（脱欧的最后期限）前顺利脱欧。

无协议脱欧风险仍存。12月20日通过的《脱欧协议法案》较10月法案做了部分变更，其中关键的一条是禁止延长脱欧过渡期（当前截至2020年12月31日），这意味如果英国在明年1月底完成脱欧，那么留给英国和欧盟进行自由贸易协议谈判的时间仅10~11月。如果谈判不成功，英国仍可能面临硬脱欧，无协议脱欧风险仍存。受此影响，英镑再度大跌，自12月16号以来已经下跌了2.5%。

贸易最先遭冲击，投资就业受波及

欧盟是英国最主要的贸易伙伴，无论是出口还是进口，英国对欧盟的依赖度都接近五成，脱欧后英国贸易将最先遭到冲击。由于欧盟内部实行的是零关税政策，无任何贸易壁垒，我们可以看到，欧盟是英国最大的出口经济体，占英国全部出口额的47.6%，而美国和中国仅占8.8%和3.1%；同时，欧盟也是英国最大的进口经济体，占英国全部进口额的52.3%，而中国和美国仅占6.7%和6.6%。脱欧后，英国贸易将最先受到影响，根据伦敦政治经济学院（LSE）在2019年10月的估算，约翰逊的脱欧协议将导致英国贸易下滑13个百分点。

商品贸易中受影响最大的或是服装和食品，贸易减少或超90%。尽管，英国未来的贸易状况与脱欧后英国和欧盟的相处模式有关，但无论采用何种模式，两者之间的零关税政策将不再适用。根据Martina Lawless和Edgar L. W. Morgenroth（2019）的研究，脱欧后英国与欧盟贸易份额前15的商品将有0~19%不等的关税，贸易份额最高的化学化合物的关税为3.95%；而就具体关税来说，食品类商品如肉、谷物、糖等关税最高，均超过40%。

除此之外，受脱欧影响波及，英国的投资吸引力将下降，就业也可能下滑。由于英国和欧盟经济贸易往来密切，英国管制较少，资本市场相对发达，英国外商直接投资（FDI）中40%以上来自欧盟。一旦脱欧，英国经贸形势将受到影响，且英国的跨国公司想要在欧盟经营业务可能需要重新获取牌照，这将导致投资的吸引力下滑。安永2019年9月发布的报告显示，其持续追踪的222家金融服务公司中有约40%计划将部分业务和员工迁出英国，且脱欧后可能有约1万亿英镑资产转移出英国。

同时，英国也是典型的老龄化国家，截至2018年，60岁以上和65岁以上人口占总人口比重分别为23.8%和18.3%，远高于联合国10%和7%的传统标准。尽管大量的移民在一定程度上增加了英国的负担，但也帮助缓解了英国人口老龄化问题，脱欧后不确定的移民政策，以及受损的经贸，会在一定程度上致使整体就业的下滑，也不利于经济的长期增长。

全球化告一段落，经济难言企稳

脱欧将拖累英国经济。今年以来，英国经济一直处于下滑的趋势，三季度GDP增速仅0.97%，创2010年一季度以来新低。而脱欧将带来一定的关税壁垒和非关税壁垒，加之不确定的移民政策，会进一步拖累英国经济的增长。根据伦敦政治经济学院（LSE）在2019年10月的估算，在乐观情景下，约翰逊的脱欧协议将导致英国GDP下降0.7个百分点，悲观情景下降低0.9个百分点；如果考虑生产率增速放缓等因素影响，脱欧对英国GDP的拖累更严重，乐观情景下损失1.9个百分点，悲观情景下损失2.2个百分点。

往前看，英国12月制造业PMI指数下滑至47.4%，续创2012年10月以来新低，11月零售销售同比下滑至1%，这是自1996年以来第一次连续四个月没有增长，在全球经贸一致减速趋势难改，WTO已经部分停摆以及全球贸易不确定性不断升级的背景下，脱欧后英国经济或进一步走弱。

除此之外，英国脱欧对中美贸易也有一定冲击。一方面，中美与欧盟之间有较强的贸易联系，今年以来，无论从出口还是进口来看，欧盟都是中国第一大贸易经济体，前11月中国与欧盟的贸易量超过6000亿美元，占其贸易总量的15.4%；而今年前10月，美国与欧盟的贸易量接近8000亿美元，占其总贸易量也高达20.4%。可见，无论脱欧后，英国与欧盟之间的贸易模式如何，英国和欧盟的经贸会遭到冲击，因而中美在全球的贸易也将受到影响。

另一方面，全球化告一段落，很难再推进。全球经历了经济增长-贫富差距扩大-缩小贫富差距-经济再增长-贫富差距再扩大的循环。当前全球贫富差距再度达到了阶段性的高点，各主要经济体内部问题加剧，很容易产生内部问题外部化的现象，英国脱欧、各类贸易问题、WTO部分停摆等都是证明。而这些也意味着，高速增长的全球化进程或告一段落，全球经济和贸易或将维持偏弱的状态。

（作者单位：中泰证券研究所）

第一财经授权转载微信公众号“lixunlei0722”，原标题为《浅析脱欧后的英国经济风险》。