顺周期板块持续爆发，化工行业配置什么？

经济复苏预期下众多化工子行业价格大幅上涨，推荐两条主线，一是行业景气修复具有较高可持续性的行业龙头，包括化纤龙头三友化工、桐昆股份、新凤鸣、卫星石化等；二是中长期空间较大、业绩增速确定性较高的二线龙头，推荐新项目即将投产的东方盛虹、东华能源等。

经济复苏预期下顺周期行业爆发，众多化工子行业产品价格大幅上涨。

在全球新冠疫苗研发取得重大进展等事件推动下，市场提升对后续全球经济全面复苏的预期。近期化工行业中众多子行业产品价格出现较大涨幅，顺周期板块上市公司股价较上半年低点快速修复。当前时点我们推荐两条投资主线，

一是行业景气修复具有较高可持续性的行业龙头，

（1）化纤行业，化纤下游主要为纺织服装及家纺，上半年受疫情影响累库严重，近期行业库存持续消化。后续在疫情逐步可控的预期下，预计化纤需求将逐步复苏，推动行业盈利提升，推荐涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣，及粘胶短纤龙头三友化工；

（2）有机硅行业，今年疫情导致的居家消费大幅拉动有机硅下游需求，同时海外疫情导致需求向国内转移，近期有机硅价格大涨，在明年年中行业新增产能释放前，行业高景气有望持续。行业龙头包括三友化工、合盛硅业等值得重点关注；

（3）丙烯酸及酯行业，近期下游纺织服装对丙烯酸乳液的需求提升，同时国内老旧小区改造等新基建拉动丙烯酸酯需求，11月份以来行业价格出现明显上涨，在纺织服装等下游需求复苏推动下，行业价格有望进一步上行，推荐行业龙头卫星石化，建议关注华谊集团等；

（4）MDI行业，下游需求增长稳健，伴随新型建材、新能源等领域快速放量，需求持续增长，全球5家主要生产企业的格局，可以保障下游需求边际增强时具备强大的定价能力，持续推荐万华化学；

（5）油价中期持续上行，利好煤化工和油服类公司，推荐煤化工行业龙头宝丰能源、华鲁恒升，油服行业龙头中海油服。

二是中长期成长空间较大、业绩增速确定性较高的公司。

化工行业龙头公司业绩持续兑现，近期市场情绪好转行业估值亦有所修复，一线龙头公司投资项目率先投产，业绩兑现支撑市值，为行业二线龙头后续中长期产能释放打开成长空间。当前时点民营大炼化龙头及轻烃裂解龙头率先投产贡献业绩，行业中后续仍有东方盛虹等大炼化项目、东华能源PDH等项目投产，预计将带来较高的业绩增长，持续推荐中长期成长空间较大、业绩增速确定性较高的公司。

风险因素：

国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，后续产品涨价空间不及预期的风险。

投资策略：

经济复苏预期下众多化工子行业价格大幅上涨，推荐行业景气修复具有较高可持续性的行业龙头，包括化纤龙头三友化工、桐昆股份、新凤鸣、卫星石化等；此外一线龙头公司项目率先投产为二线龙头打开长期成长空间，当前时点推荐后续项目投产的东方盛虹、东华能源等。

（作者为中信证券能源化工行业首席分析师）