财信研究评1月外储数据：汇率折算和资产价格变化致外储回落

事件：2021年1月末，中国外汇储备32107亿美元，较12月末下降59亿美元，较去年同期上升952亿美元（见图1）。以SDR计，1月末我国外汇储备为22284亿SDR，较上月下降49亿SDR。

一、非交易因素：预计使外储减少116亿美元左右

一是美债收益率上行，估值减少，致外储减少13亿美元左右。2021年1月末美国1年期以上国债收益率环比提高约0.11%，美债贬值，约使我国外汇储备减少35亿美元（见图2）。此外，还应加上1月份美国国债的应计利息收入，预计在22亿美元左右（见图3）。两项相加，共导致外储减少13亿美元左右。

二是美元指数回升，造成汇兑损失103亿美元左右。12月末、1月末美元指数分别为89.96和90.54，1月美元指数环比上行0.6%（见图4）。通过估算，发现由于1月份美元升值，导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失103亿美元左右。

二、交易因素：预计使外储增加60亿美元左右

一是境外机构加大配置人民币资产，提高外储规模。1月份境外机构托管债券面额环比增加406亿美元（见图5），同期北向资金持有股票规模环比增加84亿美元（见图6），预计境外机构资产配置效应使1月外储增加500亿美元左右。

二是人民币持续升值背景下，预计结售汇维持顺差。1月末人民币兑美元汇率，由12月末的6.5398升至6.4612，升值1.20%，人民币汇率持续升值预计引起人民币需求增加。此外银行结售汇和当月新增外汇储备之间关系密切（见图7），结合剔除估值后新增外汇储备规模在59亿美元，预计1月份银行结售汇顺差为60亿美元左右。

三是外汇市场供求稳定，央行干预动因不强。从跨境资金流动看，1月份外汇市场的高频监测指标显示，本月外汇市场供求稳定，国内外汇市场对美元的需求小于供给（见图8），有利于人民币汇率稳定。实际上当前人民币兑美元汇率持续升值，且人民币汇率弹性不断增强。综上，在人民币币值稳定，央行基本退出常态化干预的情况下，预计1月份央行为满足市场主体用汇需求损耗外汇储备500亿美元左右。

以上分析由于统计数据缺失原因，均为估算数据。

（作者为财信研究院副院长）