指数萎靡不振？结构性牛市依然存在！

昨天两市股指小幅高开之后便震荡回落，指数走势看上去萎靡不振，大盘震荡筑底，抱团股再次集体杀跌。但是题材股的炒作，可谓是盛况空前。昨日，沪深两市涨停个股超过100只，其中包括5只20厘米涨停的公司，这种个股大面积涨停的局面，比前一段时间可谓变本加厉。为什么出现这种现象呢？年报披露的硝烟尚未散尽，中银基金便领先其他基金管理人率先披露季报。

4月7日，中银基金先后发布旗下14只产品（份额合并计算）一季报，部分权益类基金、债券型基金以及货币市场基金都存在赎回较明显的情况。这是由于市场行情波动所导致基民情绪化产生而引起的“赎回潮”，但预估在二季度，该情况或得到改善。后续基金产品赎回压力的“惯性”仍会存在，但不会像今年2、3月那么大。

因此，经过前期“抱团股”局部释放后，短期市场会有一个缓冲期，只要接下来的市场处于一种震荡或筑底走势，基金的赎回压力也会有所减缓。大盘在此阶段只是正常的调整，并不是股灾或熊市。因为去年一年以白酒行业为主的结构性牛市，推升大盘创下了3731点的阶段高点后，估值的修复是需要一个过程的，但是随着2020年报尤其是2021年一季报的披露，大部分上市公司的业绩相较于去年疫情期间的低迷都会有很好的提升，估值回到合理水平后，好公司的股价未来依然会不断创出新高，结构性牛市始终存在。

今日消息面：

1、今日凌晨道琼斯指数涨16.02点，涨幅0.05%，报33446.26点；标普500指数涨5.86点，涨幅0.14%，报4079.80点；纳斯达克综合指数跌9.54点，跌幅0.07%，报13688.84点。

2、财政部、税务总局公告明确，自2021年1月1日起，制造业企业开展研发活动中实际发生的研发费用，按照实际发生额的100%在税前加计扣除。

3、财政部：“十四五”期间将健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高其占税收收入的比重；进一步完善综合与分类相结合的个人所得税制度，积极稳妥推进房地产税立法和改革；后移消费税征收环节并稳步下划地方，结合消费税立法统筹研究推进改革。

4、财政部将完善收入分配政策，建立完善个人收入和财产信息系统，支持健全现代支付和收入监测体系，推动落实依法保护合法收入，合理调节过高收入，取缔非法收入，遏制以垄断和不正当竞争行为获取收入。

大盘回顾：

两市股指小幅高开，随后震荡回落。截至收盘，上证指数跌0.10%，报3479.63点，深证成指跌0.74%，报13979.31点，创业板指跌0.86%，报2807.20点。市场成交量持续低迷，两市合计成交7400亿元，北向资金当日净卖出28.16亿元。昨日行业板块多数收涨，钢铁行业与港口水运板块大涨。白酒股遭资金抛售大跌居前，泸州老窖跌逾6%，贵州茅台跌3.06%；新能源车、区块链、锂电池等概念跌幅靠前。前日表现强劲的氢能源概念走势分化，光伏、军工等概念回落。碳中和概念继续回升，南网能源、华银电力等强势股继续涨停；航运概念拉升走高，中远海特拉升涨停，中远海控一字板，中远海科、渤海轮渡、中创物流等拉升跟涨；煤炭板块走强，郑州煤电封板；医美、稀土、石墨烯等概念活跃。

技术分析：

昨日沪指微微高开，随即便在白马核心抱团股的杀跌声中反复下挫，低价股群体大面积走高未能阻挡沪指的跌势，直至10点59分见到全日最低点3453.19点跌破30天线大关。此时，次新股尤其是创业板注册制新股，突然加入了低价股做多阵营，形成合力，并进一步激活了除白马核心抱团股外的绝大多数股票。于是，沪指震荡上行，跌幅逐步收窄，并最终收复了30天线与5天线，但未能收复号称“隐藏牛熊线”的90天线大关。

上证在3500关口遇阻，收出缩量小阴，盘中30分钟出现顶部结构，30分钟属于小周期，因而无法判断B浪高点已经出现，短线休整后仍有继续上冲的机会，阶段来看，目前市场延续反弹以来的震荡格局，阶段反弹后指数有休整需要。虽然从短线形态看，大盘形成W底结构，但是量能不足仍是上行隐忧。后续指数的成功突破，仍需要增量资金入场以及成交量放大来配合。如果成交量迟迟未见放量，需谨防指数冲高回落的风险。

另外，从时间上看，这个双底结构的反弹已经运行20个交易日，反弹的速度依然很慢，慢就意味着做多的力量不够，不仅限制后面上冲的空间，也关系到B浪反弹之后再回落的位置，随后不排除B浪走完后出现C杀，但是单就指数而言，目前应该是处于相对低位区间，即使再向下，空间也是有限的。这个位置，是精选个股的绝佳时机。

综合分析：

随着2020年上市公司年报渐次出炉，“国家队”持股路径也得以逐渐浮出水面。数据统计，截至4月7日，社保基金已出现在211家上市公司前十大流通股股东名单中，证金公司、中央汇金已出现在422家上市公司前十大流通股东名单中。从风格看，社保基金延续了2020年三季度以来对化工、非金属、电气机械等顺周期板块的配置，证金公司和中央汇金重仓股则多集中在银行、保险、证券、能源等板块，对顺周期关注度同样升温。

热点展望：

后市需关注成交能否放量带动指数继续回升，注重业绩均衡配置，现在基本上找不到这些涨停股的炒作逻辑，大概就是寻找低价股，寻找超跌的底部个股，还有就是上市不久的次新股。虽然顺控发展特停了，但是反倒把超跌股的激情进一步激发了出来。盘面看，最近1年上市的次新股中，深水海纳、盛德鑫泰、通用电梯、南山智尚均拉出20%涨停板，蓝天燃气、中农联合等多达30家沪深主板次新股收出涨停，美邦服饰更是在17个交易日里13个涨停。低于3元做成的“低价股指数”全日劲升1.44%收出5连涨，创近2年新高。这些个股，总体市值不大，然后要么是严重超跌的底部股，套牢盘都是深度套牢；要么就是创新高的次新股，主力拉起来都没有太大的压力。当前股市就是这样，只要不是熊市，要么机构重仓的抱团股表演，要么题材股表演，让人啼笑皆非！

（作者为如是金融研究院院长、首席经济学家）