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国债市场遇寒流,非农就业传佳音

2021-04-08 17:24:13

作者:陶冬    责编:张健

2021年的经济复苏,估计同样声势浩大。四大经济体中,美国和中国大幅领先,欧洲日本乏善可陈。和平时期前所未有的财政刺激和直升机撒支票,加上疫苗的顺利推进,令美国消费信心大增,美国2021年经济增长估计可以达到6.5%,为里根年代以来首次。由于去年的基数,欧洲预计增长4.6%,日本2%,数字上还算靓丽,感觉上就没有那么强劲了,通胀目标更远不达标。经济强劲复苏、能源价格上涨和大幅提高最低工资,加上基数效应,令美国的通货膨胀快速升温,很快便会突破政策目标2%。中国经济最早从疫情中复苏,财政货币政策摆脱危机应对模式也走得较快。

2020年的全球经济,可以用“落难”两字来形容。一场新冠疫情,导致各国经济断崖式下坠,由于产业链断裂,经济增长和工业生产经历了一场浩劫。2021年的经济复苏,估计同样声势浩大。笔者预测今年全球经济增长5.5%,相比于2020年-3.6%和2019年+2.6%。这是一个很不错的数字,远高过过去三十年的平均数,当然去年极低的基数拔高了今年的GDP数字。

除了基数效应,最值得留意的是全球增长分布非常不均衡。四大经济体中,美国和中国大幅领先,欧洲日本乏善可陈。疫苗的研制成功,暂时没有带来各国经济的同步复苏。

今年最大的增长惊喜,来自美国,来自拜登政府。拜登弱势当选第四十六任美国总统,本以为任内受到诸多牵制,不料佐治亚的一场补选,意外地给了民主党在参议院的多数席位,民主党人同时控制了白宫和参众两院。拜登政府吸取奥巴马内阁的教训,没有浪费时间寻求与共和党的共识,直接靠本党在国会的微弱优势通过了1.9万亿救援计划,并可能很快推出2万亿美元的基建投资计划,随后还会有一份针对人的投资计划。

和平时期前所未有的财政刺激和直升机撒支票,加上疫苗的顺利推进,令美国消费信心大增,美国2021年经济增长估计可以达到6.5%,为里根年代以来首次。欧洲的情况就没有那么乐观。

欧洲爆出第三轮疫情,德法等大国不得不延长交通与社交管制;欧洲疫苗注射进展仅有美国的五分之一。更重要的是,欧洲的疫情重建基金迟迟不能落地,遑论大规模的财政刺激措施。

日本经济受到疫情和消费税的双重打击,落实疫苗进口也慢过预期,东京奥运会缩水直接影响今年的增长。由于去年的基数,欧洲预计增长4.6%,日本2%,数字上还算靓丽,感觉上就没有那么强劲了,通胀目标更远不达标。

经济强劲复苏、能源价格上涨和大幅提高最低工资,加上基数效应,令美国的通货膨胀快速升温,很快便会突破政策目标2%。国债市场因此态度审慎,长端国债利率一再上升。

尽管联储强调经济距离正常水平“还有相当距离”,不少公开市场委员会成员开始讨论2023年多次加息,回收流动性估计明年就发生。欧洲和日本经济并没有美国的强势,央行也不愿意看到本国债息跟随美国上扬,所以两地均可能出现进一步的宽松政策。货币政策的此消彼长,可能带来美元汇率逐级反弹。

中国经济最早从疫情中复苏,财政货币政策摆脱危机应对模式也走得较快。财政政策在总量不变的情况下注重效率,央行则一直缓慢地收缩流动性。房地产政策上,在不出现系统性风险的前提下,既挤压开发商杠杆,又限制不合规的房贷。中国政府的注意力已经不在疫情上,而聚焦于科技创新、内循环和绿色经济。

在强劲复苏的大幕下,各主要经济体的财政货币政策明显地分道扬镳,这对资金流向和资产价格走势具有重大影响,也为长期经济结构变化设定了不同的基调。

(陶冬为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问)

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