多重挑战下中国经济亮点犹存，9月消费超预期回暖

中国经济三季度“成绩单”出炉。

受汛情疫情、供给短缺、经济转型压力显现等多重冲击影响，三季度GDP两年平均增长4.9%，较二季度回落0.6个百分点，经济供需两端下行压力均明显加大。

国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖18日在国新办新闻发布会上表示，总的看，经济持续恢复、迈向高质量发展的态势不断改变，有能力有条件完成全年经济社会发展的预期目标任务。

在多重挑战和风险下，中国经济亮点犹存。9月份消费超预期回暖，社会消费品零售总额同比增长4.4%，比上月加快1.9个百分点，制造业投资的恢复也显示出制造业企业的中长期信心改善，高技术投资保持较高增速。多位专家预计，今年全年经济增速达到8%左右，中国经济仍然具有足够的韧性和动力。

中国经济长期向好的基本面显现

能耗双控、限电限产对工业生产的影响较大。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长11.8%。其中9月份，规模以上工业增加值同比增长3.1%，比上月回落2.2个百分点。

英大证券研究所所长郑后成告诉第一财经，9月工业增速承压，原因主要有以下几点。受动力煤价格不断创新高冲击，“拉闸限电”现象在9月频发，对生产形成直接制约。在疫情多点反弹及北方主要流域尚处于主汛期的冲击下，生产受到一定程度扰动。大宗商品价格上行，压缩中小企业利润空间，进而降低中小企业生产意愿。在“坚决遏制‘两高’项目盲目发展”的背景下，高炉开工率持续低迷。

付凌晖表示，受上年同期基数抬升影响，以及疫情汛情的冲击，前三季度经济同比增速比上半年有所回落，但环比延续扩张势头，两年平均增速仍保持较快增长。中国经济长期向好的基本面持续显现，发展韧性强、潜力大、回旋空间广阔的特点明显。

近期各大机构也在下调全球经济增速预期。10月16日，IMF发布最新的世界经济展望，将2021年全球增速预测值小幅下调至5.9%（较7月预测值下调0.1个百分点），中国全年经济增速预计8%（较7月预测值下调0.1个百分点）。

工银国际首席经济学家程实表示，中国经济增速虽有所放缓，但基本面依旧强劲，展现出领跑全球的相对强势，经济结构转型则正在路上，中国经济行稳致远未来可期。

程实认为，中国经济处在从高增速时代转向高质量发展的重要时点，实体经济减速增质、行业结构深度调整、增长动能新旧转换正处于过程之中，三季度的细节数据也表明，这一过程虽然带来了一些短期阵痛，但也显示出激活经济潜能、提升全要素生产率的积极作用。

消费回暖、调查失业率稳中有降

作为拉动经济增长的首要动力，消费复苏回暖，成为经济数据的一大亮点。随着国内疫情防控进入新的平稳阶段，9月餐饮行业商务活动指数大幅回升至临界点以上，业务总量呈现恢复性增长。9月中秋假期对消费也有一定拉动作用。

数据显示，前三季度，社会消费品零售总额318057亿元，同比增长16.4%，两年平均增长3.9%。9月份，社会消费品零售总额36833亿元，同比增长4.4%，比上月加快1.9个百分点。

郑后成对第一财经记者分析，9月消费数据高于预期。8月受疫情多点暴发的冲击，消费增速出现超跌现象，9月疫情得到有效控制，消费增速向均值修复。今年中秋节位于9月，以及对国庆节进行备货，对9月的消费产生拉动效应。受开学季的影响，9月文化办公用品类零售额当月同比位于较高位置，与此同时，受国际油价上行的推动，9月石油及其制品类零售额当月同比在前期高位的基础上继续上行。

就业方面，付凌晖在发布会上表示，今年以来，调查失业率稳中有降，就业形势基本稳定。前三季度，全国城镇新增就业达到1045万人，完成全年目标任务的95%。全国城镇调查失业率平均为5.2%，也低于全年5.5%左右的调控目标。其中，9月份的失业率为4.9%，比上个月回落0.2个百分点。

复旦大学全球科创人才发展研究中心主任姚凯接受第一财经采访时表示，虽然三季度经济下行压力有所加大，对部分产业的劳动用工数量会有一些影响，但由于前三个季度经济总体向好发展，三季度的经济增长下行的影响向就业传导尚需一定时间，而且影响的产业领域比较有限，主要涉及部分制造业，其中相当一部分为资金密集型产业，对就业影响不大。

首都经济贸易大学中国新就业形态研究中心主任张成刚认为，三季度的就业数据体现了我国就业市场目前总体稳定，有回暖迹象，特别是部分行业部分地区回暖迹象较为明显。

付凌晖表示，就业基本稳定，居民收入持续增加，有利于消费能力增强。国内疫情防控形势总体稳定，消费环境也有所改善，社会保障不断完善，也有助于提升居民的消费意愿。前三季度，全国居民人均消费支出同比名义增长15.8%，两年平均增长5.7%，比上半年有所加快。

中原银行首席经济学家王军告诉第一财经记者，要高度重视解决当前消费疲弱问题，尽快采取有效措施提振消费。通过促进就业、完善社保、改善环境，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，助力新型消费发展壮大，促进传统消费增长。同时，还要重视解决消费不振背后居民收入增长放缓，住房、教育、医疗、养老等成本较高，居民对未来预期谨慎等问题。

制造业投资维持韧性

投资方面，1~9月，全国固定资产投资同比上涨7.3%，涨幅较前8个月收窄1.6个百分点。分领域来看，1~9月，基础设施投资同比增长1.5%，涨幅比前8个月收窄1.4个百分点；房地产开发投资同比增长8.8%，涨幅比前8个月收窄2.1个百分点；制造业投资同比增长14.8%，涨幅比前8个月收窄0.9个百分点。

红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖表示，高技术制造业依旧是制造业投资维持韧性的核心原因。近年来，政策一直在强调要实行转型升级，要坚持创新驱动等等，各类扶持政策层出不穷，加上上游原材料价格上涨，很多中下游制造业企业有技改的需求，对装备类制造业的需求比较旺盛。可以看到1~9月高技术制造业同比分别增长25.4%。高技术制造业中，计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业投资同比分别增长40.8%、38.5%。

基建投资方面，粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师罗志恒告诉第一财经记者，新增专项债发行的进一步提速将带动基建投资边际企稳，但考虑到债券发行到投入使用存在时滞，部分专项债对基建的拉动效应可能在明年初才能生效，今年基建投资大幅反弹的概率不大，预计全年增速在3%左右。

房地产投资方面，58安居客房产研究院研究总监陆骑麟认为，房地产开发投资增速快速回落的原因有两点，一是2020年上半年受疫情影响基数较低，今年年初增速相对较高，并且在疫情得到控制之后加速复工复产，开发投资数据也随即快速复苏并恢复到正常水平，对下半年的开发投资数据增速放缓产生一定影响；二是全国楼市宏观调控政策频出，影响房企开发投资增速的提升。

四季度经济走势怎么看

对于下一步经济走势，野村证券中国首席经济学家陆挺预计，中央将坚持清零防疫策略、房地产调控以及“能耗双控”政策，因此四季度GDP同比增速或进一步放缓至3%，并且在2022年春季维持低位。面对经济下行压力，中央将加大货币和财政宽松力度，但不会大幅放松限制。他预计，央行在四季度加大流动性支持，但可能不会降准，而是采用中期借贷便利（MLF）、公开市场操作(OMO)和碳减排支持工具等方式。

东方金诚首席宏观分析师王青却认为，在短期扰动因素缓解，以及政策面向稳增长方向倾斜背景下，四季度GDP同比有望达到4.5%左右，同比增速下降主要缘于基数抬高，而四季度消除上年基数影响的两年平均增速有望加快至5.5%，将重返潜在经济增长区间。

“四季度需要关注几个主要风险点，这几个风险点将决定后期中国经济能否企稳、能否持续复苏。”王军告诉第一财经记者，一是对房地产市场的高压调控，将引发一系列连锁反应和相关风险；二是局部散发疫情在四季度仍有可能不断出现，反复冲击消费复苏和中小企业、居民就业；三是能耗双控、拉闸限电带来供需两端的双重冲击，抑制投资扩张和生产端复苏；四是出口下滑外需出现波动；五是美联储Taper（缩减购债规模）和加息的节奏及其相关溢出风险。

财信证券首席经济学家伍超明对第一财经记者表示，预计四季度财政政策将加快发力托底经济，但鉴于明年地产、出口下行压力更大以及跨周期调节政策目标，政策效果将后延至明年初显现，四季度财政发力的效果可能相对平缓；货币方面，年底美联储启动Taper的影响或整体可控，国内货币政策将坚持“以我为主”；预计四季度大概率维持边际宽松、做好跨周期调节，但通胀仍处于高位，短期内大幅宽松的可能性不大，降息时点或有所后移，碳减排支持工具年内落地概率偏大。

付凌晖在发布会上称，我国政府在长期实践中积累了丰富的调控经验。近年来，在区间调控的基础上，加强定向调控、精准调控，完全有能力保持经济运行在合理区间，推动经济持续健康发展。当前，我国财政实力不断增强，货币政策仍然有较大空间，能够及时根据形势变化推出有力措施，促进经济稳定运行。