9月社融数据不及预期，金融条件指数收紧

摘要

2021年9月，第一财经研究院中国金融条件月度指数为-1.04，较前一月上升0.06，指数年内下降0.39。从各指标对指数变化的贡献度来看，9月资金面与信用债市场指标均对指数上行起到了正面的推动作用，而信贷及股市指标则推动指数下行。

9月新增社会融资2.9万亿元，略低于8月的2.96万亿元，较去年同期少增5693亿元。从存量数据来看，9月社融存量同比增速由8月的10.3%降至10%，社融同比增速已连续三个月下行。

9月M1同比增速为3.7%，M2同比增速为8.3%，超过此前市场预期的8.1%以及前值8.2%。M1与M2同比增速之间的“剪刀差”呈扩大趋势。

正文

一、金融条件指数概况

2021年9月，第一财经研究院中国金融条件月度指数为-1.04，较前一月上升0.06，指数年内下降0.39。

从各指标对指数变化的贡献度来看，9月资金面与信用债市场指标均对指数上行起到了正面的推动作用，而信贷及股市指标则推动指数下行。

从资金面来看，9月R007均值为2.37%，较8月的2.23%上升约14bp；9月R007与R001之间的差值均值为30bp，同样较8月有所上升。

从债券市场来看，虽然9月经济数据依然较为疲弱，但信用债市场收益率普遍走高。具体来看，9月AA级5年期城投债收益率上升5bp，AA级5年期企业债收益率上升10bp。

从股票市场来看，9月上证综指平均指数点位为3627点，较8月的3494平均点位上升约133点，同时9月AH溢价指数由8月的138上升至143。

从信贷市场来看，9月新增社融为2.9万亿元，略低于8月的2.96万亿元，同比少增5693亿元。其中，表内贷款、影子银行以及直接融资分别较去年同期少增1113亿元、2163亿元和2732亿元。

二、月度金融数据解读

9月新增社会融资2.9万亿元，略低于8月的2.96万亿元，较去年同期少增5693亿元。其中，表内贷款（人民币贷款+外币贷款）新增1.7万亿元；影子银行（委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票）少增2136亿元；直接融资（企业债券融资+政府债券+非金融企业境内股票融资）新增1.03万亿元。

从存量数据来看，9月社融存量同比增速由8月的10.3%降至10%，社融同比增速已连续三个月下行。

从新增社融分项的同比增量来看，9月新增社融同比少增5693亿元，其中表内贷款同比少增1113亿元，影子银行同比少增2163亿元，直接融资同比少增2732亿元。9月，企业债券与政府债券发行同步放缓，两者分别较8月下降2941亿元和1629亿元。

9月新增人民币贷款为1.66万亿元，其中，短期贷款及票据融资为6398亿元，中长期贷款为1.16万亿元；居民贷款为7886亿元，非金融性公司及其他部门为9803亿元。

9月新增居民贷款较8月显著回暖，短期贷款与中长期贷款分别较8月上升1723亿元和408亿元。在9月新增企业贷款中，短期贷款与中长期贷款分别较8月上升2975亿元和1733亿元，但票据融资较8月回落约1868亿元。

从贷款增速来看，居民与企业的中长期贷款增速依然不容乐观。从3个月滚动的中长期贷款同比增速来看，无论是居民贷款还是企业贷款增速均延续此前的下降趋势，9月两者的3个月滚动增速分别为-28.3%和-28.5%。

9月M1同比增速为3.7%，M2同比增速为8.3%，超过此前市场预期的8.1%以及前值8.2%。M1与M2同比增速之间的“剪刀差”呈扩大趋势。