5月商品零售同比增长6.5%，各行业增加值同比增速分化 | 高频看宏观

摘要

2025年6月17日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.14，较6月10日下降0.02。截至6月17日的一周，“沿海煤炭运价指数”“30城市商品房销售指数”分别回落0.02和0.10，“8城市地铁流量指数”走低0.02，均是本周YHEI下降的重要原因。“进口干散货运价指数”则走高至1.31。

国家统计局公布5月经济数据。消费方面，5月，社会消费品零售总额为41326.0亿元，同比增长6.4%，增速高于上月1.3个百分点。其中，商品零售和餐饮收入同比增速分别高于上月1.4和0.7个百分点至6.5%和5.9%，均为今年以来（1-2月为合并数据）的最高水平。5月，除汽车以外的消费品零售额同比增速由上月的5.6%加快至7.0%，也处于较高水平。当月，乘用车销售有一定改善，销量同比增长13.31%，增速较上月上升了2.26个百分点；商用车销量则同比下降1.97%。

投资方面，1-5月，固定资产投资完成额为191947.0亿元，同比增长3.7%，增速低于1-4月0.3个百分点。其中，1-5月，第一、二产业固定资产投资完成额同比增速分别低于1-4月4.8和0.3个百分点至8.4%和11.4%；第三产业固定资产投资完成额同比降幅则扩大0.2个百分点至0.4%。

贸易方面，5月，贸易差额为1032.20亿美元，同比增长26.87%，增速低于4月6.82个百分点。其中，出口金额同比增速连续两个月走低至4.80%；进口金额同比降幅则扩大了3.1个百分点至3.4%。

分产业来看，5月，规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速低于上月0.3个百分点。分企业权属来看，股份制企业以及私营企业增加值同比增速分别低于上月0.3和0.8个百分点至6.3%和5.9%，是当月规模以上工业增加值同比增速走低的主要原因；外商及港澳台投资企业增加值同比增速与上月一致（3.9%）；国有及国有控股企业增加值同比增速则高于上月0.9个百分点至3.8%。5月，各行业增加值同比增速有所分化。当月，制造业增加值同比增速继续放缓，由上月的6.6%下降至6.2%；采矿业增加值同比增速与上月保持一致（5.7%）；电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速则由上月的2.1%回升至2.2%。服务业方面，5月，服务业生产指数同比增速高于上月0.2个百分点至6.2%。

正文

一、第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）

2025年6月17日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.14，较6月10日下降0.02。截至6月17日的一周，“沿海煤炭运价指数”“30城市商品房销售指数”分别回落0.02和0.10，“8城市地铁流量指数”走低0.02，均是本周YHEI下降的重要原因。“进口干散货运价指数”则走高至1.31。

二、央行货币操作

截至6月17日的一周，央行通过公开市场净投放资金763亿元。本周，央行逆回购投放额度为9251亿元，逆回购到期8488亿元，7天逆回购中标利率为1.4%。

三、利率与社会融资

截至6月17日的银行间隔夜利率在过去一周上升4个基点至1.45%，在过去一个月下降23个基点，较去年同期下降41个基点。七天回购利率与一周前水平一致（1.55%），过去一个月下降8个基点，较去年同期下降30个基点。

截至6月17日的1年期和5年期互换合约利率均与一周前水平一致，分别为1.52%和1.47%。其中，1年期互换合约利率较一个月前下降了5个基点，较去年同期下降了33个基点。5年期互换合约利率较一个月前下降6个基点，较去年同期下降了55个基点。

截至6月17日的一周，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别下降3.75、3.55和2.05个基点至1.37%、1.51%和1.64%。

四、企业部门

国家统计局公布5月经济数据。消费方面，5月，社会消费品零售总额为41326.0亿元，同比增长6.4%，增速高于上月1.3个百分点。其中，商品零售和餐饮收入同比增速分别高于上月1.4和0.7个百分点至6.5%和5.9%，均为今年以来（1-2月为合并数据）的最高水平。5月，除汽车以外的消费品零售额同比增速由上月的5.6%加快至7.0%，也处于较高水平。当月，乘用车销售有一定改善，销量同比增长13.31%，增速较上月上升了2.26个百分点；商用车销量则同比下降1.97%。

投资方面，1-5月，固定资产投资完成额为191947.0亿元，同比增长3.7%，增速低于1-4月0.3个百分点。其中，1-5月，第一、二产业固定资产投资完成额同比增速分别低于1-4月4.8和0.3个百分点至8.4%和11.4%；第三产业固定资产投资完成额同比降幅则扩大0.2个百分点至0.4%。

贸易方面，5月，贸易差额为1032.20亿美元，同比增长26.87%，增速低于4月6.82个百分点。其中，出口金额同比增速连续两个月走低至4.80%；进口金额同比降幅则扩大了3.1个百分点至3.4%。

分产业来看，5月，规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速低于上月0.3个百分点。分企业权属来看，股份制企业以及私营企业增加值同比增速分别低于上月0.3和0.8个百分点至6.3%和5.9%，是当月规模以上工业增加值同比增速走低的主要原因；外商及港澳台投资企业增加值同比增速与上月一致（3.9%）；国有及国有控股企业增加值同比增速则高于上月0.9个百分点至3.8%。5月，各行业增加值同比增速有所分化。当月，制造业增加值同比增速继续放缓，由上月的6.6%下降至6.2%；采矿业增加值同比增速与上月保持一致（5.7%）；电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速则由上月的2.1%回升至2.2%。服务业方面，5月，服务业生产指数同比增速高于上月0.2个百分点至6.2%。

1.第二产业

截至6月17日的钢坯价格在过去一周上升了0.34%，过去一个月下降了1.02%，较去年同期下降了13.65%。水泥价格在截至6月17日的一周上升了0.02%，过去一个月下降了3.62%，较去年同期下降了1.52%。动力煤价格在过去一个月下降了1.19%，较去年同期下降了7.66%。

开工率方面，截至6月13日的短流程钢厂电炉开工率由一个月前的70.83%下降至69.79%；长流程钢厂电炉开工率则与一个月前水平一致（51.67%）。截至6月12日的全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的63.47%下降至61.24%，高于去年同期0.33个百分点；半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的73.86%上升至77.98%，低于去年同期2.59个百分点。

2.航运

中国沿海散货运价指数（CCBFI）在截至6月17日的一周下降了17.21点至1013.81点；波罗的海干散货价格指数上升了272点至1952点。

截至6月13日的中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1243.05（1998年1月1日=1000），较6月6日上升88.07。本周，除日本航线外，其余航线运价指数均走高。

3.房地产市场

截至6月17日的一周中，一线城市新房和二手房成交面积分别环比上升6.18%和9.37%。二线城市两类房屋成交面积分别环比下降0.56%和1.72%。三线城市两类房屋销量分化，其中新房成交面积环比下降3.84%，二手房成交面积环比上升31.23%。本周，除一线城市二手房外，其余房屋日均成交面积均低于去年同期水平。截至6月8日的一周，百城土地成交面积为910.3万平方米，周环比下降42.4%。

五、居民部门

高频数据显示，娱乐消费方面，电影票房在截至6月17日的一周日均值为4240.57万元，较上周上升了220.61万元。物流方面，公路物流运价指数在过去一个月下降了0.01%，较去年同期上升了3.93%。

六、全球视角

高频数据显示，截至6月17日的一周，美元指数下降了0.22点至98.83点；人民币对美元汇率上升了31个基点至7.1838。

截至6月17日的一周，芝加哥期权交易所VIX指数上升了4.65点至21.6点。标普大宗商品总指数则在本周上升了6.8%至3964.53。能源、工业金属及农业指数分别上升了13.46%、0.23%和0.46%至694.93、1728.33和501.27。

（本文题图来源：第一财经）

——

文 | 李嘉怡 第一财经研究院研究员

联系我们 | yicairi@yicai.com