宽信用不及预期，股市承压收跌（1.10-1.14）

宏观经济：社融数据有所回暖，CPI与PPI双双回落，PPI-CPI剪刀差有望持续收敛。12月M1和M2增速回升，社融数据有所回暖，但距离预期仍有差距，内需不足，信贷结构欠佳。12月CPI与PPI双双回落，通胀压力有所缓释，其中CPI食品项和非食品项同步走弱，拖累CPI回落。随着春节消费旺季的来临，食品价格有望得到支撑，油价也随着疫情的控制与服务业的转暖而回升，CPI同比增速整体将呈现温和增长趋势。生产资料价格压力仍存，拉动PPI同比增速大幅回落，PPI-CPI剪刀差回落至8.8%。后续随着工业品继续下行拖累PPI持续回落，剪刀差有望持续收敛。

政策聚焦：美国通胀率再创新高，美国紧缩进程预计将进一步提速。12月美国CPI达1982年6月以来最大的同比涨幅，PPI创2010年有该数据记录以来最高水平，但受制于汽油和食品价格下降，PPI环比增长仅0.2%，创2020年11月以来新低。持续高通胀下，美国紧缩进程预计将进一步提速。李克强总理在国务院常务会议再次强调，稳增长的突出地位，加快逆周期调节，强调扩大最终消费和有效投资。1月10日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署加快推进“十四五”规划《纲要》，会议重申稳增长的重要性，加快逆周期调节，推进重大项目的落地实施。

跌大类资产行情：股市方面，因社融不及预期，宽信用成效不佳，实体经济尤为低迷，A股全面下；货币方面，本周资金净投放100亿元，资金面相对平稳，各市场利率多数小幅上行；债券市场，中美国债收益率均呈收窄趋势；外汇市场，美元震荡下行，非美货币普遍拉升；大宗商品市场，市场重要指数均呈上行趋势，海外有色金属价格持续上涨；房地产市场，房价指数走低，房企资金压力依然较大。

（作者系华鑫证券研究所宏观策略组研究员杨芹芹、谭倩 、纪翔）