隆冬后的初春，企业家信心正在回暖

隆冬后的初春，在疫情冲击和春节扰动下，经济依然乍暖还寒。1月PMI生产需求指数双双走弱。生产指数和新订单指数，较前月分别降低了0.5和0.4个百分点；库存方面，企业补库存不积极，企业采购量指数、产成品库存指数和原材料库存指数皆有下滑，被动消耗产成品。需求方面，内需较弱，新订单和新出口订单指数的差降低0.7个百分点；新出口订单指数小幅回升，但整体仍然处于紧缩区间。整体大型企业和小型企业PMI景气度分化严重，差值达到两年内最高水平，录得5.6%，小型企业不甚乐观。服务业与建筑业指数本月也双双小幅回落。分析背后原因，主要是疫情冲击叠加就地过年政策，但我们认为这些原因都属于短期的因素。

稳增长发力见效，未来可能有几个核心看点。随着去年12月接连降准，当下货币政策已转向实质性宽松，信贷投放有望加快落地，关键看点在基建、制造业和房地产。中央经济工作会议指出“要保证财政支出强度，加快支出进度”，将“适度超前开展基础设施投资”列为 2022 年的重要任务之一，新老基建有望共同发力；产业政策方面，能源革命与数字经济积极推进，电子通讯设备、计算机软件、汽车等制造业产业迎来高景气；房地产行业纠偏政策密集出台，多城房贷利率也出现环比下调，住房保障性租赁政策有望加速建设。

把眼光放在未来，更重要的是，企业家信心已经走出低谷，正在快速回暖。本月生产经营活动预期指数为57.5%，高于上月3.2个百分点，制造业企业信心有所回升。据统计局数据，调查的21个行业中，19个行业生产经营活动预期指数位于景气区间，特别是通用设备、汽车、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数位于60.0%以上高位景气区间，相关行业企业对近期市场发展前景较为乐观。受国家稳增长政策对于基建的大力支持，建筑业预期乐观，业务预期活动指数录得64.4%，下月PMI有望回升。

风险因素：国内病毒疫情超预期。

（作者系信达证券首席宏观分析师解运亮）