政策底再确认，超跌反弹如何布局？

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，对市 场关心的一季度经济、房地产、中概股、平台经济、港股、 资本市场等问题进行了全面的回应，对市场情绪有明显的提 振。受此影响，A股大幅拉升，沪指大涨3.48%，深证成指涨 4.02%，创业板指涨5.20%。港股午后大幅反弹，恒生科技指 数涨超20%。富时中国A50指数期货现大涨8.91%，不少中概 股盘前大涨超30%。

资金面风险凸显，警惕流动性危机冲击

近期市场资金面风险加剧，内外资金共同大幅流出。内资部分，“雪球”产品、固 收+和FOF等风险偏好较低的产品，因市场跌幅不止而进入到被迫平仓降低风险的阶段；外资部分，因俄乌冲突、中概股“除名”和美联储加息等事件冲击，北上资金截至3月 15日已连续7日净流出，净流出金额也突破了前高达到了667亿元。内外资共同撤离，对 于A股市场形成了剧烈的冲击。

官媒呼吁和基金自购，但救市成效甚微

从年初以来，市场情绪极为低迷，国家队使用了多种工具来平缓市场，但都效果不佳。国家队早在今年1月就已经意识到资金面的风险，并开始呼吁机构维稳市场，“挺起A股的脊梁”的喊话推动了多家基金公司自购，期间超20家基金公司公告自购总金额超14亿元，但无论是喊话还是基金公司自购，都成效甚微，国家队也并未直接入市，后续市场“跌跌不休”。

上市公司积极自救，国家队入场迫在眉睫

上市公司自救也未激起波澜，国家队直接介入的需求进一步强化。上周（3.7- 3.12）共有39家上市公司逆势增持，增持总市值近32亿元，更有43家上市公司公布增持计划，预计增持总市值超33亿元，此外10余家上市公司公告回购，但上市公司的自救并没有在短期托住市场，本周A股延续走低。从“雪球”到北上，从自购到自救，资金面 “内忧外患”不停加剧，目前的市场环境亟需国家队入场维稳。

重磅利好夯实政策底，市场底何时到来？

历史上国家队共有两次较为明显的入场救市，风向标信号明确。第一次是2015年下 半年发生“股灾”，上证指数在2015年6月、7月单月跌幅分别达到-7.25%和-14.34%。证监会指挥、证金公司牵头、多家券商组建的国家队于当年7月6日进场救市，将不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF，当日上证指数反弹2.41%，当周涨超5%，15个交易日指数反弹10.41%，但随后市场泡沫破灭，指数重回下行趋势。直至连续的降准降息到来， 9月A股才有了企稳的态势。

第二次是2018年A股走熊，同年10月19日，副总理刘鹤及“一行两会”领导一同发 声，推出多项措施来稳定股市信心，引导国企、金融机构以及地方政府积极入场，疏解股权质押融资风险，与民资共渡难关。当天上证指数大幅反弹2.58%，是两个月来单日最大涨幅，直至11月19日，上证指数反弹近9%。

当前的节奏和2018年十分相似，都是高层发声提振信心，之后国家队真金白银入场，维稳效果十分明显。刘鹤副总理对市场关注的热点问题进行了一一回复，表明会振作一季度经济（疫情会触发更大力度的稳增长政策，扩基建、稳地产、促消 费、宽信用组合拳会进一步加码，降准降息、政策性金融工具依旧可期），为房企纾困（暂缓房地产税推行、化解地产风险、降低灰犀牛影响），中概股沟通取得积极进展（降低摘牌退市风险，继续支持企业境外上市，降低政策影响），完善平台经济治理（“稳妥推进”表明平台治理节奏和力度合理可控，避免合成谬误；尽快完成，表明平台治理接近尾声，后续政策风险可控；促进健康发展，主要是治理规范而非封杀消灭；提高国际竞争力，表明平台经济仍是国际竞争的重要载体，政策纠偏，提振信心），加强与港股的沟通协作（南向资金为港股托底，维持香港金融市场稳定），谨慎出台收缩性政策（减少政策对市场的冲击扰动，必要时问责，足见严厉），稳市场（欢迎长期机构投资者增加持股比例，两个确立，两个维护）。再加上国家队真金白银入场，A股午后大幅反弹，中概股、港股也有不错的表现。

这次的救市信号十分明确，政策底再次确认，短期超跌反弹可期。特别是前几周大 幅调整后，市场情绪得到极致宣泄，再加上上市公司扎堆释放利好，披露预喜业绩、回购、增持等举措不断，美联储加息靴子即将落地，2季度降准降息窗口还在，月度级别 的超跌反弹可期。

但需要注意的是，国家队救市有助于改善市场预期，但反弹并不意味着反转，市场底并非一蹴而就，后续走势还得结合基本面具体分析，多为双底结构。2018年10月救市信号明确后，A股仅反弹了一个月，之后重回调整周期，过了近两个月重回前低，直 到风险因素缓解后才明确市场底。这次内外局势都比较复杂，A股也很难就此 “由冬入 春”，后续市场企稳的条件仍需关注美联储政策、俄乌局势、全球滞胀风险、国内稳增长和宽信用情况。

哪些投资主线值得关注？

高景气成长有望成为本轮超跌反弹的旗手。受PEG适配、一季报业绩催化和宽松加码三大逻辑支撑，前期回调较多，PEG回到合理区间的高景气成长行业或将引领此轮反弹，建议重点关注：高景气新能源车产业链，能源新基建中的光伏风电、特高压、智能电网，智能新基建中的半导体、数字经济和5G通信。

（作者系华鑫证券研究所宏观策略组研究员杨芹芹、谭倩、纪翔）