基金一季报解析：张坤管理规模缩水170亿，蔡嵩松大幅调仓换股

4月22日凌晨，易方达基金发布了旗下基金2022年一季报。

顶流基金经理张坤的管理规模跌破1000亿元，环比下降近17%。今年一季度他增加了医药、科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置。易方达另一位明星基金经理萧楠则增持了包括煤炭、白酒在内的现金流高、分红明确、治理解构整体改善的板块。

同日，诺安基金蔡嵩松旗下3只基金也发布了2022年一季报。其中，诺安创新驱动大调仓，前十大重仓股全部更换，且没有了半导体标的；诺安成长与诺安和鑫则延续了半导体持仓风格。

张坤管理规模缩水

截至2022年一季度末，张坤的管理规模为849.28亿元，较上季度末的1019.36亿元缩水170.08亿元，环比下降16.7%。通联数据显示，2022年一季度，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选，净值分别下跌18.04%、17.06%、18.28%、6.61%。

张坤在季报中说道：“一季度，本基金净值出现了较明显的下跌，这让不少持有人感到了焦虑，我也有同样的感受。”但他也表示，“我们无法改变大脑的这些特性，毕竟是靠着这些特性，才活过了生存条件残酷的原始社会。坦然接受这些特性可能是保持心态平和的前提，然后才能避免投资受到这些特性的伤害。”

张坤认为，当股票下跌时，可能需要一些时间和克制力，让自己冷静下来，然后问自己几个问题：我的恐惧，是来自于股价下跌，还是来自于基本面发生了负面变化？最初的投资理由不存在了吗？股价更低了，作为长期的净买入者，我不应该更高兴才对吗？要判断某个事物的真伪，最可靠的方法是证明其错误性（证伪）。这样的思维方式可以有效抑制感觉系统，因为感觉系统擅长处理“是什么”这样的生动事实，而面对“不是什么”或“为什么”这样的抽象概念时，理性分析系统会被强行调用起来。

张坤在易方达蓝筹精选、易方达优质精选等多只所管基金季报中表示，一季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了医药、科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

持仓方面，易方达蓝筹精选一季度前十大重仓股基本保持稳定，从重仓股座次上看，张坤尽管在一季度小幅减持贵州茅台，但贵州茅台仍取代腾讯控股，晋升该基金第一大重仓股，招商银行、腾讯控股分别为第二、第三大重仓股。美团-W是张坤一季度加仓力度较大的重仓股，相比去年年末，易方达蓝筹精选加仓了美团540万股，加仓幅度高达32.53%，美团也取代平安银行，新进易方达蓝筹精选前十大重仓股。

而招商银行、腾讯控股、贵州茅台继续位列易方达优质精选前十大重仓股。该基金前十大重仓股变化不大。

“蔡经理”大幅调仓换股

4月22日，诺安基金的经理蔡嵩松旗下3只基金（诺安创新驱动、诺安成长、诺安和鑫）发布了2022年一季报。

诺安创新驱动一季报显示，蔡嵩松对该基金前十大重仓股进行了一次彻底的“大换血”，截至一季度末的前十大重仓股均为一季度新进标的。

具体来看，截至一季度末，诺安创新驱动持有的股票资产规模为3.72亿元，占基金总资产比例为91.62%。前十大持仓股票分别为卫士通、旗天科技、数字认证、京北方、新国都、浪潮软件、数据港、科蓝软件、普联软件、宝兰德。这些重仓股总持仓比例为54.66%，与前一季度的55.83%无明显变化。

蔡嵩松表示，诺安创新驱动主要仓位在计算机板块，最大投资逻辑是行业估值较低、产业基本面出现拐点。数字经济发展趋势对计算机行业发展具有最强催化作用，在政策催化、信息化含量提升、行业总量提升等逻辑下，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等细分赛道，都是可以自上而下把握的投资机会。

诺安成长的一季报显示，截至一季度末，该基金的股票资产规模为227.74亿元，占基金总资产比例为91.98%，前十大重仓股分别为：圣邦股份、韦尔股份、兆易创新、中微公司、卓胜微、北方华创、三安光电、中芯国际、北京君正、沪硅产业。

截至一季度末，诺安和鑫股票持仓规模为31.56亿元，占基金总资产的比例为92.79%，前十大重仓股分别为卫士通、圣邦股份、长川科技、沪硅产业、北方华创、中微公司、芯原股份、韦尔股份、三安光电、亿华通。

在半导体方面，蔡嵩松认为，由科技创新带来的行业长期景气度不会轻易改变，半导体投资不应被当前的下跌所影响。目前相关核心资产估值已跌至历史低位，已到了买入性价比很高的阶段，未来会继续坚持科技趋势投资，陪伴优秀公司成长。

展望未来科技投资前景，蔡嵩松指出，2022年以来，市场风险偏好急剧下降，规避具有长期产业趋势的成长板块，半导体、新能源、军工等成长赛道股跌幅居前，渐渐聚焦于稳增长相关板块。“虽然市场目前对成长板块预期较为悲观，但是我们需要客观看待。市场在这个位置，已反映了加息、通胀等相关预期。目前，很多长期具有竞争力的优质公司估值已经跌至历史低位，到了买入性价比很高的阶段。目前买入这些优质核心资产，可能要承受短期阵痛，但长期看往往具有较高的收益。”

通联数据显示，2022年一季度，诺安创新驱动净值下跌24.87%、诺安成长净值下跌22.76%、诺安和鑫净值下跌24.53%。

萧楠：增持现金流高、分红明确板块

从易方达基金经理萧楠的一季报来看，还是基本维持在高仓位。

萧楠在易方达科顺定开混合2022年一季报中表示，2022年一季度，A股和H股的消费、医药、科技等板块均表现落后，而以传统能源为代表的周期等板块表现则相对较好。在这一季度持续降低了组合整体的估值水平，增持了包括煤炭、白酒在内的现金流高、分红明确、治理解构整体改善的板块，并在季度末适当增加了一些港股头寸。

谈及后市，萧楠表示，目前大概率是基本面、资金面和情绪面都较为悲观的时刻，我们需要一些耐心，并借此机会多做研究，努力布局未来能够逐步走出各种困境的公司。

此外，萧楠在季报中还专门解释，前期由于该基金第一个三年封闭期结束，对仓位相应进行了一定的调整，目前仓位还在逐步恢复中。

而萧楠管理的易方达消费行业则在一季度增持了家电板块，并调整了白酒股的配置结构，增加了高端和次高端白酒的配置。易方达科顺持续降低了组合整体的估值水平，增持了包括煤炭、白酒在内的现金流高、分红明确、治理解构整体改善的板块，并在季度末适当增加了一些港股头寸。