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温彬:经济数据边际改善 就业压力仍然较大| 首席读数据

第一财经 2022-06-15 16:47:21

作者:李雨宸 ▪ 袁玉立    责编:李雨宸

国家统计局6月15日发布数据显示,5月份全国固定资产投资(不含农户)环比增长0.72%,社会消费品零售总额同比下降6.7%,货物进出口总额同比增长9.6%,全国规模以上工业增加值同比增长0.7%。民生银行首席研究员温彬认为,随着疫情形势整体好转和稳住经济一揽子举措的落地实施,5月我国主要宏观经济指标出现边际改善,国民经济运行整体呈现恢复向好趋势。同时也要看到,消费处于负增长,就业压力仍然较大,经济运行中的困难和挑战不少。
温彬:经济数据边际改善 就业压力仍然较大| 首席读数据

国家统计局6月15日发布数据显示,5月份全国固定资产投资(不含农户)环比增长0.72%,社会消费品零售总额同比下降6.7%,货物进出口总额同比增长9.6%,全国规模以上工业增加值同比增长0.7%。民生银行首席研究员温彬认为,随着疫情形势整体好转和稳住经济一揽子举措的落地实施,5月我国主要宏观经济指标出现边际改善,国民经济运行整体呈现恢复向好趋势。同时也要看到,消费处于负增长,就业压力仍然较大,经济运行中的困难和挑战不少。

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宏观经济

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八月大类资产配置月报

要点: (1)国际经济方面,7月,欧央行超预期加息50bp,美联储再度加息75bp,全球流动性进一步收紧。市场普遍预期欧美经济将在明年开始衰退,但欧央行和美联储加息提速之后,或将加快经济衰退到来。国内经济方面,6月经济复苏态势明显,给了7月更乐观的预期,但高频数据显示,这些预期目标实现难度有所加大。整体来看,制约国内经济复苏的因素依然存在,相对去年同期水平以及潜在经济增速水平,目前复苏力度依然较弱。 (2)美元和黄金:美元升值周期还未结束。因为欧洲贸易逆差不断扩大,并且欧央行加息太晚,欧元不断贬值,而欧元是美元指数里权重最大的货币,美元仍将继续升值。黄金与美国实际国债利率走势背离,或将加速下跌。我们跟踪发现黄金价格和中美欧日四国CPI走势一致,以美元计价的四国CPI已经回落,黄金价格也可能下跌。 (3)原油和铜:原油已经回归到经济逻辑里,当前价格的下跌是市场在交易衰退。从欧美经济需求回落以及原油库存回升来看,原油价格应该已经过了历史顶部。美国PMI已经回落到53%,原油库存已经连续4个月回升,而且回升速度也在加快,油价大概率下会延续下跌态势。铜的供需缺口持续缩小,铜价熊市还未走完。四国(中美欧日)PMI根据汇率调整后的综合指数与铜价走势较为一致,6月份四国PMI指数继续下滑,预计7月会进一步走低。 (4)沪深300和十年期国债:我们预计,工业企业利润增速还远未见底,因此股票市场的牛市还需要等待。低利率环境持续存在促使长端利率下行。自4月份上海疫情发生以来,银行间资金面持续宽裕,七天回购利率也始终保持在逆回购利率以下,导致资金荒。当前2年期的信用利差已经创了2002年以来的历史新低,但10-2年的期限利差却保持回升态势。我们认为,十年期国债收益率下行趋势并未结束。 (5)资产配置策略:7月份长城证券大类资产配置指数从111.11上涨至136.57。七月大类资产配置策略将原油空单维持10%,沪铜空单上调至25%,沪金空单上调至20%,沪深300指数空单下调至35%,十年期国债多单下调至10%。

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内需修复加快——6 月份经济数据点评

数据: 6月份工业增加值增速为3.9%,比上个月回升3.2个百分点;社会消费品零售总额同比为3.1%,比上个月回升9.8个百分点。 1-6月份固定资产投资完成额累计同比为6.1%,仅比上月下降0.1个百分点;制造业投资累计增速为10.4%,仅比上月下滑0.2个百分点;基础建设投资(不含电热气水)累计增速为7.1%,比上月上升了0.4个百分点。二季度GDP同比0.4%,略低于我们的预期。 6月城镇调查失业率为5.5%,比上月下降了0.4个百分点,重新回落至全年目标值。 要点: 6月份社会消费品零售总额同比回正。汽车消费大幅回正,有力拉动社零修复,并且居民出行自由度提高,相关行业也有修复,如餐饮业降幅明显缩窄,服装、化妆品销售同比回正。 6月份外需旺盛、内需修复,带动工业生产增速继续回升,分行业看汽车制造业生产增速领先, 电气、计算机等制造业产值同比增速也较高,与汽车销量回暖有直接关系,也与外需依然高涨有关。 投资方面,6月份虽然房地产投资同比降幅扩大,但基建与制造业投资仍在高位,维持投资稳定增长。专项债放量继续刺激基建投资增速回升,并且下半年基建投资可能将继续上升。制造业投资增速虽然较高,但并不改下滑趋势,并且在工业企业利润增速持续减缓之下,制造业投资增速仍将下滑。

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下半年基建投资增速或继续提高 ——6月财政数据点评

1-6月份,全国一般公共预算收入累计值为105221亿元,同比增速为-10.2%,前值为-10.1%,几乎持平,只下降了1个百分点。1-6月份,全国一般公共预算支出累计值为128887亿元,同比增速为5.9%,与前值持平,且与1-4月累计值也持平。如果从1-6月累计值来看,全国一般公共预算收入整体还是在低位徘徊,但6月单月无论是自然口径还是扣除留抵退税后同比增速都有大幅回升(但自然口径也还是负值),显示出财政收入或有企稳迹象。数据显示,1-5月份基建投资增速为2%,已处于高点,主要原因是今年财政发力,专项债发行前值的主基调造成的。

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美国通胀突破9%,和我们预期基本一致——美国6月通胀数据点评

结论 美国6月通胀突破9%,和我们的预期基本一致,预计7月将回落至8.5%左右。6月通胀结构与5月基本一致,房租稳定推动CPI增长,能源依旧是物价的第一推力。国际油价和农产品价格大幅回落,美国7月短期通胀压力有所缓解。但是长期通胀压力仍然存在,除非美联储持续紧缩货币,使得美国消费需求自然回落,工资增速有所下降,房价拐头向下,美国通胀才有可能回到温和区间。 数据 美国6月CPI同比9.1%、环比1.4%均创40年新高。美国6月CPI同比9.1%,较5月8.6%再次向上突破,创造自1981年11月以来历史新高,且高于市场预期的8.8%,环比增速1.4%是1980年3月以来新高。 CPI房租同比5.6%,贡献1.83个百分点;CPI服务(不含能源、房租)同比3.1%,贡献1.37个百分点;CPI商品(不含食物、能源)同比7.2%,贡献1.48个百分点;CPI食物同比10.4%,贡献1.45个百分点;CPI能源同比41.6%,贡献2.98个百分点。 要点 美国6月CPI同比9.1%、环比1.4%均创40年新高。美国6月通胀结构与5月基本一致,房租稳定推动CPI增长,能源依旧是物价的第一推力。我们认为,美国短期通胀压力或将有所缓解, 但长期通胀压力仍然存在,控通胀仍为美联储第一要务。 美国短期通胀压力或将有所缓解。首先,大宗商品价格普遍下跌,国际能源价格回落会推动美国汽油零售价下调。农产品价格如同我们预期的回落,7月均价甚至已经低于1月均价。其次,物价反噬需求的迹象是耐用品消费支出增速和非耐用品消费支出增速分化。CPI商品(不含能源、食品)的同比增速或将进一步降低。 但长期通胀压力仍然存在,高通胀可能促使美联储大幅加息。美国商品消费增速明显下滑,但服务消费增速仍在高位。失业率低,职位空缺率高,叠加高通胀预期,工资增速未见拐点。房价还将继续推动CPI房租增长,垫定通胀高企的基础。除非需求自然回落,工资增速降低,房价拐头下行,否则美联储仍将维持较强的加息力度来对抗顽固的通胀。

07-15 15:38
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