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美联储7月或再加息,下半年港股市场应谨慎乐观丨投资人说

第一财经 2022-06-27 10:13:00

作者:刘宋文    责编:赵伟

不少机构对港股下半年的表现持乐观态度,也有的机构喊出港股“小牛”可期。对于下半年港股市场怎么看?
美联储7月或再加息,下半年港股市场应谨慎乐观丨投资人说

李志武,创金合信港股通成长基金经理。

南京大学经济学硕士,16年证券基金从业经历。曾任职于长城证券研究所、安信证券研究中心、交银国际控股有限公司研究部等,担任研究员。此后任职于北京和聚投资管理有限公司,历任研究部首席分析师、港股投资经理;坤亨(北京)投资管理有限公司基金投资部,任投资总监。2021年7月加入创金合信基金。投资时,他着重从创新和增量的角度挖掘需求爆发带来的投资机会;偏好医药、消费、高端制造、科技等成长性行业,在考虑基本面和估值因素时,更加关注边际安全,以绝对收益思维获取相对收益。

以下为采访文字实录:

第一财经:近期一些机构发表了港股中期策略,不少机构对港股下半年的表现持乐观态度,也有的机构喊出港股“小牛”可期。您对于下半年港股市场怎么看?

对下半年港股市场持谨慎乐观的态度

李志武:我们对下半年的港股市场,是持谨慎乐观的态度,主要有几方面的原因:第一个是估值处于低位,目前恒生指数的一个最新动态PE(市盈率)大概不到10倍,应该是显著低于长期中枢的位置,所以目前这个位置安全边际是非常高的。

第二个,主要的行业监管政策,对市场行业的一些冲击趋缓。我们知道国家对互联网平台公司的规范有一段时间了,目前也取得一个阶段性的成果。对房地产规范的政策,对市场的情绪面,应该是有比较好的修复作用。

第三点,香港政府已经选举了新的管理团队,也已经得到了中央政府的任命,整个地方政府的稳定,对本土环境的影响是比较正面的。最后一方面,外部环境的变化其实还是有一定的不确定性。世界经济目前形势还是非常复杂,高通胀环境下,会影响经济长期的发展,是否会引发一个全球衰退的经济情况,还是值得观察的。

美联储加息对港股的影响程度比较有限

第一财经:不久前美联储加息75个基点落地,核心因素是5月美国CPI数据超预期,香港金管局也跟随美联储加息75个基点。综合来看,这对港股市场会带来怎样的影响?

李志武:总体我们觉得是有负面影响的,但预计冲击程度有限。对于港股整个市场来看的话,其实这几年已经是显著跑输美股的,所以即使是美股出现进一步的大幅下跌,对于港股的冲击也是有限的。所以总体看的话,我们觉得对港股的影响程度是比较有限。

另外一个,目前香港的金融管理局在不断买入港元,也可以有效地维持联系汇率的稳定。所以我们总体看的话,是有负面影响,但冲击程度是有限的。

港股市场企稳回升关键在于经济基本面

第一财经:从估值的角度看,港股目前处于估值低位,静待经济企稳。在海外流动性预计收紧的背景下,港股市场企稳回升的关键因素您认为有哪些?

李志武:我觉得可以关注几个方面的因素,首先最关键的是基本面的情况。因为我们大家普遍的一致性预期,二季度可能是中国经济的一个低点,三季度四季度会环比上升。

但是能否真正能够看到一个拐点出现,我觉得还需要观察。因为如果三四季度出现环比上升的话,市场也会出现一个比较显著的回升,这是最关键的基本面的情况。

第二个是政策面,今年其实政策已经出现明显的一个转变,国家对互联网公司的整治,应该说告一段落。未来是不是会继续趋弱,还是说甚至会出现一些鼓励的政策,也需要大家来观察。如果一旦出现比较正面的影响,对市场会产生比较好的提振作用。

第三个方面就是疫情,疫情对上半年的经济造成比较大的影响,现在各地都处于好转的情况。如果一旦疫情受控的话,我觉得市场也会出现比较好的转变。最后一方面就是世界经济的发展情况,美国的通胀以及加息幅度是不是在大家的预期之内?如果一旦超预期的话,可能还会对市场造成比较大的动荡,所以这一点也是需要大家特别关注的。

“东方甄选”火出圈的个例特征非常显著

第一财经:近期由于新东方旗下“东方甄选”直播火出圈,也带动了整个港股教育板块全力加速,港股教育板块这波行情能否有一个长期表现?后续有哪些风险点值得关注?

李志武:我觉得东方甄选确实最近引起了非常大的关注,它的个例特征是非常显著。这次出圈我个人认为,是有一个天时地利人和的多重优势。比如说最近头部主播的缺位,比如说他们在直播领域大概有大半年时间的经验积淀,以及对直播内容和方式的创新,更主要是大家对这种企业家精神的推崇,导致大家对东方甄选确实是非常关注。而前期股价从最高点到最低点跌幅超过90%,也是给这次大幅反弹奠定了比较好的基础,也带动了整个教育板块的大幅上升。

但是提醒大家注意的是,这可能是公司个例的行为,并不代表整个教育板块是具有未来同样的一个爆发力。因为公司从直播的转型,应该说还是具有个体的特征,但是其它教育行业,从业务转变以及从内容发展来看,其实我觉得可比性并不是很高。

所以我个人判断这次教育板块是一种估值的修复,因为毕竟前期股价跌了很多,是一种修复行情。未来能否演变一个长期趋势的上涨,我觉得还不好判断。后面的风险的话,我觉得还是有很多的。比如说即使对东方甄选来说的话,目前粉丝数量已经超过1800万人,能不能继续保持一个持续上升的态势。GMV(商品交易总额)能不能持续在3000万以上保持一个稳定的状态,我觉得还是需要观察的。甚至规模做大之后,它的供应链及品控能不能持续保持竞争力,我觉得还是需要观察的。

对地产及相关产业链相对偏乐观

第一财经:从国家统计局发布的数据来看,今年前5个月,房地产开发投资、新开工、销售面积和销售额等多指标累计增速仍同比下降。但从5月单月来看,各指标环比均出现了回升,港股地产建筑行业下半年是否有取得超额收益的机会?

李志武:对地产及相关产业链来说的话,我们还是相对偏乐观的。几个方面的原因:第一个,地产作为稳经济的一个重要抓手,在今年经济的增长方式中会取得一个非常重要的作用。我们看到最近的政策也是在鼓励行业的发展,包括因城施策,各地的地方政府都出台各种政策来支持地产的合理需求性改善的作用。

从数据来看的话,我们看到5月份其实数据已经出现环比的回升,预计6月份也会进一步环比出现比较好的发展。总体来看,地产在数据层面的话,应该在环比、同比都会出现一个显著的改善情况,所以我觉得这是第一点。

第二点从估值的角度来看的话,因为之前股价跌幅确实比较大,所以很多公司的估值都处于非常低的位置。如果数据一旦转好的话,我觉得对于个股的估值修复也会产生比较好的影响。

当然,还是要提醒大家注意,这里面还是有比较大的分化。有一些公司可能经历了这次供给侧的调整,可能会出现比较大的压力,未来不一定会有好的一个表现。但是有些公司可能调整过后,还会出现比较好的一个增长态势。

新能源有非常好的长期增长逻辑

第一财经:整体来看,2021年港股大幅跑输美股和A股,今年上半年港股表现也不尽人意,您对下半年的港股整体配置上有什么样的建议?在投资布局上可以围绕哪些主线展开?

李志武:我们对于港股其实长期是非常看好的,虽然下半年我们是谨慎乐观,主要是通胀的一个干扰。是不是美国的高通胀会引发超预期的一个加息,甚至引起整个市场大幅震荡,还是需要观察。短期稍微谨慎一点,但是长期一点的角度来看,我们还是非常乐观的。

那么对于投资的策略方面,我们觉得最重要的还是坚持长期的策略来进行配置。比如说新能源这一块,我们觉得是一个非常好的长期增长逻辑。首先比如说新能源汽车,我们看到渗透率在大幅提升,包括一些比较知名的头部厂商都推出了很多爆款,新能源汽车引发了市场非常积极的响应,销量也是出现一个快速提升,所以我们觉得新能源汽车,应该是作为重要的观察主线,这是第一个。

第二个方面还有一些新能源的运营商,比如说电力运营商,火电转绿电的运营商。因为从十四五的规划来看的话,国家对于新能源的装机量应该是有非常高的预期,所以这一点应该说,构成一个长期的增长逻辑,我们觉得这一块会是一个比较长线的增长逻辑,也是非常看好的。由此引发对相关产业链的一些拉动作用,包括上游的设备、风电、光伏,我觉得都有比较好的提振作用,这是我们比较看好的一个长线的增长逻辑,就是新能源方面。

对于相对短期一点的,下半年经济如果出现比较明显的拐点,对于经济修复的情况,我觉得会带来比较好的投资机会。比如说消费、地产,我觉得会带来一些修复性的机会。

第三方面,我们觉得从更长期的角度,一些高成长的公司因为这一两年的下跌导致估值处于非常低的位置。很多公司的股价已经跌幅超过80%甚至90%了,目前的估值是非常便宜的。所以我觉得这些公司,从更长期角度来看的话,具有非常好的配置作用。比如说一些生物医药里创新药,这些可能是大家可以重点观察的一个方面。

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