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A股:关注复苏强度及政策变化

2022-07-11 16:47:17

作者:王汉锋    责编:高雅

近期海外市场事件性因素较多,大宗商品价格在需求侧预期影响下有所波动;国内稳增长政策继续发力,但央行近期小幅逆回购引发投资者对于流动性关注,临近中报披露期业绩的关注度也有所提升,上证指数结束了此前的五周连阳,上周收跌0.9%。行业方面,猪价上涨预期背景下农业相关板块本周领涨市场;前期表现相对平淡的电力和公用事业也有不错表现;餐饮旅游及稳增长相关的地产产业链表现不佳。

市场回顾:指数小幅收跌,成交有所回落

近期海外市场事件性因素较多,大宗商品价格在需求侧预期影响下有所波动;国内稳增长政策继续发力,但央行近期小幅逆回购引发投资者对于流动性关注,临近中报披露期业绩的关注度也有所提升,上证指数结束了此前的五周连阳,上周收跌0.9%。市场日均成交额有所回落,降至1.1万亿元左右。北向资金延续净流入,周度净流入规模收窄至35.6亿元。风格方面,成长风格表现相对较好,科创50和创业板指本周分别上涨1.4%/1.3%,沪深300指数周跌0.8%。行业方面,猪价上涨预期背景下农业相关板块本周领涨市场;前期表现相对平淡的电力和公用事业也有不错表现;餐饮旅游及稳增长相关的地产产业链表现不佳。

市场展望:增长回稳背景下关注政策层面的相关表态,注重结构性机会

4月底至今中国内部环境出现较为有利的边际变化,带动市场走出一轮较为强劲的反弹行情:海外经济衰退预期加剧,同时为了应对“滞胀”整体政策环境走向紧缩,中国市场韧性凸显;内部疫情明显好转,政策持续加码稳增长、稳预期,资金宽松、复工复产深化对市场带来支撑。

上周我们开始提示短期“轻大盘,重结构”,我们认为市场经历了两个月的反弹之后,考虑到目前投资者情绪已经明显改善,前期市场累计的涨幅不低、部分个股涨幅更大,同时已经出现赚钱效应减弱的迹象,市场可能会从此前的单边上涨走向波动加大的状态,后市上行空间需要看到资金层面更明显的改善、疫情防控更实质的改善、增长预期更实质性的修复、海外市场逐步走向平稳。

近期要注意的内外部环境包括:1)国内经济数据持续改善,6月份增长数据可能相较4-5月份整体明显回稳,相应在中美长端利差倒挂及近期国内CPI有所上行背景下,市场开始关注国内相对宽松流动性环境的持续性,我们建议临近7月中旬,需要注重政策层面的相关表态,尤其是7月中下旬有望召开的中央政治局会议;2)从国内疫情防控来看,一方面关注近期局部疫情进展,本轮安徽宿州等地的疫情在防控进度上明显加快,可能体现我国在疫情防控方面正在积累新的经验;另一方面防疫相关政策近期也在持续优化调整;3)海外市场正在逐渐从交易“滞胀”过渡到“如何走出滞胀”,经济衰退预期仍然是全球投资者的主要担忧,近期大宗商品价格波动加大,如若上游价格压力后续有望持续缓解,可能也会给中下游行业盈利带来预期改善。综上,我们认为后续需要继续注意把握市场节奏和灵活性,轻大盘、重结构。

关注以下几方面进展:

1)政策支持下经济指标持续修复。根据高频数据的跟踪,中金宏观组编制的经济互动复苏指数显示经济活动已经修复至9成以上,结构上消费回升更快、建筑投资修复平缓。本周发布的数据中,6月财新服务业PMI为54.5,较上月环比大幅回升13.1,结束了三个月的收缩,同时录得2021年8月以来的最高值,或显示服务业的活力正在快速修复;物流业景气指数与仓储指数均较上个月继续回升且都保持在荣枯线以上;同时,乘联会数据显示6月全国乘用车零售同比增长22%,环比增长42%,体现政策支持下汽车消费快速回升,商务部等17部门近期推出相关举措支持新能源汽车消费,旨在进一步搞活汽车流通、助力稳定经济和保障改善民生。房地产数据也出现回暖趋势,6月全国30大中城市商品房成交面积环比高增81%;

2)6月物价保持稳定,生猪价格上涨,发改委加强保供稳价工作。近日公布的6月CPI同比上涨2.5%,PPI环比持平,整体物价保持平稳。近期发改委价格司与大商所召开座谈会指出,近期生猪价格出现过快上涨,各方普遍认为存在过度压栏和二次育肥等非理性行为,发改委价格司将与大商所紧密合作加强现货期货市场联动监管,切实保障生猪市场平稳运行。继续关注后续商品价格的变化趋势;

3)中报业绩期临近,关注二季度企业经营情况。截至2022年7月9日,151家A股上市公司公布业绩预告,其中向好比例86%,我们认为结合后局部疫情及地缘局势影响,二季度非金融上市公司压力较大,随着后续中报披露高峰期的临近,继续关注业绩趋势及结构特征;

4)市场情绪回暖带动公募基金发行。今年上半年公募基金新发行总体平淡,特别是股票型基金5月新发行仅约19亿份,伴随市场回暖,6月新成立的股票型基金发行份额创年内新高,后续继续关注资金面供需的变化趋势;

5)海外衰退预期加剧,大宗商品价格继续大幅波动。近期大宗商品市场出现较大回调,7月初以来布伦特原油期货价格从115美元/桶一度快速回落至100美元/桶附近,也拖累石油石化等板块在二级市场上的表现。中金大宗组认为,当前对于需求衰退的担忧仍然是预期变化,尚未体现在当前的商品供需基本面;

6)海外方面事件性因素较多。7月5日中美高层举行视频通话,就宏观经济形势、全球产业链供应链稳定等进行交流,我们提示投资者持续关注后续中美关系的进展。近期日本前首相遇刺、英首相宣布辞去保守党领袖等事件也引发关注。

行业建议:政策支持领域仍有望有相对表现

我们依然以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。成长风格在近期连续反弹后,性价比在减弱,后续波动可能开始加大。伴随上游价格已经大幅回调,逐步开始关注中下游产业可能出现的修复,战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。。

近期关注:1)国内疫后经济修复进展;2)中报预告披露;3)国内稳增长政策落实;4)海外经济增长和政策。

(王汉锋为中金公司董事总经理)

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