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地方上半年借1.2万亿元偿还旧债,下半年规模或更大

第一财经 2022-07-29 16:05:30

作者:陈益刊    责编:秦新安

上半年地方偿债利息支出占地方一般公共预算本级收入达8.9%

在地方财力紧张的当下,缓解偿债压力比较依赖借新还旧,今年也将如此。

财政部最新数据显示,今年上半年全国地方共发行再融资债券12292亿元。

再融资债券用于偿还部分到期地方政府债券本金或存量政府债务,地方通过借新还旧来平滑债务期限结构,避免期限错配风险,也缓解地方偿债资金压力。

财政部数据显示,今年上半年地方政府债券到期偿还本金9699亿元,其中发行再融资债券偿还本金8427亿元、安排财政资金等偿还本金1272亿元。上半年超过八成偿债资金来自再融资债券资金,也体现了地方偿债依赖借新还旧。

其实近年来,受疫情等冲击,地方财政收入紧张,叠加偿债高峰,地方借新还旧规模快速攀升,2021年高达3.1万亿元。中诚信国际数据显示,地方债借新还旧比例从2018年的77.89%攀升至2021年前三季度的110.76%。2021年地方发行再融资债券规模超过到期债务规模,市场人士分析这跟部分再融资债券用于置换部分存量隐性债务有关。

由于到期债务、财政实力等不同,各省份今年上半年实际借新还旧规模也有明显差异。

财政部数据显示,今年上半年发行再融资规模居前的省份分别是北京(1774亿元)、江苏(931亿元)、山东(837亿元)、四川、上海、广西、河南等地。

河南省财政厅相关负责人今年公开表示,再融资债券是为偿还部分到期地方政府债券本金而发行的债券,有利于促进债券期限和项目期限更加匹配,纳入地方政府债务限额管理。为有效缓解市县偿债压力,省财政将根据债券到期时间,精准选择再融资债券发行时间,力求最大限度节约融资成本,推动债券发行工作提质增效。

为了扩大有效投资稳经济,今年上半年新增债券密集发行,多数已经发行完毕。下半年市场普遍认为,再融资债券发行节奏将加快。7月份以来,地方密集发行再融资债券,比如7月28日至7月29日,广东、海南、浙江公布了发行再融资 债券信息披露文件。

地方发行再融资债券规模也受财政部限额管理,即财政部核定各地发行再融资债券上限,比如今年江西为577.9亿元、陕西为687亿元等,上述两地再融资额度低于到期偿债本金规模,地方也需要拿出一定财政资金来偿还部分债务。

近日中诚信国际报告称,结合上半年地方债到期借新还旧比例预测,今年偿还到期债券本金的再融资地方债或发行2.66万亿元。若再考虑隐性债务清零试点或进一步扩大,以及各地偿还存量债务需求,再融资债券或进一步扩容。

按照这一测算,今年下半年再融资债券发行规模将超1万亿元。

国盛证券研究所首席固定收益分析师杨业伟认为,随着全域无隐债试点工作的进一步推进,预计今年下半年特殊再融资债发行规模有望进一步加大。如果今年特殊再融资债发行规模能够达到1万亿,将显著缓解地方政府的偿债压力。尽管特殊再融资债券可以通过减轻地方偿债压力间接改善地方财力,但其使用范围为偿还债务,对稳增长的效果也存在一定折扣。

地方可以发行再融资债券来偿还本金,但不能用于偿还利息,因此利息需要财政资金来偿还。财政部数据显示,2022年1-6月,地方政府债券支付利息5119亿元。

近些年偿债利息占地方综合财力比重逐步提高。今年上半年地方偿债利息支出占地方一般公共预算本级收入达到8.9%。

中诚信国际报告称,土地出让仍较疲弱,叠加近期多地“强制停贷”风波发酵,地方财政或进一步承压,需警惕地方债持续大幅扩容下的财政付息压力。根据中诚信国际估算,目前存量地方债付息规模占综合财力的比重超过5%,其中接近1%为2022年新发地方债形成。

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