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张奥平:LPR降息助力私人部门“宽信心”,后续货币政策仍有空间

2022-08-23 15:42:58

作者:张奥平    责编:张健

8月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年8月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%。1年期LPR较上月下降5个基点,5年期以上LPR较上月下降15个基点。2022年2月、3月、4月LPR保持不变;2022年5月,1年期LPR为3.7%维持不变,5年期LPR下调15个基点为4.45%。其主要原因是,当前经济虽延续恢复发展态势,但仍有小幅波动,私人部门难以接力政府部门实现发力,经济难以实现内生性复苏(即企业贷款投资与居民贷款消费)。

8月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年8月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。1年期LPR较上月下降5个基点,5年期以上LPR较上月下降15个基点

此次LPR调降主要靠前期政策降息驱动(8月15日,央行MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点)。LPR是由具有代表性的报价行,根据本行对最优质客户的贷款利率,以MLF利率加点的方式报价,即“LPR=MLF利率(政策利率)+商业银行加点”,各金融机构应主要参考LPR进行贷款定价。LPR报价行报价时将综合考虑自身资金成本、风险溢价和市场供求等因素LPR会及时充分反映市场利率变化。

2021年12月新一轮降息周期开启至今LPR共下调4。2021121年期LPR下调5个基点为3.8%,5年期LPR为4.65%维持不变;2022年1月,1年期LPR为3.7%,5年期LPR为4.6%,分别再次下调10个基点与5个基点。2022年2月、3月、4月LPR保持不变;202251年期LPR为3.7%维持不变,5年期LPR下调15个基点为4.45%。2022年6月、7月LPR保持不变;20228月,1年期LPR为3.65%,5年期LPR为4.3%,分别再次下调5个基点与15个基点。

时隔3个月后,LPR再次启动降息,5年期LPR再次大幅调降15个基点其主要原因是,当前经济延续恢复发展态势,但仍有小幅波动,私人部门难以接力政府部门实现发力,经济难以实现内生性复苏(即企业贷款投资与居民贷款消费)。

从具体数据来看,7月新增社融7561亿元,创2017年以来同期新低,其中代表市场自主融资意愿的相关科目,居民中长期贷款同比少增额扩大至2488亿元,企业中长贷由同比多增转为少增1478亿元,呈现出总量与结构双弱态势。

从经济先行指标PMI数据来看,7月PMI录得49.0%,再次降至收缩区间(3月49.5%、4月47.4%、5月49.6%、6月50.2%、7月49.0%),体现出我国经济景气水平有所回落,恢复基础仍需稳固。

此外,从大、中、小型企业PMI来看,其中大、中型企业再次降至收缩区间,而小型企业长期处于收缩区间。7月,大型企业PMI为49.8%,比上月下降0.4个百分点;中型企业PMI为48.5%,比上月下降2.8个百分点;小型企业PMI为47.9%,比上月下降0.7个百分点,今年以来持续处于收缩区间。中,小型企业相比大型企业的生产经营压力更大,发展预期持续较弱,这是近两年多疫情多轮冲击所造成的“后遗症”,经济实现内生性复苏的“痛点”问题。

笔者认为,经济实现内生性复苏的“钥匙”是市场主体的发展信心尤其是中小企业的发展信心。私人部门中居民消费是随着收入预期改变的,只有居民收入预期向好,居民才会增加消费。收入预期向好则需要企业实现投资发展,尤其是贡献80%以上城镇就业的中小企业实现投资发展,而企业实现投资发展的前提是具备发展的信心。所以,私人部门发力的大前提是市场主体具备发展的信心,信心越大,发力越大,反之则反。

此外,因从宽货币(增加基础货币)到宽信用(实体使用货币),中间也隔着一层关键的“宽信心”。当前因私人部门信心不足,实体经济实现宽信用依旧存在着较大障碍。

2022年7月29日,政治局会议在宏观政策部分明确要求,“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足”货币政策方面要求,“货币政策要保持流动性合理充裕,加大对企业的信贷支持,用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。

2022年8月18日,国务院常务会议指出,“有针对性加大财政、货币政策支持实体经济力度,进一步巩固经济恢复基础,保持经济运行在合理区间”。

笔者认为此次LPR降息体现出货币政策在兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡的前提下,坚定“以我为主”积极作为,助力私人部门“宽信心”从而实现宽信用此外后续货币政策仍将保持战略定力维持边际宽松立场,不会急于转弯。

倘若,后续经济发展中出现超预期的黑天鹅、灰犀牛事件,使经济出现新的下行压力,或市场主体,中小企业发展的预期与信心依旧较弱,经济内生性复苏动能不足,货币政策仍有空间,总量工具依旧在政策工具箱之中,结构性政策也将持续发力。

*本文作者张奥平系知名经济学家、创投专家,增量研究院院长

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