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新能源调整、价值股跑赢,外资这样看加息潮下的中国股市

第一财经 2022-09-15 21:46:02

作者:周艾琳    责编:石尚惠

近阶段,北向资金流动波动较大,国际投资者观望气氛较浓。

近阶段,北向资金流动波动较大,国际投资者观望气氛较浓。同时,中国市场风格又出现明显切换,8月开始备受国内外投资者青睐的新能源板块熄火,价值风格久违开始跑赢。

国际投资者如何看待当下的市场情况?9月后将如何布局中国股市?随着全球央行激进加息潮成为一种常态,资金持续流出新兴市场,这又将如何冲击亚洲市场?

中国股市估值有优势

摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝日前在接受第一财经采访时表示,“摩根大通做了一个中日(资产)的比较,中国地产已不能算便宜了,但股票和当年的日本比实在是非常便宜。日经Topix股指在1989年12月开始经历将近14年的下降,到了16倍的市盈率,现在中国股市是10~11倍,性价比是相当好的。”

估值低的优势在于,市场已为众多可预见的风险进行定价或折现。刘鸣镝表示,在日本股市下行的进程中,其间有4次重大反弹,每次反弹的幅度约为77%。“即使作为一个投资型的市场失去了吸引力以后,日本作为一个交易型市场,仍具有很大的吸引力。而它每次重大下跌时的跌幅为48%,每次涨的主因则是政策注入了流动性或做了良性的改革,例如银行坏账处置、强化公司治理和审计要求等。”

8月26日,中国证监会、财政部正式宣布与美国公众公司会计监督委员会 (PCAOB)签署审计监管合作协议,并明确将于近期启动相关合作。PCAOB主席在声明中表示,检查小组将在9月中旬前完成准备工作。某国际投行中国业务负责人也对记者表示,目前检查小组的工作已经开启。

刘鸣镝表示,中概股审计合作的推进是一个好的方向,就日本的经验而言,股东的回报最后都需要有上市公司业绩支撑,审计优化有助于提升公司治理。目前摩根大通表示看好中概股,除了审计合作的进展,相关公司在减成本方面力度也超出预期。

市场静候9月加息落地

值得一提的是,全球加息潮下,新兴市场遭遇资本外流。目前,市场对美联储在9月加息75BP的预期飙升。在加息靴子落地之前,国际资金都呈观望的状态。

高盛目前预计美联储9月将加息75BP,随后在11月和12月分别加息50BP,这将使联邦基金利率在年底前升至4%~4.25%。甚至市场出现了9月加息100BP的预期。美元指数持续走强。

在刘鸣镝看来,根据估算,美元指数每增长两个百分点,整个发展中国家股市会下调3.8%,但是亚太股市只下调2.9%,虽然亚太股市会相应跑赢,但都呈现净卖出状态。

历史上,几个市场在强美元的情况下会比较弱——印度、印尼、东南亚、韩国,“但是这次可能会不太一样。在投资人的心目中,越南、印尼、印度是亚洲市场中产业链变化下最大的受益者。”刘鸣镝称。

此外,在强美元和加息预期高的情况下,有两个行业更不容易有好的表现,即工业股和材料股;防御性行业相对具有韧性,包括电信、游戏、必选消费、医疗卫生、金融。

成长、价值轮动后更看好高质量公司

近期中国市场的风格轮动明显,从成长到价值风格的切换尤为突出。新能源为首的成长板块熄火,大金融等价值板块则从8月下旬开始逆势跑赢。

刘鸣镝表示,在2020年新冠疫情暴发后,市场波动都有一定的规律,价值股一般会有7周的相对跑赢,成长股则有15周。具体而言,从今年5月到8月,摩根大通更青睐成长股,即绿电、电动车产业链等。到8月中旬,转向推荐价值股,包括互联网、银行、保险、“三桶油”等低估值板块。

“目前处于价值股跑赢成长股的第五周,如果再往前看,下周美联储9月会议加息完毕后,价值股的跑赢周期似乎将进入尾声,再往后更值得关注的是质量股,即ROA、ROE等业绩指标更有韧性的公司。”她称,如果信贷继续扩张(尽管目前M2扩张较快,但尚未完全传导至社融),并叠加海外加息预期落地,高质量公司就能够跑赢,而这些公司更多是必选消费和可选消费里的白色家电。

摩根大通大中华区消费行业研究主管尹贺对记者表示,在消费行业中,目前从子行业来看,摩根大通最青睐的三大行业首先是啤酒行业,其次是餐饮以及白酒。啤酒行业在7月到9月是在所有消费品子行业中成长速度最快的,相对去年增速约为15%。目前全球原材料价格飙升的势头有所放缓,包材占了啤酒生产成本的近40%,例如铝罐、玻璃和纸箱,这些原材料目前价格都跌了15%~25%不等,对啤酒行业的利润率提升有所帮助。

尽管近期新能源板块连日回调,但就中长期来看,鉴于渗透率提升的前景较为确定,摩根大通仍看好这一领域。

比起近两年被热捧的光伏,今年以来估值更低的风电热度有后来居上之势。经历2020年陆上风电抢装潮及2021年海上风电抢装潮后,风电产业将步入平价时代。2022年,尽管处于相对淡季,但在全球能源转型需求加大之下,风机招标量依然很大。

摩根大通亚洲电力、公用事业及可再生能源行业研究主管韩咏麟对记者表示,“非常看好中国海上风电的发展,海上风电是近期才提出的发展领域,也是刚刚做到平价上网的环节,在未来两年有放量的潜力,预计在2023~2024年每年约有30%的复合增长率。在海上风电领域中,我们比较看好的是海底电缆零部件,因为其市场集中度非常高,最大的企业有80%~90%的市占率,门槛以及技术含量也非常高,所以盈利水平较高。”

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