本周超万亿逆回购到期，央行加量操作“熨平”流动性

春节后，公开市场工具到期量相对较大，央行适度提高逆回购操作规模，引发市场关注。

2月7日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了3930亿元逆回购操作。2月以来，有大量逆回购到期，央行适当加大逆回购操作力度，合理对冲、灵活调控，确保流动性合理充裕。

值得注意的是，市场流动性再次呈现边际收敛，资金利率有所上涨。当天，上海银行间同业拆放利率（Shibor）集体上涨，其中，隔夜Shibor报2.2410% ，上涨45.90BP（基点）。银存间质押式回购也多数上行，其中，1天期品种加权平均利率上行46.67BP 报2.2791%，创一年多新高。

多位市场专家对记者表示，市场利率有所上行主要是近日公开市场操作工具到期量相对大，资金净回笼对资金面有所扰动。预计接下来一段时间，央行将继续保持流动性合理充裕，畅通货币政策传导，资金面将继续维持松紧得宜、稳健中性的状况。

央行连续进行大额逆回购操作

2月7日，央行以利率招标方式开展了3930亿元逆回购操作。当天有4710亿元7天期逆回购到期，实现净回笼780亿元。

春节后，央行连续进行大额逆回购操作，累计开展逆回购操作17810亿元。其中，1月28日至2月7日分别进行逆回购2220亿元、1280亿元、1730亿元、4710亿元、1550亿元、660亿元、230亿元、1500亿元、3930亿元，多为千亿级的操作规模。

与此同时，由于到期逆回购较多，也实现较大规模的资金净回笼。1月28日至2月7日期间，有33000亿元逆回购到期，净回笼15190亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示，近日公开市场工具到期相对大，央行也适度提高了逆回购操作规模。面对不同到期规模、不同资金需求的市场情况，央行灵活操作，适度加大短期资金投放，平稳资金面，也释放央行将持续保持流动性合理充裕的信号。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟也对记者说，节前央行通过提高逆回购操作规模、启用不同期限逆回购工具等公开市场操作方式，灵活安排操作数量和资金期限，这部分大量投放的流动性将在短期内集中到期并自然收回。

数据显示，春节假期前一周（1月16日至1月20日），央行通过公开市场逆回购和中期借贷便利操作实现净投放20450亿元，创单周历史纪录。

资金利率全线走高

值得注意的是，伴随千亿级公开市场操作规模，市场利率有所上涨，引发市场关注。

2月6日、7日两日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线走高，受单日大额净回笼影响，流动性现边际收敛，市场利率有所上涨。

全国银行间同业拆借中心数据显示，2月7日，隔夜Shibor报2.2410%，上涨45.90BP；7天Shibor报2.0860%，上涨7.90BP；14天Shibor报2.0530% ，上涨9.70BP；1月Shibor报2.1840%，上涨1.00BP；3月Shibor报2.3600%，上涨0.10BP。

同日，银存间质押式回购1天期品种加权平均利率上行46.67BP报2.2791%，创2021年9月以来新高，7天期上行13.55BP报2.1394%，14天期上行14.21BP报2.112%，1月期上行20.84BP报2.2845%。

谈及市场利率情况，周茂华表示，近两日市场利率有所上行，主要是受到近日公开市场操作工具到期量相对大，资金净回笼对资金面的扰动影响。

“但从近日市场利率整体处于政策利率下方附近波动的走势来看，市场流动性保持合理充裕，市场预期整体保持平稳。资金面松紧适度的状况未发生变化。”周茂华认为，近期尽管央行逆回购操作频繁，资金实现净回笼，但从市场利率水平和波动情况看，市场流动性保持合理充裕，市场预期平稳。

市场流动性将继续保持合理充裕

市场预计，央行将继续根据流动性供求形势，灵活实施调控，保持流动性合理充裕。

据统计，本周内（2月6日至2月10日），公开市场将有超万亿元规模逆回购到期，其中，6日5230亿元（包括4日、5日周末到期顺延的）、7日4710亿元、8日1550亿元、9日660亿元、10日230亿元，累计将有12380亿元到期。

“从历史经验看，节后短期市场流动性会有所收敛，但国内财政、货币政策偏积极，央行呵护资金面，市场流动性将继续保持合理充裕。”周茂华分析，预计后续央行将关注短期扰动因素与市场利率，运用多种工具灵活调节，满足金融机构资金需求，平抑短期资金面波动。

庞溟认为，为及时回补流动性缺口，近期央行将通过综合运用多种货币政策工具持续保持一定的公开市场操作力度，进行前瞻操作、精准调节、有效调控，适时适度注入流动性，做好做细流动性跨周期调节，避免逆回购大规模到期对市场资金面和资金市场利率可能带来的短期扰动，以保证资金面平稳和流动性合理充裕，保持市场预期稳定，促进货币市场利率以逆回购利率为中枢合理平稳运行。

庞溟表示，除了春节后现金回笼与中长期资金到期等因素外，本月其他流动性扰动因素主要包括缴税、财政债净缴款、存款缴准等。但参考往年数据，2月与3月均为缴税常月，预计2月与3月缴税、政府债净缴款和缴准规模较小，对流动性的影响相对可控。