晶圆代工厂降价抢单，成熟制程产品大部分供过于求丨新赛道观察（2.13-2.19）

目录

1.晶圆代工厂降价抢单，成熟制程产品大部分供过于求丨电子产业观察
2.龙头药物试验获积极结果，百亿级减肥药市场即将开启丨生物医药观察
3.宁德时代推锂矿返利计划，盈利能力能否持续？丨新能源观察
4.蜜雪冰城澳洲首店开业，海外市场是新茶饮的新蓝海吗？｜大消费产业观察
5.固态电池领军者新一批产品将正式下线，增量材料市场值得期待｜大消费产业观察

1.晶圆代工厂降价抢单，成熟制程产品大部分供过于求丨电子产业观察

本周（2月13日~2月19日，下同）申万电子行业指数（801080.SI）下跌3.29%。电子板块431只标的中，全周上涨的个股为64只，周涨幅在10个百分点以上的5只。英力股份（300956.SZ）周涨22.57%，位居涨幅榜首。

晶圆代工厂降价抢单，成熟制程产品大部分供过于求

有消息称，晶圆代工行业人士表示，近期客户砍单导致产能利用率大跌，多家晶圆厂产能利用率已滑落至70%左右。三星、力积电、格芯等传出已直接降价，市场有消息称三星成熟制程已降价10%；台积电、联电、世界先进等代工牌价并未变化，但私下与客户协调代工价，给予优惠，以维持ASP与毛利率。此外晶圆代工厂商表示，三星代工报价下调不会对产业竞争带来即时和显著的影响，因为对大部分IC设计客户而言，转单成本高昂。

目前除3nm等最先进制程晶圆的需求仍旺盛，成熟制程产品大部分供过于求。业内普遍认为，乐观情况今年下半年半导体需求将有明显恢复，今年上半年行业需求将持续疲软。中芯国际此前发布的一季度业绩指引为收入预计环比下降10%到12%，毛利率预计降至19%到21%之间，明显低于市场预期。有观点认为，晶圆代工厂的降价抢单和让利，是为了吸引客户在下半年和明年多投片。

集邦咨询认为，今年一季度晶圆代工从成熟制程到先进各项制程需求持续下修，客户砍单将从一季度蔓延至二季度，预计各晶圆代工厂前两个季度的产能利用率表现都不理想，二季度部分制程甚至低于一季度。

偏光片一季度或降价5%-10%，杉杉股份偏光片或量价齐跌

有媒体报道，由于今年一季度面板厂严控产能、需求疲弱，持续要求偏光片降价，预估整体偏光片一季度将降价5%-10％。另外，偏光片厂商此前已面对客户强烈要求降价的压力，去年下半年偏光片单季跌价幅度约5%-10％。

偏光片是生产LCD的关键部件，LCD广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑等消费类电子产品。2022年由于消费电子需求阶段性低迷，偏光片的需求量也随之下降。全球偏光片龙头杉杉股份此前预计2022年第三季度偏光片出货量环比下滑约15%。三季度单季，杉杉股份实现归母净利润5.48亿元，同比下降72.81%。

2021年杉杉股份偏光片生产份额约为24%，排名全球第一。公司是全球少数可以实现供应超大尺寸偏光片的生产商之一，在98英寸及以上的偏光片市场具有明显领先优势。其全球产能占比达到1/3以上，拥有优质的客户资源。

市场调研机构Omdia的数据显示，从主要产品应用领域来看，杉杉股份LCD电视用偏光片业务、LCD显示器用偏光片业务的市场份额分别为27%、21%，均排名全球第一。此次偏光片降价或将拖累公司一季度业绩表现。

苹果首款XR设备推迟至6月发布，二级市场表现值得期待

近日有消息称，苹果公司已将其首款混合现实头显（XR）的推出计划从4月左右推迟到6月，因产品测试显示硬件和软件仍旧存在需要解决的问题。苹果现在计划在年度全球开发者大会上发布这款产品。苹果从2015年左右开始研究这项技术，并一度计划在2022年6月推出该产品，但后来宣布推迟到2023年1月左右，接着又被推迟至春季发布。

据悉，苹果这款布局多年的“鸽子王”头显，是苹果有史以来设计最复杂的产品，内部拥有超高分辨率的8K显示屏和先进的眼球追踪技术，配备高达15个摄像头，以精准对眼球进行识别和追踪等。它也被业内寄予厚望：苹果全球活跃用户超过10亿，一旦产品落地，或将为XR行业注入强劲活力。

“当前XR硬件已具备推广普及的条件，2022年PICO4、奇遇Dream、RokidAir等国产XR产品口碑销量均良好，但精品内容仍较为匮乏，是当前阻碍产业发展的显著痛点之一。若苹果今年发布XR新品，但仍不能给用户呈现高质量内容，恐仍将困于该痛点，对产业发展带动作用可能比较有限。”赛迪顾问电子信息产业研究中心分析师袁钰对第一财经表示。

产业链方面，“苹果XR产品涉及的国内厂商多为精密零部件厂商，显示器件厂商也有所涉及。”袁钰告诉第一财经，考虑苹果计划削减在中国的部分产能，是否会在中国布局XR新品产线尚不确定，对其产业链上中国企业的影响也存在一定不确定性。

某券商电子行业研究员告诉第一财经，苹果XR新品发布对产业链的提振作用可能有限，但二级市场的表现值得期待。有机构分析师称，VR/AR行业未来几年有望真正进入爆发期，可优选价值量占比较高的光学显示、传感器等环节，前瞻选择绑定国际大客户、自身竞争力突出、具备产能保障的优质标的。

紫光展锐计划融资100亿元，或将推动上市

近日有报道称，国内芯片设计巨头紫光展锐表示，正在寻求新一轮融资，融资规模计划不超过150亿元，招募资金将服务于公司发展战略，在巩固提升现有手机、物联网业务的基础上，进一步拓展汽车电子、智能显示等新兴领域。

紫光展锐董事长吴胜武在2月8日的投资者交流会上介绍称，“本轮融资规模初步计划为100亿元，预计在3月中下旬至6月确定好投资机构名单，6月中旬完成本轮融资工作。会后很多机构已经在进行背调，但截至目前尚未达成任何协议”。

有消息称，紫光展锐的目标是在3月中旬之前敲定投资者名单，并在6月底前完成本轮融资，最终在国内上市。若此次紫光展锐顺利完成融资，其估值有望达到750亿元。

紫光展锐在通信、计算、人工智能等领域广泛布局，已成为全球少数掌握全场景通信技术、引领5G技术发展的平台型芯片设计公司，其产品应用领域包括手机、平板电脑等消费电子，和部分工业领域。在消费电子需求疲软、半导体行业整体周期下行的2022年，紫光展锐实现营收为140亿元，同比增长20%。

2.龙头药物试验获积极结果，百亿级减肥药市场即将开启丨生物医药观察

申万医药指数本周累计下跌0.07%，480只成分股中，全周上涨的标的有252只，其中累计涨幅超3%的有140只、累计涨幅超10%的有44只，德源药业（832735.BJ）一周累计上涨38.62%，排名居首位；全周下跌的标的有227只，其中周跌幅超过3%的有84只，另有2只成分股与上周持平。

礼来重磅GLP-1/GIP双受体激动剂国内试验获积极结果

近日，礼来宣布其葡萄糖依赖性促胰岛素多肽（GIP）和胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂Tirzepatide在中国肥胖或超重成人中开展的III期试验SURMOUNT-CN达到主要终点和所有关键性次要终点。

GLP-1受体广泛分布于全身多个器官或组织，具有包括促进胰岛素生物生成与分泌、抑制胰高血糖素分泌等多重降糖机制。因此，GLP已成为国内外糖尿病和肥胖领域药物研究的重磅靶点。

目前已在国内上市的GLP-1受体激动剂共有8款，主要适应症为糖尿病、减重以及非酒精性脂肪性肝炎等，尚未被正式获批用于治疗肥胖症或超重。但该类药物在减肥减重方面确具有良好效果，在经过“一针月瘦20斤”等夸大宣传后，已被众多寻求“躺平减肥”的爱美人士奉为“减肥神药”，也由此可见国内极其强烈的减肥药物需求。据国金证券测算，GLP-1药物获批用于肥胖症，或将迎来超过200亿元的市场空间。

对于这一尚未被开发的市场，众多药物龙头均已磨拳嚯嚯。目前礼来的Tirzepatide研发进展最快，此次获得积极试验结果，被认为有望成为首款正式在国内获批用于治疗肥胖或超重的GLP-1类药物。鉴于该款药物目前在海外市场的受欢迎程度，预计在国内上市后也将成为备受追捧的明星产品，并进一步刺激国内减肥药物需求的快速释放。

国内企业也在加紧推进GLP-1类药物的布局，闻泰医药近日宣布完成近亿元融资，主要将用于多款创新药的研发，尤其是用于小分子口服GLP-1R激动剂药物的临床试验、注册申报，以及进行代谢领域的新管线拓展和布局。从进度来看，仁会生物的贝那鲁肽已于2022年3月递交肥胖适应症的上市申请，华东医药的利拉鲁肽肥胖或超重适应症则在2022年7月13日申报上市获国家药监局受理，是目前进展最快的用于肥胖症的国产GLP-1类药物。

目前GLP-1类减肥药社会关注度正在持续提升，一旦礼来或其他的GLP-1类药物被批准在国内用于肥胖症，或将引发资本市场对于GLP-1相关产业链企业的追捧。从长期来看，随着GLP-1类药物国内渗透率的持续提升，多肽原料药企业也将迎来重要发展机遇，同样有望成为投资焦点之一。

3.宁德时代推锂矿返利计划，盈利能力能否持续？丨新能源观察

本周中证新能源指数（399808.SZ）下跌4.78%，80只标的中，全周上涨标的4只，周涨幅在4个百分点以上的3只，其中南网能源（003035.SZ）延续周涨幅最高的位置，为4.91%，帝尔激光（300776.SZ）、捷佳伟创（300724.SZ）位居二、三位，周涨幅分别为4.58%、4.53%；全周下跌的标的75只，周跌幅在5个百分点以上的34只，其中天顺风能（002531.SZ）周跌幅最高，下跌10.96%。

补锂剂2022年市场规模超300亿元，德方纳米或于一季度投产

补锂剂是为了补充形成SEI膜过程中损失的锂离子，主要应用于正极。正极补锂可以分为富锂镍酸锂（Li2NiO2，LNO）、富锂铁酸锂（Li5FeO4，LFO），分别用于三元正极和磷酸铁锂正极。据悉，铁酸锂补锂剂添加比例在2%-3%左右，循环寿命可以从3000-4000次提升到6000-8000次。有机构预计，2022年LNO、LFO市场规模分别达296.44亿、65.07亿元，占总市场规模82.00%、18.00%。

目前，涉及补锂剂的企业主要有德方纳米（300769.SZ）和研一新材料有限责任公司。

德方纳米在接受机构调研时表示，公司的补锂剂产品已通过核心客户的验证，适用于各种体系的锂离子电池，包括动力电池、储能电池、数码3C电池等领域，产线预计将于2023年一季度开始投产。

据研一官方公众号，公司自主研发的LNO、LFO补锂添加剂可实现精准补充、激发电极主材料体系最大潜力，从而显著提高锂电池的能量密度和翻倍提升锂电池循环寿命。公司2022年已形成批量出货，产品撬动的电芯产能折合约5GWh。

降价抢市场？宁德时代推锂矿返利计划

有消息称，宁德时代向理想汽车、蔚来汽车、华为、极氪汽车等多家战略客户主动推行锂矿返利计划。该计划显示，未来三年部分动力电池的碳酸锂价格将以20万/吨结算，但相关车企需将约80%的电池采购量承诺给宁德时代。

宁德时代此举或是要通过挤压二线电池厂守住自己的市场份额。从国内动力电池装机量来看，2021年宁德时代装车量占国内动力电池企业总量的52.1%，2022年却下滑3.9个百分点，降为48.2%。反观比亚迪、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等企业占比明显提升，分别从2021年的16.2%、5.9%、1.9%、1.3%升至2022年的23.45%、6.53%、2.44%、2.62%。

向车企推行降价策略的同时，宁德时代也向上游提出了约10%的降价要求。宁德时代对此是否有足够的议价权？

“现在只能谈长协，然后要折扣价，但宁德时代有自己有资产，还有一些参股、包销的锂矿，整体成本其实还可以，也不是特别高。”有电新行业分析师对第一财经表示，宁德时代的返利计划对其自身盈利影响并不大，只是将降本产生的利润让出，赚一个合理制造的钱，可能2023年国内单瓦盈利会略有收缩。

身为动力电池行业的绝对龙头，宁德时代率先降价也表明，全球市占率高企并不能保证企业在激烈的市场争夺战中独善其身，动力电池技术同质化严重将加重价格因素的影响程度，技术的创新才是根本。

协鑫集成收关注函，20亿元投建的光伏组件项目可行性存疑？

2月15日，协鑫集成（002506.SZ）发布公告称，公司在江苏省阜宁经济开发区拟投资建设12GW高效光伏组件项目，项目总投资估算约20亿元，预计于2023年10月30日之前投产。

然而，2月17日，公司便收到了深交所的问询函，要求公司核查并说明20GW光伏电池及配套产业生产基地项目建设进度，当前建设进度是否与原计划建设进度存在较大差异。原因是公司此前还公告了投资80亿元建设20GW光伏电池及配套产业生产基地项目，但截至2022年9月末，公司货币资金余额为19.39亿元，短期借款余额为16.96亿元。

近年来，公司业绩波动较大，2020-2021年，公司连续两年净利润分别亏损26.38亿、19.83亿元，合计超46亿元。

2020年，受疫情影响，上半年全球光伏市场需求下降，公司组件销量受到较大影响；下半年受硅料短缺影响，导致组件生产成本攀升、毛利率大幅下降。此外，行业向大尺寸转变导致公司原有M2、G1组件产能市场需求下降，影响公司组件出货量。

2021年，公司再度面临光伏行业供应链价格大幅度波动带来的冲击，再加上为顺应大尺寸组件行业变革，公司还需面对产能调整的阵痛期。

到了2022年，公司合肥组件大基地15GW全面达产，叠加原有生产基地技改产能，产销实现大幅提升，业绩扭亏为盈，但归母净利润仅为3680万-5500万元。

但是，从协鑫集成12GW高效光伏组件项目的资金来源来看，包括但不限于政府代建、自筹资金、金融机构贷款及项目产业基金等；20GW光伏电池及配套产业项目的二期资金，也将通过非公开发行股票募集。而且，公司的盈利能力也有转好的态势。公司目前产能已达18GW，组件行业整体排产边际也也处于上行状态。同时光伏产业链成本整体下行促进光伏产业链利润重新分配，组件环节的盈利情况将有所提升。

截至目前，协鑫集成还未回复深交所的问询函，但是在项目立项时公司也应该仔细考虑过项目实施的可行性，具体情况还需持续关注。

4.蜜雪冰城澳洲首店开业，海外市场是新茶饮的新蓝海吗？｜大消费产业观察

本周（2月13日~2月19日，下同），上证综指下跌1.12%，深证成指下跌2.18%，创业扳指下跌3.76%。分行业看，申万美容护理/家用电器/食品饮料/纺织服饰/轻工制造/商贸零售/传媒涨跌幅分别为+3.53%/-1.19%/+1.62%/+0.21%/+0.39%/-2.57%/-0.47%，其中游戏及预制菜子板块本周分别上涨2.44%、0.58%。此外，跨境电商子板块年初至今涨幅达7.85%。

China joy展会将于2023年7月底在沪举办

2月14日，在2022年度中国游戏产业年会大会上，中国音像与数字出版协会第一副理事长、游戏工委主任委员张毅君表示，目前2023年第二十届China Joy展会正在全面紧张筹备之中，并确定于2023年7月28-31日继续在上海浦东举办，采取“线下与线上双线联动”全新方式，增设多场新技术领域论坛活动。2022年受疫情影响，China joy线下展会被暂停。

2023年2月国家新闻出版署共下发87个游戏版号。2月游戏版号维持稳健发放，进一步夯实行业信心和促进游戏行业回暖复苏。腾讯、网易、抖音、心动、吉比特、中手游、芒果超媒、灵犀互娱等获得版号。

2022年我国游戏行业受新冠疫情影响整体承压，2022年中国游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比减少306.29亿元，下降10.33%。

随着游戏版号发放，整体趋势的向好将从一定程度上缓解公司产品上线的压力，新一轮产品周期开启，随着疫情防控政策放开，China joy等线下产业交流峰会的恢复，游戏行业2023年有望迎来复苏。

预制菜首次写入中央一号文件

2月13日，中共中央、国务院发布《关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（下称“中央一号文件”）。

中央一号文件首次将预制菜写入其中，文件提出“提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平。培育发展预制菜产业”。

2020年以来，多地陆续出台预制菜产业发展意见，推动预制菜产业高质量发展。随着政策支持的不断加大以及B端降本增效+C端方便快捷的诉求，预制菜行业快速增长。目前预制菜主要在经济发达地区接受度较高，预计未来预制菜行业将迎来渠道下沉。中国预制菜行业才刚刚起步，伴随着冷链物流等基础设施的完善，产品供给的不断丰富，B、C端市场将迎来需求双旺的增长态势。

蜜雪冰城澳洲首店2月12日开业

据了解，该店原计划于2022年12月末开启正式营业。不同于国内的接地气风格，蜜雪冰城悉尼首店在装修上颇为“高大上“。全景落地窗与红色钢铁框架的搭配，加上极简的logo和英文品牌名，让网友直呼“高端洋气”。

蜜雪已经有4年的“出海”史，最早是2018年在越南开出海外首店，据蜜雪冰城招股书中数据显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城在印尼、越南已分别开设了317家、249家门店。

在出海方面，不仅是蜜雪冰城，喜茶、奈雪、霸王茶姬等也已纷纷布局。国内新茶饮行业增速下滑，新茶饮品牌内卷严重，对于新茶饮巨头而言，出海似乎是“势在必行”。

艾媒数据显示，在2016-2019年，我国新茶饮收入规模从291亿元暴增至2044.8亿元；但在2020-2025年，增速明显放缓，回落至5.1%~13.5%。

但新茶饮品牌出海，仍然面临供应链如何延伸至国外，产品如何实现本地化等问题，新茶饮品牌海外布局仍未实现盈利。根据蜜雪冰城招股书，截至2022年3月，越南已经累计有249家蜜雪冰城开业，其总营收为929.04万元，净亏损32.2万元；在印尼，蜜雪冰城拥有317门店，其营业收入2541.08万元，净利润仅为223.55万元。

5.固态电池领军者新一批产品将正式下线，增量材料市场值得期待｜大消费产业观察

2月12日-2月17日，WIND先进制造指数下跌3.22%，93只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的仅12只，周涨幅在5%以上的仅有机械龙头三一重工（600031.SH）和中联重科（000157.SZ），分别上涨9.07%、5.94%。周下跌标的共81只，周跌幅在5个百分点以上的27只，其中绿的谐波（688017.SH）全周下跌12.48%，跌幅居首。

固态电池领军者新一批产品将正式下线，增量材料主要有这些

总投资100亿元的15GWh清陶能源动力固态电池储能产业基地正式签约落地成都市郫都区，首条生产线设计产能1GWh，目前正在调试，预计近期首批半固态电池将在郫都工厂正式下线。

据SNE Researchd的测算，2025年我国固态电池市场空间有望达30亿元，2030年有望达到200亿元。中银国际则预计，全球固态锂电池的需求量在2020年、2025年、2030年分别有望达到1.7GWh、44.2GWh、494.9GWh，2030年全球固态电池市场空间有望达到1500亿元以上。

业内普遍认为，锂电池会从“液态-固液-准固态-全固态”的技术路线发展。固态电池与主流的液态电池工作原理并无差别，区别在于固态电池主要是固态电解质取代了液态电池的电解液和隔膜，但是当前半固态电池仍有隔膜和少量电解液（占比约5%-10%），全固态电池基本都是固态电解质，隔膜视路线来决定是否替代，势必对目前的产业结构造成冲击。

就材料方面来看，与传统锂电池相比，正负极材料并没有颠覆性改变。正极一般会采用高镍多元材料、富锂锰基材料，与液态电池的三元正极材料升级路径相似。负极材料预计将从人造石墨材料向纳米硅碳负极材料发展。

电解质是固态电池的最大看点，也是最大的炒点，目前分为聚合物、氧化物和硫化物三种。其中氧化物电解质有清陶、辉能的LLZTO（锂镧锆钛氧）/LLZO（锂镧锆氧）、卫蓝的LATP（磷酸铝钛锂）、中国科技大学马聘团队的Li2ZrCl6（锂锆硅磷氧）、空间电源所汤卫平团队的Li3Zr2Si2PO12（锂锆硅磷氧）等。从这里可以看出，氧化物电解质种类虽多，但是最确定的元素就是锆。

从价值量上看，负极和电解质将成为固态电池最主要的两块成本，合计占比超过75%，LiTFSI的使用量是LLZTO的5倍。

此外，固态锂电池去掉了PE/PP隔膜等柔性膜，电芯极组整体硬脆且缺乏弹性。因此，固态电池主要采用软包的封装方式，相比方形、圆柱构型来说会增加铝塑膜需求。

制冷剂R32价格再度上涨，氟化工高景气周期已至？

配额争夺结束后，第三代制冷剂开启涨价模式。百川资讯数据显示，2月9-13日，第三代制冷剂主流品种R32实现"三连涨"，价格从13500元/吨涨至14250元/吨，涨幅达到5%。

此前，在2020-2022年的配额争夺战中，氟化工企业为了拼销量，第三代制冷剂价格大幅下跌。虽然目前国家对于第三代制冷剂的配额还未公布，但现在相关企业已经不会再为了争取配额来高负荷生产，而是根据市场供需以量定产，价值回归成为业内共识。

太平洋证券指出，2019-2021年受疫情和促销争夺市场份额的影响，行业毛利率出现较大波动。随着配额制度落地，盈利能力较差、规模较小的产能已逐步退出市场或被大企业整合，行业集中度进一步向龙头公司集中，涨价业绩弹性大。R32、R134a等主要三代制冷剂产品的毛利也将迎来步改善。

不过，由于制冷剂企业前期积累的库存仍在，近来制冷剂价格连涨并不能说明行业的上行周期已经到来。

目前制冷剂市场的变化主要是生产企业主动降产导致供给收紧，加速了行业库存的消化，但由于下游需求仍未有明显起色，制冷剂市场的回暖之路仍将是一个比较长的过程。

长期看，随着配额的执行和需求的回暖（2024年三代配额正式冻结，2025年二代配额累计削减67.5%，预计将带来14万吨供应缺口），制冷剂市场供不应求的局面难以避免，届时产品价格将会进一步上涨，远期碳交易亦或助力制冷剂价值重估，行业也将迎来一轮真正的高景气行情。

帝尔激光TOPCon SE订单产能突破100GW，大规模量产落地核心设备商直接受益

根据帝尔激光（300776.SZ）微信公众号消息，随着多个头部客户新订单的落地，帝尔TOPCon光伏电池SE一次激光掺杂设备订单产能累计已经突破100GW。

截至目前，TOPCon已投产69.75GW，规划待建产能近474GW。浙商证券认为，2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元），其中2023年TOPCon设备行业市场空间359亿元（200GW、1.8亿元/GW投资额），合理市值空间1078亿元（15%净利率、20倍PE）。

作为TOPCon核心设备，在头部电池厂商在使用激光SE之后，TOPCon电池效率稳定达到25.2%。随着SE技术成熟，存量和新增的TOPCon产线都有望应用，带来SE相关设备厂商受益。从市场格局看，目前布局激光设备的企业已超过10家，竞争较为激烈。

相关上市公司中，帝尔激光是激光加工设备龙头，2020年完成TOPCon硼掺与开膜技术工艺论证。考虑到TOPCon规划产能超470GW，帝尔激光累计已取得100GW订单，市占率超20%，远远领先其他行业公司。大族激光（002008.SZ）TOPCon激光掺硼设备目前处于客户验证阶段。英诺激光（301021.SZ）2月13日在投资者互动平台表示，TOPConSE直产设备已获得订单。