为什么牛市来了，你却没赚钱

年初至今，A股是牛市。

如果给股市下一个这样的结论，很多投资者可能很心塞。因为年初至今，很多人投资的表现都是亏损的，但从指数的表现来看，却支撑“年初至今是牛市”的结论。以市场主要的宽基指数看，截止5月8日，主要指数均有不小幅度的上涨（如无特别说明，以下日期皆为2023年初至5月8日）。

可以看到，主要指数中除了创业板指数跌3.13%，以及刚成立不久的北证50微跌外，其它宽基指数均上涨。所以从市场整体来看，年初至今确实是牛市的行情。但另一方面，无论是股民还是基民，投资胜率却普遍很低，近期网络热传的“买在2900点，亏在3400点”调侃就让很多股民、基民表示很扎心。大盘的红红火火和投资者的“水深火热”形成了鲜明的对比，为何会出现这种现象？“水深火热”的投资者又该如何应对当下的行情？面对不断新高的“中特估”，还要不要“打不过就加入”？

首先来看为何今年会有大盘表现与普通投资者感受完全不同的现象。

第一，行情的极致分化。很多人经常用“二八效应”形容市场的表现，但是年初至今的行情堪称“一九分化”，以申万一级31个行业指数的表现来看，上涨的行业有19个，下跌的行业有12个。而如果以沪深300指数4.93%的涨幅作为标准，其中有12个行业指数超越市场指数，19个行业指数表现不及沪深300。因此以行业的表现来看，市场并非普涨，而是出现了差距较大的分化。更重要的是，涨幅靠前的前几个行业，如传媒、通信、计算机、能源、银行等行业，均为过去市场中长期低迷且“不受待见”的行业，这些上涨幅度较大的行业大多与“ChatGPT”或“中特估”两个概念密不可分。对于投资者而言，如果对这两个主题投资机会视而不见或没有参与，所感受到的基本就是“熊市”。

第二，权重股的上涨掩盖了整体不赚钱的真相。虽然市场宽基指数涨的红红火火，但从申万一级指数的表现来看主要由大盘权重股带动，也因此可以看到上证指数9.9%的涨幅远远大于沪深300指数4.9%的涨幅。而如果以衡量公募平均水平的万得偏股混合型基金来说，其跌幅为0.52%，且最大回撤也有7.4%。所以从全市场来看，如果只看到被市场热炒的中特估和TMT，把这两个板块的涨幅当作市场的平均水平，就会产生一种和市场表现严重背离的错觉。

同时，虽然上证指数处于年内高位，但反观深证成指、创业板指数却处于低位。公募基金中近60%的主动权益基金年内亏损，万得偏股混合型基金指数0.52%的跌幅，说明了A股投资者年内收益亏多赢少。

第三，机构重仓的3大赛道，消费、医药、新能源沦为了新三傻。如果说以前被嘲笑的“银行、保险、地产”为“旧三傻”，那年初至今的行情，消费、医药、新能源的行业则不可避免的被冠上“新三傻”的称呼。从一季度公募基金公布的重仓股持仓来看，食品饮料为第一大重仓行业，持仓市值近5000亿，第二大重仓行业为电力设备，持仓市值约为4200亿，第三大重仓行业医药生物约为3500亿，第四大重仓行业电子约为2800亿，第五大重仓行业计算机约为2300亿。以前三大重仓的食品饮料、电力设备、医药生物的表现来看，其涨跌幅分别为-3%、-5.5%、0.2%。而这些也表现较差的行业也正是大多数投资者亏损的主要原因。

正是因为这种行业间分化的表现，使得今年A股的投资看起来并不比2022年更加容易，投资者也有“赚了指数不赚钱”的感觉。

那么对于投资者而言，又该如何应对这种极致分化的市场风格呢？

第一点可能也是最重要的一点，需要对市场有正确的预期。很多投资者的焦虑在于没有一个正确的预期。必须要看到的是，在当前的环境下，大部分人本来就是不赚钱的。年内涨幅翻倍的动漫、游戏等板块，只是属于少数人的狂欢，如果把涨幅最高板块的收益率作为自己的目标收益率，毫无疑问是极其错误的。即便对于大多数风险偏好较高的投资者而言，偏股混合型基金的收益率才一定程度更加真实可参考，也就是说，如果以此为参考，年内不赚钱才是常态。只有在正确的预期下，才能避免过度焦虑而做出的错误决策。

其次是坚持自身的投资风格。今年TMT和中特估的行情，让很多投资者感叹“打不过就应该加入”，但历史反复证明，这种追涨杀跌的行为总是会被市场打脸。近几年股市的特点往往是今年的经验就是明年的教训，曾经爆火的茅指数、宁组合、周期股莫不如此，每当一个行业或者一类策略被市场认同时，往往就是失灵的时刻。反而是能够坚守的那些人，长期业绩却不错。所以，坚持自己的风格。坚守自己的能力圈，静待自己的高光时刻，也许才是更好的办法。

（黄大智为星图金融研究院高级研究员）