季报解读｜提价两年来盈利持续下滑，海天味业拓展新品类能否破业绩天花板

在原材料成本上升、“科技与狠活”风波等原因的影响下，“酱油一哥”正面临业绩增长的压力。

“调味品行业是充分竞争的行业，近年受外部环境的影响及经济周期的波及，行业发展也受到一定冲击，但作为民生刚需产业，伴随经济及消费的逐步复苏，行业仍有望维持增长态势。”11月1日，在线上业绩说明会上，海天味业（603288.SH）相关管理层表示。

成本端超预期上涨

海天是调味品行业的龙头企业，产品涵盖了酱油、蚝油、醋、调味酱、鸡精 、味精、油类、小调味品等八大系列200多个规格和品种。

然而，近年来海天味业业绩增长乏力。上市近十年，公司在2022年全年首次出现净利润下滑，2023年上半年仍出现了营业收入、归属净利润均下滑的情况；刚披露的三季报显示，前三季度酱油和调味酱的营收出现了同比负增长。

10月30日，海天味业发布的第三季度财报显示，第三季度实现营收56.85亿元，同比增长2.2%，净利润12.32亿元，同比减少3.24%。前三季度，海天味业营收186.50亿元，同比降低2.33%；净利润43.29亿元，同比减少7.25%。

2021年底，海天味业对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行了提价，主要产品调整幅度为3%-7%不等。然而，提价2年来对业绩的提振并不明显，甚至业绩表现还不如提价前。

对此，海天味业在业绩说明会上回应称：“提价综合考虑了成本变化、销售策略、企业持续发展等多种因素，提价对毛利和利润的效果不显著，主要是近年成本端超预期上涨所致。”特别是公司白糖用量较多，原料价格的传导周期受品类、生产周期、库存周转等多因素影响，今年白糖价格涨幅较大，因此对成本端有一定的影响。

此外，从经销商数量的变化上也可以看出海天味业的销售压力。财报显示，截至9月30日，海天味业经销商数量总计6775家，报告期内增加608家，减少1005家。

除了业绩表现不佳，海天味业的股价在近日也回落到了四年内的最低点。单是2023年以来股价就已经累计下跌53%。10月16日，海天味业截至收盘跌幅为7.89%，报35.85元，股价创2019年3月以来的新低。截至11月1日收盘，海天味业报37.15元。

主营产品酱油卖不动了吗

海天味业的主营产品酱油更难卖了，而其他品类产品卖得更好了。

2020年开始，海天味业开始在三大主营品类（酱油、调味酱、蚝油）之外新增了食醋、料酒、五谷、饮品、火锅产品等其他品类。

2020年，海天味业推出“火锅@ME ”火锅底料。2021年，海天味业推出了食用油品牌“油司令”。此外海天味业还推出过一款酱油味冰淇淋产品。

财报显示，2023年前三季度公司的酱油和调味酱的营收出现了同比下滑。酱油和调味酱的营收分别为96.26亿元和18.66亿元，同比下降7.47%和5.67%。但是前三季度其他品类的营收则实现了19.85%的增长。

对此，海天味业表示，各品类的增速受多种因素影响，市场基础、发展阶段、渠道结构等也不尽相同。公司近年加快新品、潜力品的发展，使得其他产品增速较快；受益餐饮等消费的逐步复苏，蚝油实现正增长，酱油、调味酱也在逐步恢复。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，海天味业已经到了业绩增长的天花板，所以其正在进行“多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群”的“五多战略”布局，但是未来随着行业竞争的加剧，海天未来的整体增长空间有限。

目前，海天味业正在努力加快终端动销和加快内部转型改革。“今年以来公司着力调节经销商库存水平，确保市场整体的健康发展，Q3末相对于Q2末渠道库存有所下降，全国经销商库存水平已基本达到正常水平，公司将继续结合市场环境、消费需求、渠道等各因素的变化，加快终端动销，确保渠道库存处于良性水平。公司一方面加快在产品、渠道、终端建设等方面的转型变革，进一步强化市场竞争力；另一方面向管理要效益，通过优化内部资源配置、推进科技创新及数字化赋能等，扩大集约规模优势和精益管理优势。”海天味业在业绩说明会上说。