A股创新低后“V形”反弹，“春季躁动”只会迟到不会缺席？ ｜ 市场观察

2024年1月16日下午，上证指数一度创出近三年调整行情的新低2861点，随后触底强力"V形"反弹，盘后不少投资者则热切期盼着一个更大的"V形"。

"大家都知道现在估值便宜，但就是不知道有没有更便宜的时候。"2024年1月16日下午上证指数创出新低，跌破了2022年4月27日的2863点，有资深市场人士作出上述评价。

第一财经采访的多位资深业内人士认为，A股历史上来看，新年前后都大概率出现"变盘"，春节前如果有明显"探底"的情况，预计"春季躁动"并不会缺席，只是推迟一段时间，或许农历新年假期后全面开启。

开年表现不佳或跌出加仓良机

1月15日，2024年首月降息落空，1月MLF"量增价平"续作，降准降息仍需等待。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展了890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持1.8%和2.5%不变。由于本月有7790亿元MLF到期，MLF继续实现"量增价平"续作。

1月16日，经历过2861点新低后，A股出现"V形"反弹，三大股指集体收涨，上证指数报收2893.99点，涨0.27%，深证成指报收8992.07点，涨0.31%，创业板指报收1752.23点，涨0.38%，两市成交6848亿元。

奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，2024年开年A股表现不佳，主要是市场对经济复苏预期相对悲观，采取保守投资策略抱团高股息板块。目前投资者无法对市场短期走势进行精确的预判，但在市场悲观的阶段反而是投资布局或逐步加仓的良好时机。

潘俊认为，基于国家增发万亿国债打开赤字空间，2024年美国开始进入降息周期等宏观因素，增量资金有望加入回流市场，对于机构持仓比例以及估值历史分位处于较低水平，但基本面依旧良好的板块和标的，应当着重关注。

提到此前市场继续调整，玄甲基金CEO林佳义认为，部分数据在12月验证继续螺旋向下，市场继续处于下行、出清周期，市场基于此重新下修预期，资产价格继续下跌。近期高股息受到追捧，由于有一定资金完成了定价，但很多投资人需要纳税，高股息板块的性价比已经不高。

信达证券策略分析师樊继拓认为，最近三年权益投资赚钱效应减弱，投资者对长期经济、产业和权益投资较为迷茫，类似情况上一次应该是2012年底，连续三年指数不涨的情况也是类似。2012年金融创新大会、IPO暂停都扭转了股市供需，跟当前情况类似。高股息策略历史上并不是投资的主流策略，其超额收益大多会出现在调整行情当中，大部分情况下，调整一旦结束，红利指数的超额收益均会开始走弱。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇认为，预期2861点可能就是底部，A股探底回升，实际上指数跌无可跌，2850附近是"铁底"。银行股充当市场的抗跌板块，提前走出了上涨行情，不可忽视其均值回归的机会。从历史对比来看，破净股和高股息板块类似于2014年沪指2000点位置，随着2023年至2024年上证指数在2900点以下反复筑底，一波行情随时可能出现，现在的情况就是需要"越跌越买"。

"春季躁动"只会迟到不会缺席？

A股历史上，跨年到农历春节前后的时间内，往往会出现明显"变盘"，"V形"反弹或者"A形"转跌的转折行情都比较常见。

新年前后"V形"反弹的情况，最近的一次则是2022年12月23日触底3031点之后（更早的底部是2022年10月31日的2885点），大盘继续上攻，直到2023年5月9日中国银行、农业银行、中国移动、中国电信等创出历史新高，上证指数一度冲破3400点，不过随后市场开始连续八个月下跌。

其他跨年"V形"反弹行情的转折点，更多发生在春节前：2019年1月4日触底2440点之后，2月春节假期后市场开始了加速上涨；更早的时候，2015年、2016年、2017年A股都出现过春节前见阶段性底部，随后"V形"反弹的行情，并且都处于当时的牛市行情期间，其中2016年和2019年则宣告了一轮新的牛市开启；2011年1月底开启"V形反弹"的春季攻势后，A股连涨三个月。

"A形"转跌的跨年行情也并不罕见，但往往出现在市场狂热上涨后。比如2021年底市场再次强势上涨之后，2021年12月13日触及3709点，新能源等板块创出历史新高，带领大盘继续向好，2022年春节前就开始了下跌模式，并且到2022年4月27日2863点见底；2021年2月18日春节假期后，经历了基金销售热潮，节后出现了明显调整。类似的2020年、2018年春节后都有类似市场大跌的情况，上述这些年份都是春节前后明显"变盘"。2012年底的蓝筹股连续两个月大涨之后，部分个股创出历史新高，2013年春节后则转跌，大盘在2013年6月"钱荒"期间创出新低。

这一次，连跌超过8个月之后，上证指数累计下跌超过550点，投资者依然在迷惘之中，如果按照2021年2月蓝筹股全面调整开始，A股全面调整已经近三年，而历史上最长的下跌是2001年6月到2005年5月累计四年时间。

就短期而言，这次A股还有没有"变盘"的"V形"反弹行情？"春季躁动"是不是只会迟到而不会缺席？

广州一位私募人士向第一财经称，接下来市场的重要关注点，将会转移到上市公司的全年业绩预告，以及即将公布的各行业营运和经济数据。考虑到市场此前比较悲观，如果接下来数据不是预期那么差的话，这种预期差将会是跨年行情的主要动力。

华金证券策略分析师邓利军表示，春季行情开启多源于流动性和政策宽松，结束可能受基本面、流动性等边际转弱影响。比如2012年12月中央经济工作会议强调经济发展，2015年2月央行降准降息，2019年1月央行降准，2020年12月中央经济工作会议定调"不急转弯"，2022年底疫情防控优化措施落地且地产"三箭齐发"。邓利军认为，春季行情结束多因基本面、流动性等边际转弱所致，如：2011年4月央行提准加息、油价大幅上行紧缩预期上升，2012年3月地产调控政策未放松且基本面转弱，2023年4月疫后复苏告一段落且美联储持续加息。

邓利军预计，今年春季行情可能延后开启和结束：一是经济和盈利修复偏弱，基本面的边际改善需要更多的时间；二是海外流动性宽松预期反复，国内宽松可能延后到春节前后；三是基金、外资等调仓由去年底延后至今年初，对春季行情开启和结束节奏有影响。不过"春季躁动"大概率依然存在：一是一季度基本面大概率延续修复趋势，主要是库存周期和盈利周期已经见底，二是一季度流动性大概率边际宽松，三是当前估值和情绪处于历史低位。