超预期降准的态度

（宋雪涛为天风证券宏观团队首席研究员）

1月24日，央行表示将在2月5日正式下调准备金率0.5个百分点，向市场提供约1万亿长期流动性，并表示这些措施有助于推动LPR利率下行。

此次降准可能有三个触发因素：

一是为年初财政政策发力与信贷投放提供流动性支撑。

在《降还是不降？》中我们提到“降准既能够配合财政政策发力，又能够传递货币政策积极信号，其后续被使用的概率可能更高”。

央行也表示此次降准的目的是为了保障社会融资总量及货币信贷的合理增长。

二是传递积极信号，提振当前市场信心。

当前市场对今年基本面预期偏弱，这也体现在了年初以来的股票市场上。1月以来，上证指数累计下跌5.2%，深证成指累计下跌8.9%。

在这样的情况下，货币政策积极主动释放提振市场预期的信号。

三是为春节提供流动性支撑。

从历史经验看，春节居民取现可能带来1.5万亿左右的资金缺口，央行通常使用降准、增加逆回购投放、增加MLF净投放等方式来平滑流动性需求。本次央行在春节前的降准操作可能也有这方面考虑。

本次降准还有两点特别之处：一是幅度从以往25BP提升到50BP，二是提前预告时间更早。

更大的降准幅度和更早的预告时间，表明当前货币政策对于提振市场信心的态度积极。

1万亿左右的降准资金落地也能为去年万亿国债项目提供配套资金供给。

降准后有两点值得关注：一是2月LPR利率是否下调，二是后续信贷投放结构。

此次央行会议提到“当前货币政策空间扩大、降准和降低再贷款再贴现利率有利于降低LPR利率”，预计2月LPR利率可能再度下调。

当前货币政策对信贷结构的关注度提高，此次新闻发布会提及央行将专门设立信贷市场司，重点做好五篇大文章相关工作，表明信贷投放结构正在被放在更高的地位上。

风险提示

GDP增速超预期，地产对经济的拖累超预期，月度GDP测算存在一定误差。

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