中国经济还有至少5%左右的增长潜能；县域消费成为扩大内需重要着力点|一周大V热观点

#市场点金#

为什么要大力发展新质生产力？

——付一夫 星图金融研究院高级研究员

按照官方解释，总结起来，新质生产力是传统生产力的跃迁，其特点是创新，关键在质优，本质则是先进生产力。

值得一提的是，从资本市场的角度看，“新质生产力”立意高远，想象空间广阔，涉及产业链条长、覆盖范围广，板块容量巨大，并且有各路机构媒体在源源不断地宣传造势，而这些特点刚好让“新质生产力”这一题材具备了成为市场投资主线的潜质，其成色的优质程度，丝毫不亚于碳中和、一带一路等题材。

而随着媒体的进一步发酵，以及各地政策方案的不断细化完善与落地，接下来围绕“新质生产力”题材，势必还将涌现出大量的投资机会，我们甚至可以认为，“新质生产力”有望成为贯穿2024年全年的投资主线，投资者绝对不能错过相应的行情。

建议关注以下线索：

（1）新技术方向；（2）新要素方向；（3）新装备方向；（4）新基建方向。

日本央行加息，影响全球资本市场？

——杨德龙 前海开源基金首席经济学家

近期日本股市出现了高位回落，与市场预期日本央行将加息有关，同时日本加息也可能会推迟美联储降息的步伐，这样美联储货币政策转向的日期会推迟。日元近期出现了持续升值，如果日本央行后续再加息，对日元的走势会形成进一步的推动，势必会削弱日本出口产品的竞争力。美元指数可能会出现一定波动，对A股市场的影响并不大。

#宏观慧眼#

新技术、新产业提升新质生产力，政府可着力新基建和管制突破

——邵宇 国家金融与发展实验室特聘高级研究员

提升新质生产力，其实是一系列先进技术和先进产业获得重大突破，全面提高全要素生产率，传导到整个国民经济，推动经济的转型升级。报告提出，积极培育新兴产业和未来产业，主要包括智能网联新能源汽车、氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济等。同时，发展数字经济，开展“人工智能+”行动。这些都是“先立后破”中需要立“新”的内容。

综合考虑到当前的国际环境、美国生成式人工智能革命，以及国内发展新质生产力、经济转型升级，政府还将继续大规模投入新技术和新产业。政府至少在两个方面可以推动产业的进步：一是基础设施的投资，如充电设施、通信网络等新基建；二是管制的调整，如低空经济和商业航天是有想象空间的，带动的产业链广泛，但依赖于空域管制的调整。

从地铁客运量看居民消费火热

——解运亮 信达证券宏观首席分析师

经济的第三个动能是居民服务消费保持旺盛。年初节假日推动服务消费升温，1-2月服务业生产指数同比增长5.5%，服务零售额同比增长12.3%，限额以上单位餐饮收入同比增长12.5%。高频数据显示，3月前两周一线城市地铁客运量创出历史同期新高，拥堵指数也处于历史高位，反映春节假期之后居民出行依然火热。服务消费的表现好于商品消费的特征仍在延续。

摆正宏观政策和结构性改革关系

——刘世锦 国务院发展研究中心原副主任

中国还有至少5%左右的增长潜能，并非低速增长。在中速增长期，中国的宏观政策主要起稳定平衡的作用。据粗略估算，中国经济仍有5%左右的潜在增速，宏观政策对于GDP的影响大约有一个百分点，其余四个百分点取决于技术条件和体制政策环境。1比4的关系，说明了宏观政策和结构性改革孰轻孰重的关系。所以，当前稳增长要把握好宏观政策，需要适度宽松、更加积极。但是不能只是盯着宏观政策，不注意推动结构性改革。

有一种误区需要纠正，有人认为结构性改革远水解不了近渴。其实有些结构性改革可能比宏观政策见效更快，结构性改革也会有短期扩张效应。

#消费新声#

县域消费习惯，或加快向服务“品质化”、商品”品牌化”

——赵伟 国金证券首席经济学家

全国统一大市场加快建立下，县域消费成为扩大内需的重要着力点。近年县域消费升级趋势如何、未来蕴含哪些机遇？县域消费近年表现更具“活力”，呈现多元化、服务化、品牌化升级趋势县域人口占全国比例过半、县域社零占比达46.3%，是全国消费的基石市场。

县域消费习惯，或加快向服务“品质化”、商品”品牌化”、餐饮扩容演进受高能级城市、优质产业的带动，我国东部地区县域的经济增长前景更加确定。按类型划分，我国先进制造业基地县域数量最少，但经济增长最突出、人口状况最好，2013-2020年GDP总和增长率6.32%、六普七普常住人口总和增速7.7%，显著高于其他县域。分省域看，浙江、江苏分别有25、23个先进制造基地县域，遥遥领先其他省份。

部分长三角地区“富县、强县”，经济发展与消费水平已基本与所在地市持平，但第三产业仍有较大发展空间。如慈溪市较宁波市人均GDP、消费支出比值分别为1.06、1，但第三产业比重较宁波市低出11.4个百分点。东部县域人均收入水平更高，未来美业、运动健身等服务消费，家电、汽车等高升级意愿品类的增长潜力更大。

部分中部省份经济发展加快、人口聚集力提升，有助于带动当地县域消费扩容升级。2018-2022年，湖南、安徽、河南的制造业投资年均增速超10%，明显高于6.5%的全国增速；产业带动下，中部地区劳务人口省内流动占比显著提升。人口迁入下，县域餐饮消费扩容空间较大，米面粮油等民生类商品呈现“品牌化”的升级趋势。

#海外观察#

2024年，适时降息仍是美联储政策的基准假设

——赵伟 国金证券首席经济学家

2024年，适时降息仍是美联储政策的基准假设。综合考虑经济与政治因素，若不考虑突发事件，6月或7月首次降息或是美联储的最优选择，全年降息2-3次。但这并不是没有条件的，过度宽松的金融条件将增加后续通胀的不确定性，进而压缩美联储降息的空间。实际操作中，上半年需关注原油和超级核心服务通胀，下半年需关注租金通胀，需预防阶段性的再通胀交易和10年美债利率向上超调。