改革孕育“牛市”——资本市场新“国九条”点评

（赵伟为国金证券首席经济学家）

事件

4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。1. 总基调：强监管、防风险、促高质量发展，更强调政治性、人民性

新一轮全方位、深度改革的全面启动，必将影响深刻且深远。4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。这是继2004年和2014年之后，国务院针对资本市场出台的第三个指导性文件，也是指引资本市场走向高质量发展、实现金融强国的纲领性文件。

《意见》明确了未来一段时期资本市场的分阶段发展蓝图。包括，未来五年形成资本市场高质量发展的总体框架；至2035年，基本形成具有高度适应性、竞争普惠性的资本市场，投资者合法权益得到有效保护；到本世纪中叶，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。与前两次“国九条”相比，此次指导性文件更强调资本市场的政治性、人民性。

政治性，主要体现在：要坚持和加强党的领导，确保资本市场始终保持正确的发展方向。必须牢牢把握高质量发展的主题，在服务高质量发展的过程中要处理好“功能性与盈利性的关系”等。打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军。锻造忠诚干净担当的高素质专业化的资本市场干部人才队伍，营造风清气正的政治生态。

人民性，则强调要以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。这就需要金融机构更加稳健的投资经营理念，更追求投资收益的稳健性，更加注重风险防范。机构从业者务必将“政治性“、”人民性”、“大局观”等提到至高位置，从严律己、深刻于心、终身坚守！

2. 文件涉及市场方方面面，极具针对性与落地性，将全方位重塑资本市场生态环境

上市公司监管中，囊括了从上市到退出整个链接所有环节的改革。其中，严把上市准入关的相关政策对上市企业、金融机构的约束力会非常直接。严格上市公司持续监管，加大分红、回购力度；深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局，可以实现资本市场的良性新陈代谢，提升上市公司整体质量和投资价值。

加强金融机构监管和交易监管，推动证券基金机构回归本源、做优做强。《意见》明确提到“大力发展权益类公募基金”，而且是放在“建立培育长期投资的市场生态”背景下，对于投研体系完备、坚持长期投资理念、投资风格稳健的基金公司而言，可能意味着新时代的机遇期。同时，大力推动中长期资金入市，全方位增强资本市场内在稳定性。

全面深化改革开放，形成促进资本市场高质量发展的合力。多措并举下，上市公司的质量和投资价值将逐步提升，“长钱长投”的政策体系构建完成后，资本市场将吸引更多长期资金包括海外资金入市，进一步增强资本市场的内在稳定性。《意见》内容全面，体系科学完整，将引领中国资本市场脱胎换骨完成蜕变，走向高质量发展，慢牛长牛可期。

风险提示

1、政策效果不及预期。政策落地需要过程，改革的效果需要逐步体现，上市公司分红、回购的能力则取决于企业经营状况，在企业经营状况没有全面改善之前，政策效果可能不及预期。

2、经济复苏不及预期。债务压制、项目质量等可能拖累稳增长需求释放；房企债务、居民购房意愿等，继续拖累地产投资和销售可能会对市场形成压制。欧美经济复苏持续性有限、债务危机集中爆发等潜在风险，或影响全球总需求的持续修复。

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