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中央政治局会议解读:乘势而上

2024-07-31 14:47:42 听新闻

作者:李超    责编:张健

本文由浙商证券首席经济学家李超撰写,主要分析了中共中央政治局会议对当前经济形势的评估及下半年经济工作的部署,提出了一系列政策建议,包括加快专项债发行使用、促进综合融资成本下降、扩大内需、支持科技自立自强等,同时指出了潜在的风险和挑战。

(本文作者李超,浙商证券首席经济学家)

据新华社消息,中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。会议指出上半年经济工作扎实推进,经济运行总体平稳、稳中有进,延续回升向好态势,新动能新优势加快培育。同时,会议强调,当前外部环境变化带来的不利影响增多,国内有效需求不足,经济运行出现分化,重点领域风险隐患仍然较多,新旧动能转换存在阵痛。我们认为,下半年改革发展稳定任务很重,围绕推进中国式现代化有望加大宏观调控力度,增强经济持续回升向好态势,切实保障和改善民生,坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。

大类资产方面,围绕统筹发展与安全的主线,我们建议关注三大方向:一是资产荒背景下的高股息红利类资产,二是上游资源品有望形成量价齐升的行情,三是发展与安全融合的相关领域。固定收益方面,预计10年期国债收益率总体呈现震荡后逐渐向下的走势,利率较难出现超预期上行。

>>一、财政政策加快专项债发行使用进度

7月政治局会议延续4月政治局会议实施好积极的财政政策基调,同时再次提出要加快专项债发行使用进度,用好超长期特别国债。往前看,今年专项债发行节奏偏慢,截至7月30日,今年地方新增专项债发行额1.77万亿,占年初两会制定的全年发行计划3.90万亿的46%,而过去五年前7个月专项债的发行进度接近66%,过去五年前9个月专项债的发行进度接近87%。我们认为,本次政治局会议将为下半年专项债的发行和使用提供指引。

此外,加快专项债发行使用进度有望增加地方财政到位资金,减轻地方财政的收支压力,增加政府性基金预算支出灵活性(1-6月全国政府性基金预算支出35599亿元,同比下降17.6%,其中地方政府性基金预算支出34727亿元,同比下降18.2%)。同时在前期专项债项目审查结束后专项债发行或将提速,预计审查后地方专项债项目质量有望优化,更有利于吸引民营资本并发挥政府投资的带动放大效应,有望驱动地方落实积极财政政策。

>>二、货币政策促进综合融资成本稳中有降

会议提出“要综合运用多种货币政策工具,加大金融对实体经济的支持力度,促进社会综合融资成本稳中有降”,后续货币政策仍将重点关注实体融资成本,尤其是实际利率的下行。7月降息将推动这个过程,我们预计后续仍有降准操作,三季度降准概率较大,一方面是匹配资金缺口、稳定资金面:8月起MLF到期量增多,且若操作后移至每月25日,则月中流动性压力加大;银行同业存单备案额度内的发行空间目前已受限;政府债券发行节奏变化等都会扰动资金面。另一方面,降准为银行降低资金成本有利于继续向实体传导。此外,美联储9月大概率降息,此后我国存在继续降低政策利率的可能性。

“多种货币政策工具”也包括各类结构性货币政策工具,截至今年二季度末,我国结构性货币政策工具余额70318亿元,较一季度末减少5083亿元,主要受PSL减量的影响,其他项目多数稳中略升,值得注意的是,今年新设工具保障性住房再贷款在Q2增加了121亿元。

>>三、内需重点扩消费

会议强调“要以提振消费为重点扩大国内需求”,在具体举措上,强调从收入端和消费端双重发力。

其一,收入端,提出“要多渠道增加居民收入,增强中低收入群体的消费能力和意愿”。2024年Q2全国居民人均可支配收入增速4.5%,较Q1的6.2%下行1.7个百分点,当前收入端修复存在一定压力,对消费修复形成一定制约。中低收入群体作为社会消费的中坚力量,其边际消费倾向较高,收入增加将直接带动整体消费水平的提升,建议关注居民增收相关政策的出台。

其二,消费端,明确“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手,支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。此前提到的增强中低收入群体的消费能力和意愿,除了改善收入外,还需要改善消费条件和创新消费场景,如本次会议提到的文旅、养老、育幼、家政等服务消费领域,这些措施不仅能够丰富消费内容,还能为相关产业提供新的增长点,有望成为后续消费提质扩容的重点领域。

>>四、科技自立自强,发展瞪羚独角兽企业

我们认为,大力推进高水平科技自立自强,加强关键核心技术攻关需要借助新型举国体制。新型举国体制是突破新质生产力的重要助力,健全新型举国体制的关键在于深化科技体制改革,二十届三中全会已对作出全面部署(具体改革措施详见前期报告《创造性理解中国式现代化》),未来有望逐步落地。

会议指出,要“有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”,我们认为,这是强化企业科技创新主体地位的体现,或有望在研发经费、创新人才和创新平台建设等方面给予支持,助力企业加快研发活动。“瞪羚企业”是以科技创新或商业模式创新为支撑进入高成长期的中小企业,产业领域主要涵盖新一代信息技术、生物健康、人工智能等。独角兽企业是指成立10年以内、估值超过10亿美元、获得过私募投资且尚未上市的企业。据《中国独角兽企业发展报告(2024年)》,中国共有独角兽企业369家,我国独角兽企业数量超过全球独角兽企业数量的四分之一,人工智能和集成电路领域数量领先。

>>五、制造业外资准入限制措施清零

外商投资是参与中国式现代化建设、推动中国经济与世界经济共同繁荣发展的重要力量。根据商务部的统计数据,1-5月,我国新设立外商投资企业21764家,同比增长17.4%,延续较快增长的态势;实际使用外资规模仍处于历史高位,外商投资预期和信心总体稳定。我们认为,制造业领域开放限制清零将系统性增强“全生命周期”的准入政策,一视同仁支持内外资企业参与大规模设备更新、政府采购和投资等,稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放,引导更多外资投向先进制造业、高新技术、节能环保等领域。重要的是提升投资便利化水平,优化药品、医疗器械等领域外资政策,拓展保税维修新业态和新模式。

重要的是,为了应对外部环境的不确定性,包括成熟市场潜在的加征关税、制裁等贸易壁垒,均可能影响全球资本流动,尤其是影响各国制造业的全球产业布局。我们预计,未来政策端将在扩大准入、投资促进、强化服务、优化环境、对接国际高标准等方面持续发力,引导全球资本聚焦我国制造业核心优势,打造“投资中国”品牌,不断增强外资企业获得感,全面保障外资企业国民待遇,打造国际一流营商环境基础设施。

>>六、支持收购保障房,完善落实化债方案

房地产方面,政治局会议整体延续三中全会的政策基调,未来房地产新发展模式的内核将是“加快建立租购并举的住房制度”。继续维持 “市场+保障”的住房供应体系并以此作为构建房地产发展新模式的核心之一。预计未来各地仍将推进“一手房收储”和“以旧换新”,在助力市场弹性恢复的同时兼顾保障房目标。对应本次政治局会议同样提出“坚持消化存量和优化增量相结合,积极支持收购存量商品房用作保障性住房,进一步做好保交房工作”。

存量债务化解方面,要完善和落实地方一揽子化债方案,创造条件加快化解地方融资平台债务风险,关注创新化债模式。预计未来中央财政尤其是特别国债等将更多向化债省份倾斜。

>>七、就业优先,做好毕业生就业工作

我国经济高质量转型时期就业市场“机遇”与“风险”并存,做好毕业生就业工作有助于缓解结构性失业问题。就业市场“机遇”在于当前经济转型带动数字化人才需求。据中国政府网信息,我国数字化人才总体缺口约在2500万至3000万左右,供需缺口较大代表我国高质量转型方向对就业吸纳能力强。“风险”在于劳动者的转型并非一蹴而就,科技进步、产业升级导致传统吸纳就业岗位对劳动力的需求减少,使得我国青年就业压力大。据教育部、人力资源社会保障部数据,2024届全国普通高校毕业生规模达1179万人,同比增加21万人,就业岗位需求较大,青年就业情况仍需关注。中央强调措做好毕业生就业工作,有助于缓解经济转型过程中劳动力市场的结构性问题,保证我国经济转型期内劳动力结构平稳转换。

>>风险提示

地方政府隐性债务化解不及预期;政策落地不及预期。

 

本文仅代表作者观点。

 

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