降息预期延续 铜价仍有反弹空间

（本文作者范芮，国元期货有色分析负责人）

上周铜价持续震荡走强。周前期市场忧虑情绪明显缓和，铜价持续依托5日均线向上修复。周后期在供应扰动增加背景下，铜价向上跳空后继续震荡走强，向上修复速度明显加快。虽有伦铜库存周内大增，但伦铜表现依然强于沪铜。

宏观方面，美国7月PPI同比增长2.2%，低于预期值增长2.3%，亦低于前值2.7%；核心PPI同比增长2.4%，低于预期值增长2.6%，亦低于前值3%。美元闻风一度大幅走弱，美股三大指数悉数大涨，降息预期再度增强，芝商所美联储观察工具显示，9月降息50基点和25基点的概率基本持平。美国7月零售销售环比增长1%，远超预期值增长0.4%，亦远高于前值-0.2%；美国8月10日当周首次申请失业救济人数为22.7万任，低于预期值23.5万人，亦低于前值23.3万人。市场对于美国经济衰退的忧虑情绪持续降温，美股也持续表现强劲。上周五公布的美国地产数据不及预期：美国7月新屋开工123.8万户，创2020年5月来的最低水平，不及预期值133.3万户，亦不及前值132.9万户；美国7月营建许可139.6万户，不及预期值142.5万户，亦不及前值144.6万户。但并未对市场信心修复带来影响，降息预期继续，并未引起明显的市场波澜。

全球交易所库存情况来看：截至8月16日，LME铜库存较一周前增加1.27万吨至30.91万吨，今年5月起库存呈现增加态势，上周库存仍有快速增加，考虑仍然与国内冶炼厂前期出口精炼铜到库为主；上期所铜库存减少24099吨至26.22万吨，国内铜库存自6月末开始持续回落，但依然面临较大的库存压力；COMEX铜库存增加2361吨至2.51万吨，持续低位运行。

产业方面，铜精矿供应依然紧张，BHP旗下Escondida铜矿工人短暂罢工对加工费产生一定影响，SMM报出的截至8月16日当周的进口铜精矿加工费环比下降0.22美元/吨至5.9美元/吨。废铜方面，受新的财税政策即将实施影响，阳极板企业生产情况受到一定影响，但目前阳极板并未对冶炼厂形成明显的原料供应收缩，周内《公平竞争审查条例》实施难以有效形成阳极板供应收缩局面。需求方面，据SMM调研情况，部分再生铜杆企业初步复产，但整体表现依然谨慎，废铜供应并未出现明显增加，但铜价止跌回升刺激下游精铜杆企业，精废替代继续，精铜杆企业开工率进一步回升。考虑废铜环节存在一定不确定性，精铜杆需求回升的可持续性并不乐观。终端需求端口仍处淡季当中，消费表现整体清淡平稳。

综合来看，宏观市场忧虑情绪平复，铜价将在周内继续震荡上修。

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