市场关心的，需要观测四季度经济和房地产市场走势

（本文作者周浩，国泰君安国际首席经济学家）

在过去一周内，中国资产出现了自2008年最大幅度的飙升，恒生指数更是一马当先，直接冲上2万点大关。周五港股的成交量也突破了4,000亿港币，创下历史记录。上周央行出台的一系列刺激举措在很大程度上提振了市场的信心，一时间，存量房贷利率下调、基准利率下调以及央行提供创新工具支持股票市场等此前“想都不敢想”的举措，纷纷在上周出台。市场也高呼中国经济政策出现了显著的“转向”。周日晚上，关于房地产放松的一系列举措纷纷出台，让市场对于十一黄金周的房地产市场充满了期待。由于港股在十一黄金周期间仅仅休假一天，因此恒生指数和离岸人民币将成为十一期间观察市场情绪的重要风向标。

不得不说，港股并不是第一次在年底前出现反弹甚至反转，在过去的几年中，港股在第四季度的表现也往往不错。但与前两年有些不同的是，恒指眼下处于上行趋势中，因此出现反转的概率也开始加大。当然，市场是否反转仍然需要多方面条件的配合，我们只能说从技术上看，恒生指数的形态目前处于过去几年中最好的时刻。

技术分析的重要性，在金融市场非常重要。一般而言，我们可以认为投资者掌握了足够多的信息，也因此对市场有相应的预期。从这个角度而言，市场最终形成的形态，在很大程度上表明了市场博弈的结果，而如果这时候再出现一个正向的外力，那么市场就可能出现此前趋势的加速。对于港股而言，这样的效应在过去一周非常明显。在上周二政策密集出台前，恒指就已经走出了非常明显的底部、并逐步抬升的走势，在政策的加持下，恒指出现了快速上扬，并击破若干关键的心理点位，同时出现放量，表明恒指走出历史级别行情的可能性，正在逐步加大。

当然，市场关心的问题仍然很多。其中的关键因素仍然是政策的落地情况和经济的实际反馈。回答这些问题，投资者需要的是耐心，尤其是需要观测第四季度中国经济和房地产市场的实际走势。但可能更需要关心的问题是，如果市场一直保持亢奋，那么经济的改善是否能够满足投资者不断长大的胃口呢？

所以，我们又回到了一个新的囚徒困境里，这也导致了投资者永远无法与市场保持和谐。这时候，对基本面的研究和关注将成为关键，但没有长期的跟踪和分析，在情绪面出现巨大变化时，对基本面的看法大概率会失之偏颇。这时候技术分析可能仍然是最好的解决办法，因为这可能更容易让投资者找到实践性更强的定价锚。

上周另一个令人关注的事件，是石破茂即将成为日本的下一任首相，由于日本在亚太地缘政治格局中扮演重要角色，因此，新首相的上任也引发了市场对于亚太未来地缘政治格局的关注。从经济角度而言，由于石破茂支持日本央行紧缩货币政策的努力，美元兑日元汇价上周五由146.5一路下杀到142.15，日元升值幅度近 3%。投资者也担心，如果跌破上波低点139.57，有可能引发新一轮的套利交易被迫平仓。但投资者可能更需要担心的是，如果人民币资产再次受到关注，会不会对过去一段时间的市场明星——日本市场——产生替代效应。

当然，投资者也在担心石破茂上台后可能采取的税收政策，这也进一步增强了资金短期流出日本股市的可能性。在选举过程中，对于股票出售收益等“金融所得课税”的必要性，石破茂表达了积极考虑推行的意向，他表示“我确实想要推行这个措施，因为（日本首相）岸田文雄先生最初也是这么说的。我不知道是从哪里来的阻力，但总感觉这件事有些倒退。”

石破茂指出，对金融所得课税，有人说如果实行这个政策，财富会流向海外，有钱人会离开日本，也许这就是为什么这个政策被压制。不过，日本是否真的会面临资金外流的问题，需要进一步讨论。

（本文仅代表作者个人观点）