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5%稳了吗?—10月PMI重回线上的信号

2024-11-01 13:48:15 听新闻

作者:熊园 ▪ 杨涛    责编:高雅馨

10月制造业PMI升至50.1%,为4月以来首次进入扩张区间,显示经济景气水平继续回升向好,可能受到一揽子增量政策效应的影响。

(本文作者熊园,国盛证券首席经济学家;杨涛,国盛证券宏观分析师)

 

1、10月制造业PMI升至扩张区间,强于预期和季节性;非制造业PMI也回升。10月制造业PMI为50.1%,较前值继续反弹0.3个点,强于预期和季节性(2015-2019年10月PMI平均环比回落0.2个百分点),是今年4月以来首次升至扩张区间。10月非制造业PMI回升0.2个百分点至50.2%,其中服务业PMI回升0.2个百分点,建筑业PMI回落0.3个百分点。10月综合PMI产出指数回升至50.8%,指向经济景气水平继续回升向好,应与本轮一揽子增量政策效应显现有关。

2、分项看,重点关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端的5大信号:

1)供需指数均反弹,供给仍强于需求。供给端,10月PMI生产指数52.0%,较上月回升0.8个百分点,继续处于扩张区间。高频看,10月焦化、PTA、汽车开工率、粗钢产量等传统生产高频指标多数反弹,指向工业生产有所回升。需求端,10月PMI新订单指数回升0.1个百分点至50.0%,新出口订单指数回落至47.3%,指向内需有所好转,外需继续走弱;分行业看,通用设备、汽车、电气机械等行业供需增长较快,家具、化学制品、非金属矿物制品等行业供需偏弱。

2)出口订单回落,进口订单反弹,10月出口增速可能反弹。出口端,10月新出口订单回落0.2个百分点至47.3%,连续6个月处于收缩区间。高频看,10月前20日韩国出口同比-2.9%(9月-1.2%),出口运价高位回落,指向外需可能有所放缓;但考虑到9月台风扰动减退,预计9月出口增速可能有所反弹;进口端,10月进口订单回升0.9个百分点至47.0%,侧面验证内需有所好转。

3)价格指数大幅反弹,预计10月PPI同比-2.8%左右;库存被动去化。价格端,受内需好转、大宗商品价格反弹影响,10月原材料价格、出厂价格指数大幅反弹8.3、5.9个百分点;但受基数效应等因素影响,预计10月PPI同比仍偏低,可能为-2.8%左右(前值-2.8%)。

库存端,10月PMI原材料、产成品库存分别变动0.5、-1.5个百分点,可能是需求好转导致的被动去库。

 

4)大中企业景气反弹,小企业景气回落,就业形势有所好转。10月大中小型企业PMI分别变动0.9、0.2、-1.0个百分点,中小企业景气连续6个月处于收缩区间,指向本轮经济反弹主因政策驱动,大企业更受益;就业方面,10月制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别回升0.2、0.9、2.7个百分点,就业形势有所好转。

5)服务业景气重回扩张区间,建筑业景气低位震荡。服务业方面,10月服务业PMI回升0.2个百分点至50.1%,重回扩张区间。从行业看,受国庆假期带动,与居民旅游出行相关的交通运输、公共设施管理等行业景气回升较多。建筑业方面,10月建筑业PMI回落0.3个百分点至50.4%,仍处于历史低位。

3、总体看,10月PMI继续回升,时隔5个月重回扩张区间。制造业PMI在9月大幅反弹后,10月延续修复态势,时隔5个月重回扩张区间;除了出口订单回落,其余分项多数回升;这与10月地产、基建、汽车消费等高频数据普遍反弹相互印证,可能与9月下旬政策持续发力效果显现、推动居民企业预期好转有关。

4、往后看,四季度经济有望延续修复,短期关注11月上旬的三件大事。政策面看,继续提示,我国政策的底层逻辑已经转变,更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台,可能包括:年底再降准、明年一季度可能进一步降息,新一轮消费补贴等。短期密切跟踪11月上旬的三件大事:一是11月4-8日人大常委会会议,关注本轮财政扩张的实际力度;二是11月5日美国大选,关注特朗普和哈里斯谁将胜选;三是11月6-7日美联储议息会议,关注降息幅度和后续指引。基本面看,前三季度GDP累计同比4.8%,随着政策效果持续显现,四季度经济有望延续修复态势,全年5%左右的GDP增长目标有望完成。

本文仅代表作者观点。

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