外部冲击可能弱于预估，有望推动人民币汇率转向

1月20日，美元兑人民币中间价报7.1886，上调3点。美元兑在岸人民币收盘报7.3161，较上一交易日涨123个基点

2025年开年以来，央行稳汇率三箭齐发：一是发行600亿元离岸人民币央票；二是中国外汇市场指导委员会开会，部署加强外汇自律管理；三是上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.75。

市场权威专家对第一财经表示，近期公布的中国宏观经济数据，不论是短期GDP数据，还是中长期出生率等数据，总体强于市场预期，美元指数升至110高点后上升动能已有所减弱，短期可能下跌，这些因素都将有助于人民币汇率企稳。与此同时，近期，金融管理部门就人民币汇率释放出积极信号，人民币汇率可能企稳甚至会走出一波升值行情。

上述权威专家认为，市场对特朗普加征关税的影响已经预期较为充分，一旦强预期与弱现实形成反差，将推动市场转向。

去年11月以来，受特朗普宣称大幅加征关税的影响，美元指数持续走强，反映市场已经做了最坏的准备。但美国通胀黏性较高，美国加征关税不得不考虑对通胀的影响，加征关税的幅度和步伐有很大的不确定性，不排除强度低于预期的可能。

“前期预期打得较满，现实情况低于预期，将导致市场走势短期内有所反转。”上述专家称。

此外，美联储降息仍有较大不确定性，上半年降息并非没有可能。

市场认为，特朗普政策具有通胀属性，影响美联储降息进程。但特朗普多项政策存在内在矛盾，对美国通胀的影响不能过早下定论。

此前，美国新任财长提名人贝森特参加参议院听证会时表示，美国通胀将回落至2%的目标。美联储内部的观点也存在分歧，美联储理事沃勒1月16日表示，如果通胀如预期缓解，美联储2025年可能多次降息。2024年市场也曾预期美联储不降息，但最终美联储还是从9月启动降息，累计降息幅度达100个基点。

当前全球美元多头头寸拥挤，美元指数可能已经阶段性触顶。一旦市场预期发生变化，美元指数可能快速回落。