持股过春节或是个不错的选择|一财号每周思想荟（第2期）

付一夫 星图金融研究院高级研究员：从历史的角度看，春节后获得正收益的概率较大，而持股过春节理应是一个不错的选择。今年还有很多不一样的积极因素。其一，政策面的有力保障。其二，宏观经济基本面的复苏。其三，市场利空已阶段性出尽。其四，外资机构纷纷掉头看多中国股市。

刘元春 上海财经大学校长：在宏观调控中，精准施策、对症下药的重点应放在房地产领域，特别是对房地产（调整）进一步大规模地对冲。在宏观调控进入第二阶段时，必须更加突出房地产调整的战略地位，房地产相关政策需要进一步发力，并将其上升到新的高度。

方跃 中欧国际工商学院经济学与决策科学教授：AI小模型的应用更贴近实际需求，特别是在处理重复性高的特定任务时可能会表现更加出色，为AI在本地化场景和广泛应用中创造更多可能性。这一趋势将为AI的普及和落地提供全新路径，引领AI技术向更高效、更环保的方向发展。

邢自强 摩根士丹利中国首席经济学家：2025年对消费端的刺激规模预计达7000亿元左右。

#宏观慧眼#

2025年对消费端刺激规模预计达7000亿

邢自强 摩根士丹利中国首席经济学家

2024年9月24日以来政策转向，股市和债券市场表现分化。9月下旬政策转向后，第一轮政策以地方政府化解债务为代表，第二轮政策以财政领域对消费进行适当刺激为代表，但整体力度温和。例如地方政府债务置换虽有进步，但对解决财政收紧情况还有落差。

2025年对消费端的刺激规模预计达7000亿元左右。其中，2024年消费品以旧换新额度为1500亿元，主要聚焦耐用消费品，2025年将扩容至3000亿元，纳入手机等新商品；对低保户、特困户的社保和医保补贴上调约1000多亿元；公务员平均涨薪5%左右，这是2015年来首次加薪。这些措施旨在刺激消费，传导积极信号。

加大投资只会加剧供大于求的宏观经济失衡

彭文生 中金公司首席经济学家

中央经济工作会议指出，需求不足是我国经济运行面临的主要困难和挑战，2025年经济工作的首要重点任务是“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。

在这样的背景下，把提振消费作为今年经济工作的第一项重点任务，意味着逆周期调节的机制需要发生变化。面对日益升温的保护主义与地缘经济压力，中国的外需和出口的环境发生了变化。宏观政策如果仍遵循传统思路，依然着眼于以帮助企业为抓手、刺激投资需求和强调在供给侧发力是不够的，因为投资不是最终需求，加大投资只会加剧供大于求的宏观经济失衡。

 

#市场点金#

牛市为何在怀疑中成长

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

他们不仅明白资产的内在价值，也明白在牛市的早期，巨大的怀疑是由于市场价格和投资大众认知之间的差异所导致的。因此，当遇到牛市早期的怀疑时，聪明的投资者会丝毫不为所动，继续坚定地持有最有价值的资产。因此，他们的投资业绩在长期也就格外优秀。

持股过春节理应是一个不错的选择

付一夫 星图金融研究院高级研究员

从历史的角度看，春节后获得正收益的概率较大，而持股过春节理应是一个不错的选择。

持股过春节的策略在今年还能适用吗？我们的答案是肯定的。除了常规性利好之外，今年还有很多不一样的积极因素。其一，政策面的有力保障。其二，宏观经济基本面的复苏。其三，市场利空已阶段性出尽。其四，外资机构纷纷掉头看多中国股市。

A股市场节后有望迎来上涨行情

薛洪言 星图金融研究院副院长

近期，在纠结与分歧中，A股市场正逐步从底部走出来。

即便如此，市场信心仍显不足。尤其是特朗普刚刚就任，未来一段时间正处于新政密集披露期，对市场风险偏好始终是个压制。同时，春节长假临近，投资者再次面临传统的“持股OR持币”过节的两难选择，节日避险情绪也在逐步升温。

在上述两大不确定性落地之前，A股市场难以走出畅快的上涨行情。强烈建议读者抓住当下的布局窗口期。正因为还有分歧，所以还是买入窗口。

 

#地产洞察#

当前最为核心和根本的因素是房地产的深度调整

刘元春 上海财经大学校长

我们会看到各类供给端、需求端、资产负债端的超常规变异都与中国增长范式的裂变有关，都与中国房地产前所未有的深度调整密切相关。当前最为核心和根本的因素是房地产的深度调整。这一调整会在实体经济需求端、资产负债表的资产端和金融角度的负债端产生深远而急剧的影响。

具体来看，房地产领域的变化不仅对房地产消费、房地产投资支出、房地产信贷以及企业和个人的抵押品、政府收入等关键参数产生集中性影响，同时还牵涉一系列增长模式和增长机制的深层次原因。因此，在第二阶段的宏观调控中，精准施策、对症下药的重点应放在房地产领域，特别是对房地产（调整）进一步大规模的对冲。基于此，在宏观调控进入第二阶段时，必须更加突出房地产调整的战略地位，房地产相关政策需要进一步发力，并将其上升到新的高度。

 

#海外观察#

特朗普“百日新政”才刚开始，投资者应对特朗普政策的多变和灵活保持警惕

钟正生 中国财政学会和中国首席经济学家论坛理事

特朗普首日行政令可能只是“百日新政”的一部分，预计未来3个月特朗普仍会陆续发布新的政策。对于首日演讲以及行政令涉及不多的内容，如扩大住房供给、削减政府开支、削减监管政策数量、制定预算支出计划、减税、关税等，都有可能在未来一段时间内有所行动。

尤其值得注意的是，尽管近期中美积极信号增多，但关税风险并未解除。中美高层1月17日通话以后，中美关系缓和以及美国对华关税风险降温的预期上升，人民币汇率也在1月21日升至7.2798，创近一个月以来最强表现。此外，特朗普就职演讲中并未提出具体的关税政策，甚至并不提及“中国”，也可能进一步强化乐观预期。但正如最新“美国优先”贸易政策备忘录所示，特朗普政府仍然十分重视对贸易伙伴行为的评估，以及为可能的关税行动做了充分铺垫。

投资者应对特朗普政策的多变和灵活保持警惕。正如2017年特朗普上任初期，曾表示希望与中国在经济领域加强合作。2017年4月，中美高层在佛罗里达州海湖庄园会晤后，双方同意启动中美经济合作“百日计划”，希望通过对话解决所谓的贸易“不平衡”问题。但2017年8月，特朗普启动对华301调查，此后贸易政策出现明显转变。

 

#科技新语#

小模型将引领一场“精简但强大”的新风潮

方跃 中欧国际工商学院经济学与决策科学教授

2025年，AI技术的边界无疑将沿多方向进一步快速拓展，这一年将成为AI从“实验室”走向规模化落地、从辅助工具迈向价值创造的关键年度。

与大语言模型相比，小模型凭借高效和精准的优势，正在重新定义AI的实用性与可持续性。科技巨头如OpenAI和谷歌相继推出小模型，这些模型不仅能在性能上媲美大模型，还能以更低的计算成本和能耗实现高效部署。

我们相信，小模型的应用更贴近实际需求，特别是在处理重复性高的特定任务时可能会表现更加出色，为AI在本地化场景和广泛应用中创造更多可能性。这一趋势将为AI的普及和落地提供全新路径，引领AI技术向更高效、更环保的方向发展。