中国股市中AI应用、高端装备等领域有望涌现科技“七姐妹” | 一财号思想Vlub（第6期）

滕泰 万博新经济研究院院长：若干次经济周期性波动都表明，民营企业家潮起潮落影响经济周期，每当民营企业家集中涌现，出现创新创业高潮的时候，很快就会出现中国经济繁荣的上升周期。

吴信坤 海通证券策略联席首席分析师：宏观环境看我国科技产业发展已具备基础条件，股市制度环境也为科技投资创造有利条件。中国股市中AI应用、半导体制造、高端装备等领域有望涌现科技“七姐妹”。

刘劲 长江商学院教授：AI 的能力会越来越强，AI 的成本会进一步下降，对人的智能的替代也会加速。越是“高智商”的行业，越容易被 AI 替代。而家政、护理等行业，因为多模态，环境复杂，短期内不会受到 AI 的影响。

武泽伟 星图金融研究院研究员：DeepSeek 火爆出圈后，外资机构唱多中国资产。宏观上美联储降息，中国经济向好，外资对中概股信心上升。中国资产上涨行情未结束，科技板块或率先启动，港股或涨势更好，刺激政策落地或引发普涨。

 

#宏观慧眼#

每当民营企业家集中涌现，很快就会出现中国经济繁荣的上升周期

滕泰 万博新经济研究院院长

张海冰 万博新经济研究院副院长

当前，中国经济复苏既面临着人工智能时代的重要历史机遇，也面临着经济转型的种种挑战。改革开放以来的若干次经济周期性波动都表明，民营企业家潮起潮落影响经济周期，每当民营企业家集中涌现，出现创新创业高潮的时候，很快就会出现中国经济繁荣的上升周期。

如果各级政府能够将会议精神贯穿在今后民营经济相关工作当中，借鉴杭州、成都等地的经验，为民营企业打造“不叫不到、随叫随到”的创业服务和“我管阳光雨露，你管茁壮成长”的孵化生态，就一定能够催生更多的“创业小龙”，助力中国经济回升向好，加快复苏繁荣的步伐。

货币政策调整到与“预期目标匹配”更为合理

李永宁 天津工业大学经济学院副教授

过去我们坚持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，但名义经济增速由 GDP 增长率和 GDP 平减指数构成，计算方法存在多种，误差较大。例如，2019 年名义经济增速的计算方法就有四种，数值分别为 5.9%、6.2%、7.8% 和 8.4%，且潜在经济增速的测算误差也较大，同时利率匹配还要求测度自然利率，难度较大。所以，货币政策调整到与“预期目标匹配”更为合理。

全国统一大市场建设将重点从基础制度建设转向制度实施效果的评价

张锐 中国市场学会理事、经济学教授

全国统一大市场建设将重点从基础制度建设转向制度实施效果的评价，特别是要对基础制度的实施效果进行跟踪评估，进一步完善相关制度。在破除地方保护和市场分割方面，将严格执行十个“不得”的禁止性措辞，坚决打破地方壁垒，促进市场的统一和公平竞争。

 

#市场点金#

中国股市中AI应用、半导体制造、高端装备等领域有望涌现科技“七姐妹”

吴信坤 海通证券策略联席首席分析师

宏观环境看我国科技产业发展已具备基础条件，股市制度环境也为科技投资创造有利条件。

中国股市中AI应用、半导体制造、高端装备等领域有望涌现科技“七姐妹”。一是AI与应用服务领域：随着AI应用加速，对于AI技术和应用服务的需求有望日益增长，相关企业或将受益。

二是智能硬件和端侧智能领域：我国在智能硬件领域具备供给侧优势，叠加端侧智能化加快带来更广阔的需求，相关领域具备较大发展空间。以人形机器人为例，随着劳动力成本上升，未来对于机器人处理危险工作的需求或将持续增长，根据中商产业研究院援引Markets and Markets的数据、24-28年全球人形机器人市场规模CAGR增速为50%。

三是半导体领域：受益于国产化替代和数字转型加速，我国半导体产业链领域具备潜力空间。

四是新能源制造领域：我国在新能源领域已具备一定的领先优势，政策和技术双重发力之下，未来相关产业规模有望稳步增长，23年比亚迪在全球新能源乘用车市场中占据了21%的市场份额，位列全球第一。

不能把被动资金和交易型资金的行为与长线外资转变观点直接“画等号”

刘刚 中金公司研究部策略分析师、董事总经理

张巍瀚 中金公司研究部策略分析师

相比作为主力的长线外资，被动和交易型资金的优点是比较灵活，但缺点是更加投机性而非长期持有型，因此波动较快。正是由于这一特征，这两类资金也是每次市场快速反弹初期的主力军，而长线外资往往都更为滞后。因此，我们建议不能把被动资金和交易型资金的行为与长线外资转变观点直接“画等号”。

DeepSeek 成本低、性能佳，或使中国先入盈利循环

武泽伟 星图金融研究院研究员

DeepSeek 火爆出圈后，外资机构唱多中国资产。

年内港股强于 A 股，港股因估值低弹性大。与美股比，港股、A 股估值折价。中美估值差异因中国房地产下行及美科技巨头垄断。但中国资产过去被 “错杀”，如今重估。

DeepSeek 成本低、性能佳，或使中国先入盈利循环。宏观上美联储降息，中国经济向好，外资对中概股信心上升。中国资产上涨行情未结束，科技板块或率先启动，港股或涨势更好，刺激政策落地或引发普涨。

 

#科技新语#

AI 成本会进一步下降，对人的智能的替代也会加速

刘劲 长江商学院教授

AI 的能力会越来越强，AI 的成本会进一步下降，对人的智能的替代也会加速。越是“高智商”的行业，越容易被 AI 替代。比如法律、医疗、编程、教育，因为它们都是单模态的，比较容易训练，可能最早受到冲击。而家政、护理等行业，因为多模态，环境复杂，短期内不会受到 AI 的影响。在 AI 时代，要想发展，要想不被其他国家欺负，就必须掌握先进的 AI 技术，大力发展新能源，做好非市场化的收入分配。

人形机器人有三大短缺风口

李超 浙商证券首席经济学家

我们认为，科技决定人形机器人的出生，宏观决策变量则影响其成长的节奏和方向。虽然从科技革命的长周期维度来看最终势不可挡，但短期或中期内的宏观权衡与宏观对冲将使得人形机器人量产进程出现波折，因此选择阻力最小的方向，更易乘风借势。

从就业替代的本质来看，易受就业冲击的领域往往具有一定劳动要素“过剩”特征，或是由于人形机器人的加入后打破原均衡造成“过剩”。能够支撑人形机器人宏观级量产规模率先落地的应用领域，大概率在于宏观阻力最小的方向，即避免角逐“过剩”, 抓住“短缺”风口。人形机器人有三大短缺风口：一是对人替代较小的领域；二是对人供给不足的领域；三是对人危险系数较高的领域。

总体来看，影响风险偏好在前，人形机器人的技术突破对大类资产配置主线的影响以改善风险偏好为主；人形机器人对经济基本面的直接提振需要宏观级量产之后，但可能遭遇的就业冲击风险大概率需要宏观对冲，间接促使政策发力经济增长，使得大类资产配置的主线向经济基本面倾斜。

 

#海外观察#

关税被当作筹码，而未必是最终目的

陶冬 淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家

以特朗普政府针对墨西哥、加拿大的关税打法判断，此次对等关税可能试图通过强烈手段，逼迫贸易国降低对美关税税率，并在其他美国关心的议题上配合。关税被当作筹码，而未必是最终目的，但不排除不愿就范的国家被调高税率。这次对等关税所针对的，是美国主要贸易伙伴，其中多数是战略盟友。此举再次佐证了特朗普的单边主义倾向，为了商业利益不惜牺牲地缘政治的长远战略利益。战后美国通过出让本土市场来搭建贸易秩序的做法被彻底摒弃，大棒取代了胡萝卜。

美元-美债危机并不迫切，但美国财政整顿迫在眉睫

赵伟 申万宏源首席经济学家

美国会爆发货币-债务危机吗？货币-债务危机发生的场景有三种：一是在财政主导的政策环境中，财政赤字货币化引发大通胀和经济崩溃；二与固定汇率制度有关；三与热钱流动有关。美元-美债危机并不迫切，但财政整顿迫在眉睫。

财政整顿的方式无非开源和节流两种，最有力的方案需双管齐下，但能否以最经济的方式推进，则需通盘考虑。财政主动“增税”或“减支”都非“良方”，在供给侧驱动的经济增长中被动收缩财政赤字最可持续，且政治阻力最小。克林顿和奥巴马时期分别提供了正面和反面教材。